21世纪经济报道记者石恩泽深圳报道
9月1日开盘，优必选一度上涨近14%，股价接近110元。
这或许两条消息有关，其一是优必选与国际知名投资机构Infini Capital签署10亿美元战略伙伴合作协议；其二则是优必选在上周五发布的财报业绩透露了商业化落地加速，现金流转正的趋势。
8月30日，“人形机器人第一股”优必选（9880.HK）交出2025年中期答卷：上半年营收6.21亿元，同比增长27.5%；期内亏损收窄至4.40亿元，同比减亏18.5%。
对其他未上市的人形机器人公司而言，优必选的财报相当于行业风向标，大家都在观察优必选是如何平衡技术和商业化之间的关系。
而本季度优必选也不负众望，在完成工业人形机器人技术突破的同时，依靠消费级机器人和教育级机器人的商业化放量，给股东交出了减亏的结果。
消费和教育两条线为研发“造血”
具体来看优必选上半年的业务结构变化。消费级机器人及其他硬件设备成为最大增长项，同比增速48.9%，达2.6亿元，占总营收比例继去年底的36.5%攀升至41.8%，成为当之无愧的第一大业务线。
而优必选消费级业务的增长，则主要受益于新品迭代，如智能猫砂盆C30/C40、泳池机器人PC200系列，以及在海外渠道扩张和国内头部电商渠道的运营。
除了消费级业务表现强劲，优必选的老牌业务线教育智能机器人业务，继去年的疲软之后，再度迎来小高峰，上半年收入同比增速48.8%，达2.40亿元。
而其教育线的增长，主要受益于"青少年人工智能教育基地"的标准化方案在宜兴、龙胜等4地同步建设，以及全球60余场机器人赛事覆盖近6000名选手的生态扩张。
虽然消费和教育两条线撑起了优必选上半年的业绩，但实际上优必选目前最看重的业务线是其工业部分，即行业定制和物流这两块业务。
然而，上半年这两部分业务都出现了一定比例的收缩。财报显示，物流智能机器人收入为5616万元，同比减少5.7%；其他行业定制智能机器人业务收入为6380万元，同比减少29.8%。
对于这两块业务的减少，优必选没有给出详细解释。但在其他行业定制业务上，优必选在财报中透露称，正在往商业服务机器人方向拓展，围绕康养场景进行研发，目前相关方案已在多个机构、社区和居家服务场景中得到试点及应用。
虽然从上半年业务结构看，优必选好似在“不务正业”。因为其目前的现金牛是消费线和教育线，而非工业人形。但人形机器人无法盈利，不仅是优必选的问题，而是整个产业面临的问题。目前为止，全球没有任何一家公司仅靠人形机器人产品盈利。
然而，人形机器人是一个极其耗费研发资金的行业，整个行业的技术演进非常快。也多亏优必选在消费级硬件上快速迭代和出海，以及教育业务上的规模化落地，才能让其支撑起对人形机器人持续高额的研发投入。上半年，优必选研发投入达2.18亿元，占收入比例高达35.1%。
值得一提的是，过去面对如此高额研发成本，优必选有一部分资金补充源自政府补助。但在今年上半年财报中，政府补助和税费返还部分减少了，由去年同期的3580万元削减至今年的460万元。而这或许也是优必选今年如此看重“自我造血”能力的原因之一。
构建人形机器人技术鱼池降本
有了消费和教育两大业务线压舱，今年上半年优必选在工业人形上取得多项进展。其中，在硬件上完成对人形机器人Walker S系列的技术迭代。尤其是在续航问题上面，最新一代的Walker S2支持3分钟内自主完成热插拔换电，实现未来“黑灯工厂”7×24小时作业。
在软件方面，优必选对群脑网络进行了2.0版本的迭代升级，同时自研全球首个专用于工业人形机器人本体的智能体技术Co-Agent，构建了AI双循环，实现人形机器人单机自主和群体协同的螺旋式进化，形成产线级任务执行能力，包括协同搬运、协同分拣、协同操作、协同质检等。
值得一提的是，凭借Walker S2升级后的出色表现，优必选在7月中标觅亿汽车9051.15万元机器人设备采购项目，创下全球人形机器人企业单笔中标金额最高纪录。这让优必选上半年在人形机器人上的收入同比增长183.5%。
随着越来越多制造场景拥抱人形机器人，优必选高管在财报会上称，预计2025年内将交付超500台工业人形机器人，并且下半年将拓展制造场景至半导体、航空、电子等领域。
此外，上半年优必选在三费上的降本成效显著。尤其是销售费用占总营收比例从47.9%降至36%，管理费占比从44.1%降至29.8%，显示运营效率提升。而三费的下降，也让其经营活动现金流从去年上半年的-4.27亿元收窄至-3.71亿元。
优必选方面也表示，Walker S系列将不仅是一个产品，还是公司重要的技术平台。未来针对不同的场景，优必选将推出更多模块化的技术，并协助客户在不同场景下做二次开发。
这也意味着优必选将不再走高度定制化路线，而是构建一个人形机器人技术鱼池，以平台化的路径来降本。同时，这个人形技术还将外溢到其他形态里，例如优必选今年在商用服务场景里开发了一款轮式人形机器人Cruzr S2。
当技术壁垒兑现为商业价值，优必选方面称，现金流转正的时点，最快有望在明年到来。
