基本面：
经济数据：政策持续发力，经济较去年四季度继续改善，工业增加值和社会消费品零售总额均好于预期、基建及制造业投资保持高增，房地产拖累继续收窄。1—2月份，规模以上工业增加值同比5.9%（前值6.2%），社会消费品零售总额同比4%（前值3.7%），固定资产投资同比4.1%（前值3.2%）。其中，基建投资同比9.95%（前值9.19%），制造业投资同比9%（前值9.2%），房地产开发投资同比-9.8%（前值-10.6%），房屋施工同比-9.1%（前值-12.7%），房屋竣工同比-15.6%（前值-27.7%）。
1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。2月份，全国城镇调查失业率为5.4%（前值5.2%）。2月份，不包含在校生，全国城镇16-24岁劳动力失业率为16.9%，25-29岁劳动力失业率为7.3%，30-59岁劳动力失业率为4.3%。
2月份，受春节销售淡季等因素影响，70个大中城市中住宅价格环比上涨的降为18城（1月为24城），各线城市商品住宅销售价格总体稳中略降，其中一线城市新建商品住宅销售价格上涨。从同比看，各线城市商品住宅销售价格降幅均继续收窄。
3月EPMI中国新兴产业59.6（环比大幅上行10.6，同比上行4.8），大幅高于往年均值。其中生产量回升21.6至67.7，出口订货回升11.3至56.3，购进价格回升6至57.8。细分行业PMI，本月绝对值最高的3个产业为商务咨询、新一代信息技术、健康医疗。
政策面：
3月LPR维持不变：5年期以上LPR为3.6%，1年期LPR为3.1%。
中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会于3月18日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。引导金融机构加大货币信贷投放力度，发挥市场利率定价自律机制作用，推动企业社会综合融资和居民信贷成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，防范资金空转。坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。会议研究了深化金融供给侧结构性改革相关工作， 指出要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，优化科技创新和技术改造再贷款政策，研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳。
海外：
美联储 3 月议息会议维持利率 4.25%-4.50% 不变，决定 4 月起放慢国债缩表（减持上限从每月 250 亿美元降至 50 亿美元），同时上调通胀预期（由2.5%升至2.7%）、下调GDP增长预期（由2.1%降至1.7%），利率预测中位数仍预计年内降息2次。鲍威尔在发布会上的表态中性偏鸽：强调美国经济仍然稳健，经济衰退的概率虽上升但仍然不高；预计关税影响为暂时的，通胀预期仍然稳定；对降息持观望态度，需观察关税是否推动长期通胀上行以及劳动力市场数据变化。
英国央行维持基准利率在4.5%不变，符合市场预期。
瑞士央行将政策利率从0.5%下调至0.25%，连续第五次降息，符合市场预期。
日本央行暂不加息，符合市场预期。
美国在WTO表示同意和中国、加拿大就关税问题进行磋商。
资金面与债市：
资金面：上周税期，央行公开市场从周二起连续净回笼，维稳资金面及市场情绪。全周净投放3785亿元（已扣除到期的14117亿元7天期逆回购到期、3870亿元MLF及1200亿元国库现金定存），资金面均衡转宽松，资金价格略升至2.15%附近，随后逐步下降至1.8%附近。
存单方面：收益率继续修复，1年期AAA的国股存单下行至1.93%附近。
债市方面：上周一央行继续净回笼，叠加经济数据好于预期，现券收益率大幅上行。随后，在央行连续3日净投放呵护及股市走弱影响下，债市情绪逐步修复。
本周重点关注：
重点关注：资金面与央行操作、MLF、工业企业利润、股期商汇、外部扰动等。
债市方面：本周资金开始跨季，公开市场及存单到期增多，叠加广义政府债发行上量，关注银行融出、央行操作、MLF续作及存单发行情况。具体看，本周公开市场合计到期14117亿元（前值10332亿元），存单到期8291.8亿元（前值7380.2亿元）。国债、政金债及地方债合计发行超7100亿，净缴款预计超6650亿（已扣除到期1309.36亿）。
从经济数据看，在政策持续发力下，多项数据超预期，消费有所回暖，EPMI大幅提升，但关税风险仍在，经济复苏内生动能仍待加强，经济修复持续性仍待观察。从货币政策委员会例会通稿看，近期工作总结及下阶段工作思路均删除了“国债买卖”等表述，且从宏观审慎角度再提关注长期收益率变化，从央行态度看，在关税影响未实质落地、房地产销售和股市未有大幅走弱的情况下，不支持债市收益率的大幅顺畅下行。
整体看，债市目前仍处于拉锯战中，10年期国债预计可能维持震荡。若收益率大幅上行，易引发负反馈时，央行预计维稳；但若收益率过快下行，央行或将继续通过调控资金供给或指导融出资金价格，约束债市的下行空间。债市震荡时期，计划根据收益率调整区间调整组合仓位，等待能让央行转变态度的指标出现，防范PMI及经济修复持续性强于预期的风险。
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