“春节效应”逐步消散，2月制造业PMI重回扩张区间，经济底部企稳；对于权益来说，整体保持乐观，同时需要警惕科技板块短期回调。 >>
【热点事件】
国家统计局公布数据显示，2月份制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，重返扩张区间，制造业景气水平明显回升；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，非制造业景气水平小幅回升；综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1个百分点，三大指数均位于扩张区间。
【事件要点】
1、“春节效应”逐步消散，2月制造业PMI重回扩张区间，经济底部企稳：从历史数据来看，2月的制造业PMI受到春节的扰动较大，通常春节在1月份的年份，2月企业可以更快进入复产复工模式，PMI大概率边际上升，因此今年的2月份的回升也在意料之中。从分项数据上看，生产指数比上月回升幅度最大，达到52.5%，表明企业生产活动恢复，而代表市场需求水平的新订单指数也再次回到扩张区间，整体上制造业供需两端对于整体指数的拉动作用较为显著；在“抢出口”效应持续作用之下，PMI新出口订单指数为48.6%，虽然暂未回归到荣枯线之上，但环比增速还是跑赢了季节性，出口热态势还暂未结束；
2、非制造业商务活动指数小幅回升，建筑业与服务业出现一定背离：2月非制造业商务活动指数小幅上升0.2个百分点至50.4%，在近一年的区间中属于较低的水平。从分项上看，建筑业和服务业出现了一定的背离，建筑业整体表现较好，商务活动指数为52.7%，比上月上升3.4个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，主要由于零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数均低于临界点。一定程度上由于节后主要以企业复工复产为主，而与居民服务相关的活动在节后整体上不如1月份春节前及春节期间活跃；
3、供需复苏助力价格指标出现明显回升，2月PPI大概率会得到修复：价格端，2月PMI两大价格指标都有明显上升，其中PMI原材料购进价格指数为50.8%（环比+1.3pct）、PMI出厂价格指数为48.5%（环比+1.1pct），均为近四个月以来的新高。价格端的企稳或许也能带动2月份的PPI数据得到一定程度的修复，进而改善企业盈利。企业信心较上月有小幅下滑，但是整体上处于近一年的中上水平，说明在一系列稳增长政策的发力叠加AI带来的产业趋势机会和大厂资本开支计划的影响之下，企业的信心还是有在缓慢修复，前期的宽货币向宽信用的传导或也将开始逐步体现；
【核心观点】
总体来看，2月的PMI数据有一定程度是春节效应的消散，但是整体上好于季节性的生产和新订单指数还是表征着经济开始出现企稳迹象。价格端的回升也是企业盈利修复的前瞻性指引。
宏观的企稳会给货币政策带来更多相机抉择的空间，因此近期债市承压明显，国债收益率在前期过度的降息预期带来的快速下行之后出现了明显的回调。
展望后市，资金面预计维持偏紧的状态，对短端保持中性偏乐观的态度，积极的财政政策需要货币政策的配合，降准降息依旧可期，但是对于长端整体较为谨慎，风险偏好的抬升以及基本面复苏力度的超预期都有可能带来长端的继续调整，胜率和赔率都不高。
对于权益来说，整体保持乐观，关注两会的政策目标以及二季度财政发力的节奏和空间，同时需要警惕科技板块短期回调。
——创金合信宏观策略配置部
$创金合信中证红利低波动指数C(OTCFUND|005562)$
$创金合信中证科创创业50指数增强C(OTCFUND|017413)$
#3月A股春季攻势能持续吗？#
#AI医疗热度持续！DeepSeek掀变革新潮#
#2月你的收益如何？#
