玫瑰近期全球主流肿瘤玩家对PD-1/VEGF前景已展现高度认可，交易意愿高涨。依沃西单抗作为全球研发进度领先、且已通过多项III期临床数据充分验证安全性与有效性的成熟分子，其商业化价值已具备扎实支撑。同时，Duggan近期传递出兼顾Summit与潜在合作方利益推动合作进程的积极信号，我们看好其全球市场潜力。

4项III期阳性数据背书，竞争力凸显

依沃西单抗已在4项肺癌III期临床中取得阳性结果，成药方面具备丰富证据，看好强劲全球竞争力：1）HARMONi研究中的PFS/OS HR为0.52/0.79，与国内研究数据一致，验证产品在欧美人群中具备一致疗效；2）AK112-306中，依沃西单抗联合化疗头对头替雷利珠单抗联合化疗取得PFS强阳性，海外1L NSCLC III期研究成功前景明朗；3）该药已在II期临床中初步验证PD-1耐药NSCLC的治疗潜力，并于2022年获得突破性疗法认证，PD-1耐药III期临床已在5月启动。

全球进度领先，看好二次合作潜力

依沃西单抗全球开发进度领先，其在NSCLC领域首个全球III期已达PFS终点，两项一线NSCLC III期临床正在入组，同类靶点组合中仅一款PD-L1/VEGF双抗竞品启动了NSCLC的海外II/III期临床。同时，在HARMONi研究达终点后，依沃西单抗在欧美人群中的疗效一致性获充分验证。在多家MNC对下一代IO管线存在需求、且Summit对合作展现积极开放态度的背景下，基于产品自身进度及确定性优势，我们看好其海外二次合作潜力。

临床全面推进，多适应症拓展成果可期

国内：1）AK112-306有望2025年内数据读出，PD-(L)1耐药NSCLC的III期临床HARMONi-8A已启动；2）肺癌领域外的多项III期逐步开展，HNSCC、胆道癌、TNBC临床正在招募，CRC和PDAC临床均已启动。海外：1）HARMONi已达PFS终点，OS有获益趋势，既往FDA批准的均无OS显著获益，Summit继续与FDA交流评估在美递交BLA时机；2）HARMONi-3和HARMONi-7均处于患者入组阶段。

代雯、袁中平、李航