2024年全年市场风格频繁切换，“政策市”特征极其鲜明。
年初市场信心偏弱，一度爆发微小盘股踩踏事件，春季行情也因此被推后，直到市场跌出价值，且宏观数据显示经济实际情况好于预期，加上外资重新转为净流入，以及一系列改善流动性的措施实施，市场一度出现迟到的春季行情。但随后的宏观数据再次验证了“弱现实”，市场整体走弱，直到9.24政策力度显著加强，市场风险偏好快速提升，推动指数级别的估值快速修复，甚至出现一些“疯牛”迹象。但由于全年“弱现实”的局面（至少就上市公司盈利而言）暂未彻底扭转，且刺激政策仍保持一定的克制性，单纯政策博弈行情在年底告终，随后重新开始极致的结构性行情。
从全年看，“从零到一”的主题性科技板块相对活跃，也比较符合“强预期弱现实”市场下的运行特征，但市场不可能长期脱离合理估值交易宏大叙事，我们相信终将回归其真实价值。事实上，A股历史上也有很多现实的案例可以回顾。
在具体操作上，我们依然坚持在保持总体行业和风格均衡的前提下，进行行业内相对综合价值比较的选股策略，并积极把握各种确定性的超额收益甚至绝对收益。
总体来看，2024年全年市场操作难度较大，特别是到9.24行情之后，价值和红利风格遇到了一些逆风，但依然相信策略的长期有效性。
关于宏观经济，我们对2024年的判断部分得到了验证。
随着低基数效应的消退，逆周期政策的发力更为显著，尤其是9.24之后，市场博弈的焦点已从“政策有无”转为“力度强弱”。
例如，房地产市场的限制性政策已大幅放宽，多地调控政策处于历史最宽松阶段，购房成本和门槛降至历史低位。此外，家电和汽车“以旧换新”政策的力度超出市场预期，进一步推动了消费市场的活跃。而9.24更是推出一系列组合拳，短期快速提升市场主体信心。
目前看，上述政策组合取得良好的效果，一线城市房价有所企稳，2024年经济增长率也达到5%的水平。整体来看，逆周期政策的持续发力可期，且协同性增强，一些说法比如“适度宽松”也是多年未见的。当然，9.24以来的新政虽然力度超预期，但恰到好处、着眼民生。短期刺激不仅是托底经济和就业的“术”，通过发展“新质生产力”推动全要素生产率更符合经济转型升级的“道”。
目前看，我们偏向于认为政策处于观察期，去年的政策组合已显示一定的稳定效果，且确实提振了市场信心，因此在没有外力的情况下，不应对政策力度过度交易。当然，今年海外变数较大，需保持关注，避免作出不切合实际的假设。
关于市场，2024年上半年市场一直处于“弱现实”的状态，上市公司盈利能力并未改善，主要在交易预期。
年初经济的脉冲性反弹曾吸引外资净流入，显示出市场在预期差下的赚钱效应，随后市场重新回到“弱预期”的运作模式，静态估值较低。我们之前判断半年报前后市场的投资赔率较高。三季度之前左侧布局的机会值得关注，随着9.24政策加码，前面的观点事后得到了验证。当然，市场整体“弱现实”的背景下，单纯的政策博弈行情并无可持续性，事实上此后市场在短期调整后表现为极致的结构性行情，“从零到一”式的主题性科技板块表现较为活跃，短期也无法证伪，但我们认为长期看市场仍将回归合理价值。尤其是目前乱花渐欲迷人眼的万花筒行情下，更凸显了保持定力坚持价值投资的必要性。
从大类资产配置看，与2023年相比，中长期无风险收益率进一步下行，10年期国债收益率已降至1.7%左右，且债券单边行情有松动的迹象。这不仅降低了持股的机会成本，还使得股债性价比进一步向权益类资产倾斜。
无论风险偏好如何，在历史极低的无风险利率且债券单边行情开始松动的环境下，长期资金淤积无风险资产的情况有望持续改变，在社保资金、保险资金等长期资金的带领下，增量资金将不断流入权益市场。
从流动性看，目前市场负债结构已大为改善，一方面ETF虽然流入节奏暂缓，但存量规模锁定了大量筹码，另一方面随着房地产边际企稳以及按揭利率重定价的实施，被动抛售资产的行为有望缓解，且国九条3.0之后也对分红、融资和减持进行了更偏向股东利益的制度安排。
$兴全沪深300指数(LOF)A(OTCFUND|163407)$
$兴全沪深300指数(LOF)C(OTCFUND|007230)$
$兴全沪深300指数增强(LOF)Y(OTCFUND|022962)$
风险提示：以上观点来源于兴全沪深300指数增强型证券投资基金(LOF) 2024年年报“4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明”和“4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。基金投资有风险，请审慎选择。基金经理个人观点不代表公司立场，观点具有时效性。
