2025年上半年，港股新消费板块备受市场资金追捧，泡泡玛特(09992.HK)、古茗(01364.HK)、布鲁可(00325.HK)等个股年内累计涨幅均超一倍。与之形成对比的是，针对该板块的卖空活动也持续活跃，部分个股的卖空股数一度创下历史新高。

　　泡泡玛特上半年卖空股数一度创下2年多新高

　　以泡泡玛特为例：该公司从年初低点79港元启动，股价一度飙升283港元。

　　注：泡泡玛特开年以来的卖空股数和股价表现

　　从上图来看，泡泡玛特的卖空股数从年初的45.22万股升至6月25日的60.54万股。值得注意的是，该公司的卖空股数在3月26日升至895.46万股，并创下2022年5月31日以来高点。

　　茶百道、老铺黄金、布鲁可的卖空股数一度创下历史新高

　　除了泡泡玛特持续卖空之外，茶百道、老铺黄金、布鲁可也是出现类似的表现。具体来看：

　　老铺黄金的卖空股数从年初的1.03万股升至6月25日的23.10万股，期间一度升至35.03万股，创历史新高。

　　注：老铺黄金开年以来的卖空股数和股价表现

　　布鲁可的卖空股数从5月16日的7.14万股降至6月25日的14.82万股，期间一度升至82.77万股。

　　注：布鲁可上半年的卖空股数和股价表现

　　茶百道的卖空股数从年初的0.04万股升至6月25日的1.34万股，期间一度升至11.90万股，创历史新高。

　　注：茶百道开年以来的卖空股数和股价表现

　　而毛戈平、古茗的卖空数据则表现较为平淡，这两家公司的卖空量显著下降。

　　注：毛戈平上半年的卖空股数和股价表现

　　注：古茗上半年的卖空股数和股价表现

　　新消费板块缘何受追捧？

　　部分新消费个股年内股价翻倍式的上涨，主要基于三大驱动因素：

　　出海热潮驱动：以泡泡玛特为代表的潮玩企业掀起出海浪潮。其一季度海外营收同比暴增475%-480%，美洲市场增速更近900%。机构分析指出，东南亚凭借年轻人口红利叠加直播电商赋能，成为重要市场桥头堡，泡泡玛特在TikTok泰国单场直播GMV已突破10万美元。

　　港股通扩容吸引增量资金：布鲁可、古茗、蜜雪冰城等消费股被纳入港股通标的，吸引南向资金流入，提振板块估值。此外，券商分析认为，2025年港股IPO呈现“科技+消费”双轮驱动格局，消费类企业占比预计达16%。

　　“社交货币”属性与文化红利：盲盒、卡牌、潮玩等产品成为新型“社交货币”，稀缺款溢价显著，如泡泡玛特LABUBU隐藏款曾拍出108万元高价。华泰证券报告指出，全球“Kidult”(童心成年人)文化爆发，成年人玩具消费增速持续超越整体消费大盘。

　　卖空资金活跃背后的隐忧

　　尽管板块整体热度高涨，但卖空资金的持续介入也反映了市场存在的担忧：

　　政策监管风险：有媒体关注并报道盲盒、卡牌类产品可能诱导青少年非理性消费的现象（如报道提及13岁学生单次消费达1500元案例)，引发市场对潜在监管趋严的忧虑，布鲁可等个股一度因此出现明显下跌。

　　稀缺性价值稀释与价格波动：泡泡玛特针对热销的LABUBU3.0系列进行了大规模补货(约400万-500万件)，导致相关产品在二手市场价格应声“腰斩”，隐藏款“本我”跌幅超50%，引发囤货黄牛的恐慌性抛售。

　　重要股东减持离场：伴随股价大涨，部分重要投资方选择高位套现。例如，泡泡玛特创始股东之一蜂巧资本年内清仓所持股份，涉及金额约22.6亿港元；公司创始人兼CEO王宁及其他高管年内也多次减持，累计金额超33亿港元。

　　估值高企引发分歧：部分机构近期警示，一些新消费个股的市盈率已大幅超越传统消费股，当前估值或已透支未来3-5年的增长预期，存在一定的泡沫化风险。