上周市场热点回顾与分析

【市场热点回顾与分析】

上周A股市场继续震荡调整。特朗普关税超预期，对全球资产价格带来重大影响，全球需求衰退预期升温，权益资产、大宗商品、原油等风险资产承压。市场表现方面，上证指数跌0.28%，深证成指跌2.28%，创业板指跌2.95%；上证50跌0.65%，沪深300涨0.01%，中证500跌1.19%，中证1000跌1.04%，中证2000跌1.09%，中证红利指数涨0.94%。交投活跃度继续下降，上周沪深日均成交金额为1.12万亿，前值为1.24万亿。

行业方面：

行业层面，上周上涨靠前的行业是公用事业（+2.55%）、农林牧渔（+1.51%）、医药生物（+1.20%）、美容护理（+1.18%）和银行（+0.94%），下跌靠前的行业是汽车（-3.54%）、电力设备（-3.51%）、家用电器（-3.46%）、有色金属（-2.86%）和电子（-2.71%）。

重点事件：

美国时间4月2日特朗普宣布超预期的“对等关税”，基本措施包括：使用IEEPA法案，对所有国家加征10%的关税，4月5日生效；对部分美国贸易逆差较大的国家加征更高的关税，4月9日生效；特朗普维持对关税的动态调整能力。清单涉及185个国家，2.3万亿美元以上的进口产品，占美国总进口71%；主要对美顺差国加征关税较多，如中国加征34%、欧盟加征20%、越南加征46%等；对中国的关税税率提升至约66%；美国总体税率提升至约18%。

超预期的“对等关税”宣布之后，全球资产明显波动，衰退交易升温。上周美债大涨，全球风险资产遭遇重挫，美股在全球主要经济体跌幅最大，纳斯达克/标普500连续两日大跌，累计跌幅 11.4%/10.5%，VIX创 2020 年疫情以来最高，欧洲和亚太股市也受影响明显回调；商品价格同样大跌，伦铜和布伦特原油两日累计均大跌超过10%。

美国作为全球最大逆差国，加征关税意味着企业和居民将面临成本上升，通胀压力加大。而且关税本质上是政府增加税收，企业与消费者承担成本，其效果等同于财政紧缩，经济面临下行压力。本次加征关税虽难免对中国经济带来挑战，资本市场风险偏好短期将有所下降，权益等风险资产承压。但我们认为相比 2018 年或者相比过去3年，中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势，和宏观政策发力的空间。

后市研判 （3-6个月）

短期风险资产承压，中期机会大于风险。短期看，关税政策的不确定性，以及全球市场波动的传染性，对中国资产可能带来波动。中期看，地缘叙事和科技叙事的转变改善市场预期，促进全球资金再布局，叠加中国市场的估值优势，政策应对空间大并有望积极发力。若政策应对得当，市场风险溢价有望好转。

建议配置的行业  

超预期的“对等关税”对权益资产短期带来压力，大盘风格、红利风格将相对占优。但就中长期主线而言，科技创新和扩大内需将在相当长的一段时间内作为中国经济结构转型的最重要抓手。一方面，从产业发展情况看，以人工智能为代表的产业链在国外已经取得进展，国内全力追赶，当前基础设施先行，后续有望在应用方面获得突破，市场抱有期待并持续跟进，“人工智能+”以及正在培育的未来产业是我们持续研究的方向。另一方面，在2025年外需不确定性增加的情况下，扩内需是稳增长的重要着力点，未来政策支持从重投资向重消费转变，社会服务、教育、文化体育等新消费方向预计会有持续催化和业务的新变化，是值得重视的另一主线。

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风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。