【热点事件】
3月17日，国家统计局发布2025年1-2月国内宏观经济数据：
规模以上工业增加值：1-2月份，规模以上工业增加值同比5.9%，预期5.13%，前值6.2%；
社会消费品零售总额：1-2月社零同比4.0%，预期4.5%，前值3.7%；
固定资产投资：1-2月固定资产投资累计同比4.1%，预期3.76%，2024全年3.2%；
【事件要点】
1、工业增加值同比增长显著超预期，制造业贡献较大的拉动作用：1-2月的工业增加同比5.9%，同比增长显著超预期。从三大门类上看，采矿业同比+4.3%，制造业同比+6.9%，电力燃气同比+1.1%。制造业依旧是工业增加值增长贡献最大的分项，高技术制造业同比+9.1%，继续保持高速增长；
2、社零增速季节性回落，较去年底继续保持上涨势头：1-2月的社零增速同比+4.0%，略低于市场预期，自去年11月开始呈现稳步上涨的趋势，不过较去年同期+5.5%的增速出现回落。近日中央办公厅与国务院办公厅也在两会之后迅速出台了《提振消费专项行动方案》，从提升消费能力、增加优质供给以及改善消费环境等多方面出台具体指导意见。且在特朗普贸易政策不断升级的情形下，预计今年出口增速压力也会逐步体现，今年5%的GDP增速的完成很大程度上依赖于消费增速的提升，这也使得提振内需都是全年最重要的任务；
3、房地产投资增速底部企稳叠加基建发力，1-2月固定资产投资增速超预期：1-2月份固定资产投资完成额同比增长4.1%，增速比2024年全年加快0.9个百分点。其中，房地产开发投资同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8个百分点，对于固定资产投资增速的拖累有所减轻；基础设施建设同比增速9.95%，创2023年7月以来新高。制造业投资增速有所下滑，一定程度上受到关税政策影响及前期抢出口效应透支。
【核心结论】
从数据上看，1-2月社零增速略低于预期但维持增长，固定资产投资增速在地产企稳和基建发力之下超预期，工业增加值同样超预期。因此年初以来的宏观经济呈现出较为明显的边际改善迹象，不过价格指数依旧较弱，因此复苏的幅度和持续性仍需要积极观察。
两会结束之后，预计各项稳增长政策也会加速出台，关注财政政策对于消费的提振力度以及美联储议息会议表态对于国内货币政策空间的打开。
——创金合信宏观策略配置部
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