兴证全球基金旗下公募基金产品2024年度报告已全部披露，基金经理对过去一年的市场走势如何评价？对于2025年，权益、债券、多资产如何展望？本文摘编了公司旗下部分基金的最新观点，来看看基金经理对过去和未来一段时间投资环境的研判吧。
兴证全球可持续投资：2025市场可能仍处于震荡之中 存在结构性机会
何以广
兴证全球可持续投资三年定开混合、兴全社会责任基金经理
2024年，宏观经济平淡，下半年政策端有较大变化。本基金下半年根据行业变化和上市公司的基本面情况，调整了部分行业配置，截至年末，基金组合主要配置了互联网、银行、AI、计算机、消费等方向。
展望2025年，我们认为市场可能仍处于震荡过程之中，市场存在结构性机会，整体我们偏乐观。我们坚持行业和个股适度分散的策略，力求战胜市场。一批品质优秀，具有时代特征，具有独立基本面的公司将会有较大的投资机会，这将是本基金2025年投资的重点。
兴全可转债：可转债估值水平经历一定程度的修复 积极寻找结构性机会
虞淼
兴全可转债混合、兴证全球兴益债券、兴全有机增长混合基金经理
2024年全年中证转债指数上涨6.1%，上半年权益市场及中小市值个股表现偏弱，转债市场仅金融和红利个券表现较好，甚至阶段性引发对信用风险的担忧，出现部分转债跌破债底的情况，而随着三季度后在权益市场趋于活跃，债券市场持续走强，可转债资产的估值有所修复，并在四季度持续抬升。
本基金在2024年全年维持了相对较高的股票仓位，可转债的配置比例在四季度有所提升。回顾全年的操作，年初阶段性增加了可转债组合的弹性，同时在二季度上涨后进行了一定程度的止盈。全年来看对于金融板块的配置比例不足，以及三季度对于低价转债的增配力度不足，导致全年的收益不突出。
海外的通胀压力有所缓解，而美国的关税及其他政策，使得全球经济整体增长的前景存在一定的不确定性。国内经济仍然面临一定的挑战，房地产市场的相对低迷对内需的影响仍存在，一些领域的产品价格也在低位波动，企业盈利难有明显的回升。展望未来，权益市场的积极因素在逐步显现，政策对于资本市场的积极的态度使得市场整体较为活跃。以AI为代表的科技类行业，在过去的几年里持续呈现出新的变化，在产业端也出现了逐步落地的迹象，新技术的影响极其带来的产业链的机会，仍将是未来重要的投资线索。前期一些高景气行业，在经过了产能释放和供给过剩的担忧之后，产品价格和股票估值也在很大程度消化了风险。部分核心区域的房地产市场，出现了阶段性企稳的迹象，同时从政策定调来看，稳增长的政策可能会更为积极，使得内需相关的行业，以及部分顺周期行业存在结构性的机会。
可转债资产的估值水平经历了一定程度的修复，从整体估值水平来看，目前并不显著低估。同时，资产的分化也较为显著，高估值和低价个券同时存在，收益率的分化也成为了常态。近期个券下修数量有所增加，使得条款博弈也存在一定的空间。在权益市场活跃的环境下，我们仍将积极寻找可转债资产的结构性机会。
兴全多维价值： 将继续关注科技成长方面的投资机会
杨世进
兴全多维价值混合、兴全合丰三年持有混合基金经理
2024年本基金继续坚持过去一贯的投资理念，持仓继续以科技成长为主，在逆境中仍然有所坚守。具体来说，年初受成长风格快速下跌影响，本基金净值有所回撤，但在随后的反弹中对组合做出了一定的调整。在二三季度市场回调的过程中，本基金仍然维持了科技成长的配置。受中央政策的鼓舞，资本市场自9月底反弹，本基金也进行了部分换仓。观察到人工智能等领域的进展，本基金四季度在硬件、应用等方向都有所布局。虽然经历了二三季度经济压力较大的阶段，2024年我国国内生产总值同比仍然达到5.0%，实现了全年目标。9月的中央政治局会议展现了中央政府稳住经济的决心，有效提振了实体经济和资本市场的信心，为中国经济兜住了底。同时，在汽车、人工智能、机器人、无人机等众多领域，我国也逐步涌现了一批具有世界竞争力的企业，为经济的高质量发展打开了空间。本基金将继续关注科技成长方面的投资机会，关注海内外科技的最新进展和演化；同时也兼顾公司核心竞争力、远期空间和估值的平衡，我们将坚守合理的价格买入优秀公司的投资理念，以追求长期而稳健的回报为目标，努力为投资者带来回报。
兴证全球合瑞：关注AI对各行业的影响 持续跟踪以地产为首的传统行业
谢书英
兴证全球合瑞混合基金经理
2024年整体经济运行平稳，GDP增长目标顺利实现。在政策的支持下，消费、投资、出口均保持了稳健的增长。2024年A股权益市场相比2023年有了明显的回暖。全年，上证、深证、创业板指均获得了较好的涨幅。行业板块上，银行、电子、非银、通信等实现了较大的涨幅。无论是低估值的红利、还是以AI为代表的科技方向都有较好的表现。恒生科技指数在连续三年下跌后，止跌回升。在产业层面上，我们的精力主要放在科技进步上，尤其是AI和智能驾驶。组合2024年保持了较为均衡的配置思路。在下半年逐步增加了科技方向的配置比例。主要加仓了互联网、消费电子和新能源。展望2025年，AI技术的进步使得AI在各行各业的应用将更加普及。我们持续关注AI对于各行业的影响。在互联网领域，已经看到AI对于企业广告业务、电商业务明显的带动。在汽车领域，智能驾驶的渗透速度在快速提升。同时，以地产为首的传统产业在经历了几年的需求不足之后，整体估值处于历史低位，也值得持续跟踪。
兴证全球欣越：政策呵护及科技创新对经济带来的拉动效果有望逐渐体现
童兰
兴证全球欣越混合基金经理
站在当前，我们认为内外部的需求压力和各种宏观不确定性及挑战依然存在，尽管政策托底的决心和力度、科技创新带来的新增需求都值得期待，但预期在资产价格上的反应和实际效果体现的时滞，会使得资产价格短期内有所波动；而展望后市，我们判断市场预期和宏观经济最悲观的阶段或已过去，政策的呵护和托底及科技创新对经济带来的拉动效果有望逐渐体现；且结合政策对国内经济结构引导的方向看，过去施政方向更多聚焦在供给制造端，但考虑到当前国内的经济体量和结构，扩大内需在方向上或成为我们当前客观需要以及主观意愿上的共同的诉求点，对此结构调整而带来的机会，我们也会保持积极态度。未来我们仍将继续关注企业所处的行业特性、商业模式和管理能力等基本面与其价格的匹配程度，希望买入或持有的价格能满足预期回报和可能需要面对的风险，持有期也根据基本面和价格匹配度的评估情况做实时调整，以避免过高波动。而在具体个股选择上，在坚持一贯的自下而上的选股标准和框架的同时，对自上而下的宏观状况也进一步加大关注权重。我们也将继续坚持持有人利益优先原则，勤勉尽责的履行对持有人的信托责任，努力为持有人创造合理的长期回报。
兴证全球品质甄选：2025年成长类资产可能表现相对较好
程剑
兴证全球品质甄选混合基金经理
2025年中国经济预计呈现稳中向好的趋势，政策层面，财政赤字率有望实现突破，专项债和特别国债规模扩大。货币政策预计呈现宽松环境。内需驱动修复，消费端通过延续“以旧换新”等政策提振，服务消费逐渐回暖，房地产市场销售端也将有望筑底逐渐企稳。但因为地缘政治的影响依然值得重视，外需压力犹存，美国加征关税预期或拖累出口增长。
从证券市场来看，2025年整体表现有望实现稳步上行的趋势，其中成长类资产可能表现相对较好。从行业层面来看，随着Deepseek在春节期间爆火后，让国内和国外的投资人意识到中国的AI产业有自我发展的逻辑基础，国内的AI算力、端侧、AI应用等各种领域有望实现真正意义上的重大突破。具体AI应用落地环节来看，汽车智能化和机器人等中国企业逐渐占据产业优势的行业有望实现快速发展，相关的上市公司也有望从中获得较大收益。同时传统的地产链和消费类相关行业也有望随着经济逐渐企稳回升而实现不错的收益可能性。
本基金坚持长期思维框架，自上而下和自下而上相结合，坚持从产业基本面和股票市场估值两个维度综合考虑进行选股，以期实现合理的收益率。
兴全合远： 目前市场估值水平仍然处于可为的区间
吴钊华
兴全合远两年持有混合基金经理
整体而言，2024年市场结构波动和分化较大。年初，各行各业的预期和信心均阶段性企稳，出口数据也表现出较强的韧性；进入二季度后，疲弱的国内需求和复杂多变的海外环境，给市场带来了较大的扰动和压力。三季度以来，围绕进一步支持经济增长和全面提振市场信心，央行、国家金融监管总局、证监会三部委推出系列重磅政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具等。同时政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好特别国债和地方专项债，促进房地产市场“止跌回稳”等。由于此前整体经济状态和市场预期处于偏底部区域，而此次政策组合拳的力度和信号意义超出预期，市场信心快速修复。
板块表现方面，由于刺激政策的传导到宏观基本面的改善需要时间，国内居民消费意愿的不足导致食品饮料、农业、医药等传统消费行业，以及房地产相关的传统周期行业表现较弱。而AI、VR/AR、机器人等新兴科技领域从长期维度看有望成为推动经济发展的重要驱动要素，叠加在市场流动性较好的背景下，电子、通信、机械、汽车等相关板块涨幅靠前。报告期内本基金布局的部分医药个股因受医保等政策影响对净值有所拖累，而中长期看好的电子板块以及机器人标的涨幅较好。
展望2025年，我们认为目前市场估值水平仍然处于可为的区间，将重点关注两个方向：一个是新质生产力所代表的成长行业，包括AI、VR/AR、机器人等新兴科技领域，我们认为科技创新带来新市场和新需求，未来会有个从量变到质变的过程，相关产业链持续孕育着投资机会。另一个关注方向是具有核心竞争力的传统行业细分龙头，随着政策组合拳的落地，产业对经济预期修复，有望带动各环节需求侧改善，传统行业细分龙头或有修复空间。未来我们仍将不断观察主要经济指标和跟踪各行业数据以优化组合结构。
固收产品线
兴全恒益：转债资产期权价值仍相对较高
张睿
兴证全球基金固定收益部副总监
兴全恒益债券（共同管理）、兴全磐稳增利债券等基金经理
徐留明
兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合基金经理
报告期内市场依然处于政策强预期和弱现实的反复交替中，第二产业升级，第三产业承压的局面未变，地产投资和销售数据同比继续下滑，生产消费缺口扩大，制造企业采取降本增效、以价换量、放慢资本开支节奏等方式应对，而CPI、PPI等价格指标维持在低位区间。期间地产托底政策不时出台，货币政策总体宽松，采取降息降准等方式持续降低资金和负债成本，三季度末财政政策开始积极发力，并提出房价止跌回稳，有效扩大国内需求，化解债务压力等政策目标。全年看纯债资产仍是风险收益比表现最好的资产，各期限收益率下行100bp左右，久期策略是主要的超额收益来源；权益资产先跌后涨，在三季度末政策大力度出台后大幅反弹；转债资产同样经历了较大幅度的波动，二三季度转债上有弹性下有债底的特性一度被挑战，低价股退市风险和评级下调风险导致市场债性转债占比大幅提升，部分转债跌破债底，期权价值一度为负，也使得三季度末转债出现近几年难得的显著配置价值。本基金在纯债策略上偏哑铃型组合，并加大了债性转债配置，股票上依然坚持自下而上立足企业竞争力优选个股，以合理偏低估的价格买入高品质的优质资产，倾向于行业均衡但个股集中的配置策略，并加大了对于股东回报的考量。
国内经济近年的结构转型期能看到经济基本面的好转持续表现为慢变量，但新质生产力和科技的持续投入开始显现出积极的成果，而政策对扩大国内需求，推动房价止跌回稳等目标的定调也使得基本面出现改善的概率上升。当前对顺周期板块供需格局的重新平衡仍在观察当中，同时债券收益率处于低位，顺周期类权益资产整体估值也在历史底部区域，未来可能存在资产切换的机会；转债资产随着剩余期限缩短，期权价值仍相对较高。本基金将对债券资产保持绝对收益思路，筛选信用资质良好的品种配置，并在转债资产中积极寻找自下而上的投资机会，股票投资方面对周期底部具备品质竞争力和品牌力的优质企业逐步加大配置力度。
兴全汇享：债市对宽松货币政策已基本定价
翟秀华
兴证全球基金固定收益部副总监
兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球恒利一年定开债券发起式（共同管理）等基金基金经理
徐留明
兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合基金经理
回顾2024年，经济在新旧动能转换的过程逐渐接近尾声。上半年，传统经济的尾部压力明显，地产和基建双拖累下，消费信心不足，内需承压。外需方面尽管相对较好，但是贸易摩擦和地缘政治关系也很难提振信心。随着9月底的宏观政策调整，资产价格见底迹象明显，市场信心大幅修复。纵观全年，尽管路径波折，权益和固收市场都取得了较好的正收益。2024年本基金的权益持仓基本稳定，以合理偏低的价格买入高品质的优质资产，行业均衡配置，优选注重股东回报的上市公司。转债市场上半年价格普遍低估，配置较多，随着四季度价值回归后，逐渐降低转债仓位置换成纯债。
过去几年的主线是新旧动能切换的持续推进：传统经济中，地产链条在经济大盘里的占比显著下降且边际有企稳迹象，另一方面随着地方政府化债的持续推进，债务压力的缓解也有助于地方经济的企稳。新经济则呈现厚积薄发的态势：文化创新、生物医药、AI智能、机器人和新能源车等领域在过去几年取得了显著进步，国内制造的产品力和国际竞争力也已经大幅提升，此外国家对国内统一大市场和产业供需再平衡的重视也将进一步推动经济的改善。尽管困难依然存在，但我们看到了很多点状和线状的回暖，且就权益市场而言，新国九条将对股东的回报提到了很重要的位置，分红率持续提升。拉长来看，我们认为有不少优质上市公司未来可以以优质优价的产品获取更多的市场份额，且目前的估值处于较好的击球位置，可以为投资者提供相当不错的回报。我们也会关注港股科技资产，相信AI可以进一步提升互联网大厂的竞争力，降低成本。债券市场方面，市场预期普遍对宏观的不乐观和对宽松货币政策的期待基本已经定价，开年1出头的绝对回报率下，获取收益的难度很大，大概率呈现波动大，收益难的特征。
兴证全球兴晨：2025年债券利率有望震荡甚至走高
刘琦
兴证全球基金固定收益部副总监
兴全汇吉一年持有混合、兴证全球兴晨六个月持有混合基金经理
展望2025年，全球经济总体疲软，通胀有望进一步回落，美国经济增长放缓，特朗普政策的影响还有待多次评估，美联储有望重启降息周期，降息幅度和重启时点还不确定，美债利率波动可能偏高。
国内经济年初有企稳迹象，内生动力还需要加强，物价水平和通胀预期仍较低，经济韧性和企业及居民增收，仍需各方面政策给予强有力支持。
债券市场，总体变数增多，年初资金偏紧，降息预期明显下调，企业和居民资本配置可能开始发生方向性变化，同时中国实际利率仍旧偏高，经济韧性仍需要政策有力支持，债券利率有望振荡，甚至走高。权益方面，重点关注小数优质高股息企业，在人工智能等方面创新和应用突破的公司，以及竞争壁垒偏高、收入或利润增长较快的消费医药和先进制造业公司。
组合坚持审慎的投资方式，力争为投资人获得合理的回报。
兴全稳泰：宏观经济企稳复苏态势明显 债市更好的投资机会或来自调整
王帅
兴证全球基金固定收益部总监助理
兴全稳泰债券、兴全恒裕债券基金经理
2024年宏观经济保持温和增长态势，通胀利率处于低位，房地产继续对经济造成拖累，但权益市场风险偏好有所恢复，央行下调7天公开市场回购利率至1.5%，债券市场收益率大幅下行，截至年末10年期国债收益率为1.68%，下行92BP。本基金在报告期内重点配置短中期限的高等级信用债和利率债，根据利差变动情况，灵活在不同品种间进行切换，利用市场波动机会进行交易增厚收益。
我们认为2024年四季度以来宏观经济企稳复苏态势明显，目前长期限国债收益率有所低估，债市更好的投资机会或来自调整。
$兴证全球可持续投资三年定开混合(OTCFUND|019384)$
$兴证全球兴晨六个月持有混合C(OTCFUND|018621)$
#黄金遭疯抢！机构：二季度或持续走强#
风险提示：吴钊华自2024年4月9日起与王品共同管理兴全合远两年持有混合基金，王品于2025年3月5日离任该基金基金经理。本文观点均摘录自兴证全球基金各基金2024年度报告，具体观点详见报告原文。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。
