3月5日，十四届全国人大三次会议于北京召开，并发布政府工作报告。

本期精华

1. 两会期间债市及股市表现

2. 固收及权益投资团队会议点评

3.债券及权益市场后市展望

1、两会期间债市及股市表现

债市表现：3月4日政协开幕，3月5日人大开幕，两会期间，央行整体净回笼，银行体系净融出增加，资金成本较2月有所下行，各期限存单收益率小幅下行，利率和信用品种表现波动较大，出现大幅调整。截至3月12日收盘，利率债曲线熊平，信用债等级利差变化不大，但短久期期限利差走阔，长久期期限利差压缩。

A股表现：两会期间，A股市场总体上涨，中小盘股指数表现优于大盘股指数。自3月5日开幕以来截至3月12日收盘，上证指数涨1.44%，深证成指涨1.53%，创业板指涨0.05%；上证50涨1.82%，沪深300涨1.08%，中证500涨1.73%，中证1000涨3.26%，中证2000涨3.67%，中证红利指数涨1.12%。

2、固收及权益投资团队会议点评

固收投资团队会议点评：

政府工作报告提出2025年财政政策更加积极，赤字率提高至4%，新增政府债务总规模达11.86万亿元，财政支出强度加大。大规模的政府债券发行预期增加了债市的供给压力，对债市资金面形成扰动。两会期间，央行努力维稳资金面，货币政策虽定调“适度宽松”，但市场对降息降准的落地节奏存在分歧，资金面维持紧平衡状态。两会期间股市表现偏强，风险偏好上升，资金从债市流向股市，对债市也形成压制。此外2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%，但市场对后续通胀回升预期增强，对长债定价形成挑战。

权益投资团队会议点评：

政府工作报告明确了5%的 GDP 增长目标，提出积极财政政策（赤字率4%、新增政府债务 11.86万亿元）和适度宽松货币政策，同时首次将 “稳股市”纳入总体要求，强调深化资本市场改革、推动中长期资金入市，并通过战略性力量储备增强市场韧性。报告对科技创新的高度重视（如具身智能、6G 等首次写入）进一步激活科技赛道，叠加消费提振措施（3000 亿元特别国债支持以旧换新），为市场注入结构性机会。

3、债券及权益市场后市展望

债券市场后市展望：

短期内，债市仍面临供给压力和资金面紧平衡的双重挑战，利率债和信用债市场可能继续调整，波动性加大。中长期来看，政府工作报告提出的适度宽松货币政策和适时降准降息预期，将为债市提供流动性支持，利率中枢有望逐步下移。后续需密切关注政策落地节奏、地方债发行进度以及经济数据的变化，特别是近期的社融数据及3月底的PMI数据。当前短久期信用债具有相对性价比，可作为防御性配置。投资者需保持灵活的投资策略，关注市场资金面和政策变化，适时调整债券组合久期。在债市不确定性增加的情况下，股债均衡配置较为重要，通过权益资产增加收益弹性，同时利用债市抵御市场波动。

权益市场后市展望：

总结看，本次会议“直面困难、提振信心，政策纠偏、狠抓落实，多重目标、有保有压，有主有次、重点突出”。今年政策偏扩张，中央加杠杆、稳信心、稳地产是关键，强产业、防风险、促改革主线延续。应对当前经济面临的内外部压力和挑战，我国后续经济增长的三大“破局”方向为内需消费、科技创新和改革开放。

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由长安基金固收及权益团队供稿。

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