6月社融数据反映出当前宏观经济及影响债市表现的两个核心问题：1）需求端——社会融资需求仍有待进一步改善，表内资金涌入非银，机构欠配或将继续助力债市表现；2）供给端——特别国债带动国债发行提速，但地方债发行仍偏慢会影响政府债表现，三季度或存提速可能。

    另外，从海外市场来看，美国6月CPI数据全面降温，市场对于美联储9月降息、汇率压力缓解及国内货币政策宽松预期有所提升，然而当前央行对于防空转重视程度较高，资金价格仍处于相对低位，且非银机构欠配压力仍较大，近期总量货币政策调整概率较低。央行买卖国债操作未落地前，债市仍将呈现供需不平衡特征，但受政策预期影响下行空间有限。

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