沪港两地上市保险公司半年报陆续发布，在业绩说明会上管理层开始淡化规模保费增速，转而寻求新业务价值（NBV）的贡献度。

　　记者梳理发现，头部上市险企上半年新业务价值几乎均录得双位数的增长。比如中国平安寿险及健康险业务新业务价值223.35亿元，同比增长近39.8%；中国人寿上半年新业务价值285.46亿元，同比提升20.3%；中国太保上半年新业务价值达95.44亿元，同比增长32.3%；中国人保旗下寿险上半年实现半年新业务价值49.78亿元，同比增长71.7%；中国太平旗下寿险业务上半年新业务价值61.81亿元，同比增幅22.8%；新华保险上半年实现新业务价值61.82亿元，同比增长58%；友邦保险上半年新业务价值28.38亿美元，同比上升14%。

　　“综观保险公司半年报，几乎所有集团层面的净利润或归母净利润增长都有限，但是从去年‘9.24’行情以来，保险股股价表现却异常亮眼，有的已经实现翻倍，上半年保险股也远远跑赢大盘。人身险作为各家上市险企最大头的主营业务，新业务价值无疑是关键指标，能够贡献双位数增长的NBV，显然得到了市场投资者的认可。但是这一指标能否延续全年，而藏在背后的另一个更细微的数据新业务价值率成色几何，才是保险股价值重估的底气。”一家大型私募机构投研总监耿博接受《华夏时报》记者采访时称。

　　股价上涨的真正“利器”

　　在业内人士看来，国内寿险市场告别保费规模比拼时代，率先走出“内卷”漩涡。而在投资者眼中，无论是贡献保险还是贡献利润，都要超过60%的人身险业务，挖掘到新的业务增长价值，并且实现稳健增长，才算是给自身股价真正重估的机会。

　　“在较高基数基础上，寿险新业务价值连续两年保持高速增长，实属不易。寿险改革几年后，多渠道策略、产品+服务、AI赋能的三重红利正在释放，成为平安近期业绩持续高速增长的核心驱动力。公司对寿险业务全年的发展充满信心，对新业务价值的持续增长充满信心。”8月27日，中国平安联席CEO郭晓涛在业绩发布会期间特别强调了对NBV的重视。

　　友邦保险半年报显示，其内地业务实现新业务价值约7.43亿美元，新业务价值率高达58.6%，年化新保费约12.68亿美元。在友邦保险香港举行的业绩发布会上，友邦保险集团CEO李源祥直言，今年上半年公司新业务价值录得14%的强劲增长，在其18个市场中有13个实现增长。

　　友邦保险区域首席执行官张晓宇则阐释了新业务价值增长的三个主要原因，首先是业务模式，诸如已经得到市场证明的银保合作模式；其次，公司已经在进行的新业务单位筹备工作，当前公司已经开始进行全面数码化，全面配置应用人工智能；另外公司近期已经改善架构，从浙江、山东、安徽和重庆这四个新业务市场来看，公司已经进行大规模招聘。

　　此外，上半年太保寿险分红险新保期缴规模保费101.28亿元，同比大幅增长近14倍，新保期缴中分红险占比提升至42.5%，其中代理人渠道新保期缴中分红险占比达51%。

　　8月29日，中国太保中期业绩说明会也详尽描述了新业务价值增长的原因：太保寿险持续强化基础管理，培育分红险销售能力，上半年代理人渠道新单期缴规模保费中分红险占比达51%，核心人力月人均首年规模保费72870元，同比增长12.7%；银保渠道方面，太保寿险持续优化产品服务供给，强化渠道运营，深化股份行合作，加强国有行突破，持续推进网点深耕，保持网点产能优势；聚焦队伍专业能力建设，坚持优建、优管、优训，提升队伍数智化能力。2025年上半年，银保渠道实现规模保费416.60亿元，同比增长82.6%，其中新保期缴规模保费88.40亿元，同比增长58.6%。上半年期缴举绩网点总数达1.3万个，同比增长28.9%，月均期缴举绩网点数同比增长70.2%，其中国有行增速达164.9%。得益于银保渠道保费规模的高速增长及价值率提升，2025年上半年，银保渠道实现新业务价值36.04亿元，大幅增长156.1%，占比37.8%，同比提升18.2个百分点，银保渠道已经成为太保寿险的重要价值贡献来源。

　　同日，新华保险总裁龚兴峰也在其中期业绩发布会上透露，近年来公司新业务价值快速增长，今年上半年继续保持高位运行，达到58.4%的同比增速。

　　“一是业务稳定增长，下半年更加聚焦保障类产品、分红险产品同步推动，从根本上支撑价值持续提升；二是业务结构优化，上半年分红业务转型取得了一定的成效，但还有很多改善空间，下半年继续坚持业务结构优化，促进业务价值进一步提升；三是业务品质改善，推动公司继续率达到行业优秀水平；四是降本增效，深化报行合一，精细化推动各项费用优化，为价值提升提出更多优化空间，同时优化资源配置、改善投产比。这些措施都有力保证了新单保费增长，也为新业务价值增长奠定坚实基础。”龚兴峰直言。

　　数据背后的喜与忧

　　为何今年的中期业绩发布会上，各家保险巨头不约而同地提到新业务价值？而新业务价值与股价之间是否有直接关联呢？

　　“新华保险与国寿、平安等不一样的是，它是单纯的寿险公司，它的主渠道不是代理人，而是银保渠道。新华保险银保渠道的新业务保费体量远超过了代理人渠道，新华保险的保费数据，是上市保险公司中最好的，保费同比增加23%，尤其是新业务保费增长113%。但是我们也看到新华保险的股价涨得最好，实现了翻倍。”9月1日，有保险业内资深人士向《华夏时报》记者表示。

　　在前述业内资深人士看来，近一年新华保险股价涨幅排名板块第一，作为纯寿险公司，股价表现并非单一指标能左右，但至少反映了市场投资人对其新业务价值增幅的认可。

　　“这也难怪中国平安管理层一直称股价被低估、需要重估公司的价值。”该人士坦言。

　　值得一提的是，在8月27日中国平安业绩发布会上，集团副总经理兼首席财务官付欣在谈到股价表现时称：“我们认同”金子发光“的观点，市场正在逐步印证平安的价值，但我们觉得这个光还可以更亮。”

　　事实上，当前保险业已经从原来要的“面子”转向向投资者诉说“里子”增长的故事。

　　“如果把保费比作保险行业的‘面子’，那么新业务价值就是‘里子’。市场对于保费都有直观的感受，但是保费是由存量保单和新业务保单组成，那么新业务价值也就是保险公司每年销售的新保单未来产生的税后利润折现值，简单理解就是新保单的利润，反映一家保险经营能力和业务拓展销售水平，折现就是因为有通货膨胀，有投资收益，未来的钱要打折后才是当前价值；新业务价值率可看作新保单的利润率，未来新业务价值会逐步转换为公司的内涵价值。”上海财经保险保险系精算博士王涛告诉《华夏时报》记者。

　　但是，当前各家上市险企发布的双位数NBV增长能否延续，而有些上市险企隐藏了上半年的新业务价值率，可能也会成为保险板块上涨或承压的重要因素。

　　“通过比较发现，大部分上市险企前两年新业务保费都是下跌的，而且是连续两年下跌。拉长时间线来看上市公司保费数据，上半年的新业务保费双位数增长是建立在去年大跌的基础上，尤其银保渠道至今还没有恢复到2023年半年报的水平。2024年下半年，各家上市险企的新业务价值增幅反弹更甚，今年下半年上市险企能否仍然实现双位数的NBV增长以及新业务价值率提升，值得关注。”耿博对本报记者表示。