海外方面，美国CPI数据高于市场预期，叠加前期公布的1月就业、PMI数据韧性较强，预示通胀“近忧再起，远虑重重”。美国1月CPI同比3.0%、CPI季调环比0.5%，核心CPI同比3.3%、核心CPI季调环比0.4%，均高于市场预期。1月CPI的意外走高主要来自核心CPI中的运输价格（快递涨价）、运输产品价格和住所租金抬头，重新加剧了市场对通胀二次抬头-货币趋紧的担忧。  

    国内方面，1月金融数据显示社融和信贷如期开门红表现较好，企业融资需求进一步修复。此外，扩内需政策层面持续加码。四季度货币政策执行报告相比三季度增加了“择机调整优化政策力度和节奏”，后续可能延续适度宽松政策基调的基础上更多运用结构性政策工具。2月10日国常会再次强调提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重，要把提振消费摆到更加突出位置。要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道；和2024年三中全会的表述相比，把提升居民收入放在了更重要的位置上，并且不强调“扩大中低收入群体收入”，而是更广泛的“支持居民增收”。具体来看，强调扩大文体旅游消费，推动大宗消费更新升级，加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条，以及促进“人工智能+消费”等。产业方面，AI应用持续加速，更多行业、公司、以及政府部门完成DeepSeek本地化部署。

    市场受10年期国债收益率波动调整、美国降息预期反复、人民币汇率有所升值、中长期资金入市新政落地、DeepSeek引发AI平权下的科技行情乐观效应、相对超预期的1月金融数据等多方面影响，市场振幅加大，近期市场有所放量上行。国内外事件将面临重要政策交织点，市场3月以后可能步入重要观察期。

    值得关注的行业：

    （1）科技板块在分母端因素占主导时的弹性相对更大，同时海外进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破。半导体、AI应用等细分方向仍具有演绎机会。

    （2）政策窗口期的边际增量政策或将直接利好的以内需为主的相关行业，例如顺周期产业链、大消费、房地产链等。

    （3）以银行、保险等为代表的红利板块在债券收益率低位时期仍具备相对优势。

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