周五(6月20日)市场全天震荡走低，创业板指领跌，两市全天成交额1.07万亿，较上个交易日缩量1829亿。截至收盘，沪指跌0.07%，深成指跌0.47%，创业板指跌0.84%。

　　板块方面，白酒、港口航运、银行、电池等板块涨幅居前，油气、脑机接口、短剧、游戏等板块跌幅居前。

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中信证券：小微盘股抱团开始松动

　　周五上证指数冲高回落，反弹受制于20日与30日均线粘连处，两市成交量缩至略超1万亿元，从内部机构看，大票表现强于小票。

　　自4月7日反弹以来，小微盘股表现较大盘股强势。 不过中信证券认为，支撑微盘股抱团上涨的因素在出现裂纹。市场在中央汇金等机构支撑下整体向下的风险有限，但盈利暂时没有整体性好转迹象，主观多头机构资金弱势、量化增量资金强势且敞口偏向小微盘，这些因素共同产生了微盘股单边趋势性上涨而大盘股持续低迷的环境。不过这些因素已经开始出现松动，从历史经验来看，每当异动停牌频次上升后，小微盘和题材炒作情绪往往有所降温。量化产品在期指深度贴水的情况下，优势也在明显削弱。

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谷子经济大跌

　　周五以泡泡玛特为代表的新消费概念有所调整，A股谷子经济概念大跌近3%，元隆雅图跌停，中文在线、高乐股份等跌超7%。

　　总市值3000多亿港元的龙头股泡泡玛特近期也持续回调，周五收盘跌近4%，自6月12日触及历史新高后，持续回调至今跌超11%。

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“Labubu价格崩盘”上热搜

　　据证券时报，6月19日，一则关于“Labubu价格崩盘”的话题冲上微博热搜榜第一，引发关注。

　　受泡泡玛特官方大量补货影响，Labubu在二手市场的交易价格突然暴跌。据潮玩二手交易软件“千岛”的数据，Labubu3.0整盒成交价格暴跌45%，隐藏款“本我”价格跌幅超38%。

　　自6月18日下午开始，泡泡玛特官方商城小程序多次弹出相关商品的补货通知，同时在天猫官方旗舰店、抖音潮玩直播间等也大量放货。6月18日晚间，不少消费者在社交平台发文表示抢到了一直断货的Labubu3.0系列。泡泡玛特此次补货或将从6月18日起连续进行3天。

　　另据澎湃新闻，一位泡泡玛特内部知情人士表示，近期Labubu在全球收获了超高热度，也注意到了不少影响消费者购物体验的不良行为，因此进行了发售环节的优化，正式开启线上预售，让更多人能够买到。

　　泡泡玛特普遍被机构视为更具核心竞争力和长期增长潜力的标杆企业。其核心优势在于自有IP(如LABUBU、MOLLY)。在海外市场，2024年海外收入占比已达40%，特别是在北美市场表现亮眼(单店坪效国内1.5倍，美洲收入同比增长近900%)。

　　粤开证券在研报中表示，尽管泡泡玛特凭借优质的IP、强大的品牌影响力和不断拓展的市场份额，具备一定的价值支撑，但过高的估值仍可能使其面临回调风险。

　　摩根大通、建银国际在内的机构此前给予公司“增持”评级，看好其未来38%的复合增长潜力，目标价最高至256港元。但机构也提醒其高估值及IP生命周期管理的挑战需关注。

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白酒股反攻

　　新消费这边熄火，老消费那边有所表现。周五(6月20日)传统消费股反攻，酒类个股领涨，皇台酒业涨停，迎驾贡酒涨超7%，山西汾酒、古井贡酒收涨近4%，五粮液涨近2%，燕京啤酒涨1.8%，贵州茅台小涨0.2%。

　　消息面上，6月20日新华社发表评论指出，整治违规吃喝不是一阵风不能一刀切。文章指出，从中央到地方的各项“禁酒令”，其核心始终是规范公务行为、严明纪律红线，而非一刀切阻绝正常人际交往。党员干部有正常私人交往的权利，前提是要守住“不影响公务”“不影响廉洁”的底线。

　　此前，人民网发表评论指出，禁止违规吃喝，不是吃喝都违规；求是网亦发表评论称，禁违规吃喝，不是禁正常餐饮。

　　白酒本身的估值与库存周期变化也有利好。

　　分析人士认为，从估值的角度来看，目前白酒行业的动态市盈率为18倍，已经低于全A（19倍），白酒行业估值与全A比例已接近二十年最低点，反映市场对未来业绩的悲观预期。白酒有望迎来业绩和估值的双底。

　　国泰海通研报指出，白酒产业已完全进入库存周期后半段，核心特征是渠道库存出清、价格体系修复、竞争转向市占率争夺。数据显示，头部酒企如茅台、五粮液渠道库存已降至2-3个月，而次高端酒企库存周转天数仍超900天，价格倒挂普遍。这一分化意味着具备快消品运营能力的企业（如古井贡酒、迎驾贡酒）将率先受益，其通过宴席场景深耕、数字化动销管理加速库存去化。

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