如今，A股的投资者们或许都感受得到，AI、机器人等产业变革正在掀起新一轮浪潮。对此，谢治宇表示，在这些变革中找到“阿尔法”，是投资的核心任务。
市场观点与投资方向
资本市场经历3~4年的持续调整后，将逐步回暖
谢治宇：展望2025年，国内经济的企稳回升和科技创新带来的非线性增长将是主要看点，资本市场经经历3~4年的持续调整后，也将逐步回暖。
随着逆周期调控政策的推出、地产政策的转向以及消费品以旧换新活动的落地，经济回暖的概率正在上升，二手房的率先回升也在降低地产对于经济的拖累。出口方面，美国贸易政策的多变是个未知数，但不同于18年贸易战的手足无措，这次国内企业通过产能转移和产品升级，将有更多手段来应对潜在关税增加的冲击，同时家电、电动车等大批国内优势产业正在加紧出海，用国内高性价比的优质产品去建立海外品牌知名度，我们看好国内优秀企业的全面出海。
这个时代，究竟选择什么样的公司胜率可能更高？
谢治宇：首先，科技的属性可能是现在我们做选择时相对重要的一点。第二，贴近消费者的公司，胜率可能偏大。第三，贴近年轻人的公司，胜率可能偏大。
投资上，以长期收益为优先目标，在科技方面渗透偏多
谢治宇：未来投资，科技领域将是市场持续研究的重点。民营企业会议有很明确的表态，科技竞争已成为主要方向。以互联网巨头、汽车、机器人产业链为代表的民营企业，凭借国家的支持和自身意愿，将继续发展。它们的发展对后续的投资决策具有长期影响。
组合整体还是比较均衡，但在科技方面的渗透会比较多，不过不会太极端。因为组合本质上还是希望争取稳定跑赢市场平均或者偏股基金，更以长期收益为优先目标。
02对行业板块的看法
AI、互联网与芯片：产业的变革将带来更多投资机会
谢治宇：AI在未来的十年可能都是会被一直讨论的话题，它的影响与发展是比较明确的，但具体的节奏，以及市场最后到什么位置，是比较难说的，需要走一步看一步，比如看有没有企业能真实地走出来。
AI时代的云服务与传统时代的云服务有显著的不同。AI时代的云不仅提供一个底座式的基础平台，还整合了业务逻辑，提供了算力、模型服务等一体化的解决方案。和过去单纯的提供单一的算力平台相比，需要用不同的定价锚去看。
AI的飞速发展正在改变我们的生活，人形机器人正走进越来越多的工厂，消费级的人形机器人已经在电商平台销售；AI眼镜则将是AI技术重要的终端应用之一，有望复制智能手机的发展轨迹，从而推升众多产业链投资机会。
各家互联网企业积极拥抱AI浪潮，加大未来几年的资本开支，AI有望推动港股互联网公司的重估，并带动整个科技板块的景气度和活跃度。未来在科技领域，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司，在半导体、高端制造等“卡脖子”领域，国内也将实现技术突破。
这些领域的发展，或有望打通估值的上限；这也是为什么我们可能无需悲观。
智能驾驶：未来智能驾驶将是车企的核心竞争力之一
谢治宇：AI的飞速发展正在改变我们的生活，智能驾驶不断向下渗透，全民智驾平权的时代正在到来，未来智能驾驶将是车企的核心竞争力之一。往后看，这个行业确实还是一个看上去非常能够承接目前科技进步的终端，是一个典型的、能看到的，技术带来智能的变化，可以体现到终端上的事情。今年和去年大家的很多讨论，都是在寻找下一个可能带来的变化的终端，我的感觉是车、手机、智能家居，这些终端都可能在接下来有挺多的改变。改变带来的结果就是，当我们去换一轮这样的产品的时候，这些产业都是巨大体量的。
顺周期：伴随经济好转，关注真正顺周期的企业
谢治宇：一方面，伴随经济好转，顺周期公司也会有所表现，这个角度出发，会关注真正顺周期的企业。
另一方面，接下来我们面对的市场，不像以前周期那么大，相对于增速不是那么快的需求端，供给侧的收缩长期来看会对行业格局产生比较重要的影响，从这个角度出发，会关注供给侧有约束的企业。
消费：选择能充分适应环境变化的企业
谢治宇：中国企业家在经济环境变化时能逐渐适应。尽管前两年处于较为被动的状态，但随着时间推移，他们开始进行渠道改革和品类调整，最终筛选出能够重新适应环境、持续发展的企业。同时，也有一些公司可能过于急躁地进入市场，未能充分适应变化。在这样的背景下，我们也会从底层出发，自下而上寻找符合这些变化的优质标的。
传统消费品有望在2025年触底反弹，以潮玩为代表的新消费正在加速渗透，情绪消费将是2025年消费投资的重要机会。
03答投资者问Q&A
Q：现在好多人开始讨论牛市，甚至大牛市的呼声也出现了，您觉得可能面临的风险有多大？
谢治宇：尽管市场经历了多年的下跌，但当前的涨幅或许还不足以引起对风险的担忧。许多行业的估值弹性较大，例如车企，未来随着技术进步和市场变化，市值可能进一步提升。
同时，人工智能渗透率的潜力巨大，互联网企业的估值弹性仍然较大。目前处于科技变革的关键时期，技术进步将主导生产力的提升，因此不宜过早下结论或做出判断。
Q：港股这波涨幅已经很大，尤其是科技，您觉得个股的估值达到什么程度是不可以接受的？
谢治宇：提港股的泡沫或许也为时尚早，港股（恒生科技指数）从11000点附近下跌，现在是5000多点，还差不多是上一个峰值的一半。对于个股的估值，还是看业务来判断的。没有新业务的情况下，它的估值就脱离不了原来的估值区间，如果有新业务的时候，那就会给新业务单独估值。
Q：如何看待红利和科技风格的切换？
谢治宇：首先要明确：我们究竟赚的是什么钱？我希望赚到的绝大多数的钱是企业价值实现的钱，少部分是赚市场的钱；企业价值的实现包括成长，也包括红利，只是我们要用不同的方式去评估它。比如预期收益和波动率之间，如果希望预期收益率相对不高，波动相对较小，那红利资产可能对你来讲更匹配。但可能另一个投资者想要更高的收益，愿意承担更大的波动。假设估值都是完全公允的话（但实际上不太可能），理论上讲，我们只是在这两者之间做最后的匹配。
第二，A股轮动的特性非常明显，因为每个人都希望有超额，就像所有的行业一样，都很“卷”，这是现阶段的特点。所以，既然轮动是一个常态，所谓的切换也是一个常态。市场从白马蓝筹，切到科技，再切到红利，再切到其他等等，无非就是对价格和超额的追求。对于基金经理来说，首先把必须要承认有一些风格比较适合，有些风格不适合。
我希望做到的还是培养多样性，尽量适合更多的市场风格，尽量不要把自己变成“工具”，最后是不可以去赌博。
$兴全合宜混合(LOF)C(OTCFUND|005491)$
$兴全合宜混合(LOF)A(OTCFUND|163417)$
风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。
兴全合润基金成立日2010/4/22，成立以来净值增长482.90%，同期基准涨幅40.40%；兴全合润基金近5年完整业绩及比较基准：2020（75.16%/22.40%），2021（6.32%/-2.80%），2022（-26.93%/-16.90%），2023（-9.33%/-8.16%），2024（8.96%/14.10%）。基金管理人对其评级为R3。本基金业绩比较基准为：沪深300指数*80%+中证国债指数*20%。历任基金经理变更情况：2010/04/22-2013/02/07，张惠萍；2010/05/25-2012/02/21，王海涛；2013/01/29至今，谢治宇；2023/01/04-2024/03/05，叶峰。兴全合润混合型证券投资基金由兴全合润分级混合型证券投资基金终止分级运作转型而来，《兴全合润混合型证券投资基金基金合同》于 2021 年 1 月 1 日生效。
兴全合宜A基金成立日2018/1/23，成立以来截至2024年12月31日完整业绩及比较基准：40.10%/-8.06%；近五年完整业绩及比较基准：2020（71.77%/15.43%），2021（2.50%/4.56%），2022（-22.08%/-15.83%），2023（-15.89%/-9.09%），2024（9.26%/14.07%）。本基金业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中国债券总指数收益率*20%。历任基金经理变更情况：谢治宇（自基金成立以来任职至今）；程剑（2023/2/1-2025/3/6）；杨世进（2020/12/09-2021/12/26），薛怡然（2025/3/7至今）。本基金自2020.2.13设立C份额。兴全合宜C成立以来截至2024年12月31日完整业绩及比较基准：12.08%/-3.01%；成立以来完整业绩及比较基准：2020/2/13-2020/12/31（60.38%/17.25%），2021（-0.64%/-5.21%），2022（-22.54%/-15.83%)，2023（-16.39%/-9.09%）,2024(8.60%/14.07%)。基金管理人对其评级为R3。本基金业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中国债券总指数收益率*20%。
基金经理谢治宇从业经历: 2007年加入兴证全球基金管理有限公司，历任行业研究员、专户投资部任投资经理。2013年1月29日任兴全合润分级混合型证券投资基金(2021年1月1日起转型为兴全合润混合型证券投资基金)基金经理，2014年12月8日至2018年5月3日任兴全轻资产投资股票型证券投资基金(LOF)基金经理。2015年3月27日起任兴全商业模式优选混合型证券投资基金(LOF)基金经理。2021年10月20日起至2023年8月28日任兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理。现任兴证全球基金管理有限公司副总经理、研究部总监、国际业务部总监、兴全合润混合型证券投资基金基金经理（2013年1月29日起至今）、兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金基金经理（2018年1月23日起至今）（共同管理）、兴全社会价值三年持有期混合型证券投资基金（2019年12月26日起至今）。
