近日，媒体引述消息人士称，新加坡淡马锡控股旗下ST Telemedia（以下简称“STT”）考虑悉数出售万国数据（09698.HK）的持股。消息指，STT正在向潜在买家探讨对其手中所持有的万国数据股份的兴趣。
同时，据知情人士称，美国投资公司KKR正在洽谈收购总部位于新加坡的STT Global Data Centres（以下简称“STT GDC”）公司，该交易对这家亚洲基础设施提供商的估值可能超过50亿美元。
消息人士表示，万国数据股价近期的上涨，可能使STT难以找到买家出售所持股份，又称该公司可能会分批减持，亦有可能决定不出售股份，指目前讨论尚处于初期阶段。
8月20日，万国数据发布第二季度财报。从财报来看，虽然其在第二季度亏损，但从整体来看，上半年，万国数据的大部分指标处于增长态势。
身处热门赛道，处于增长扩张阶段，STT为何要考虑出售万国数据股份？美国投资公司KKR收购STT GDC与STT出售万国数据有无关联？
多位受访人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，当前万国数据股价因行业景气度攀升（IDC需求激增+政策红利），正处于历史高位，此时退出可最大化股权增值收益。万国数据方面没有回复记者的采访。
STT从“控股运营”向“资本回收”
STT为何要考虑出售万国数据股份？济安研究院研究员万力分析，从资本运作角度看，STT此前已持有万国数据多年，当前其A类股权持仓约为34%，在总投票权中约占20%，具备较强的控制权基础。然而，随着万国数据近期股价阶段性反弹，市值重回一定水平，部分战略股东自然会评估是否要适时兑现长期持仓收益。
同时，万力指出，STT如果就全球数据基础设施投资策略进行结构性调整，出售万国数据部分股权也可视为资产再配置行为。在万国数据已成功推进REIT、资产证券化等资本运作手段的背景下，大股东适时退出、实现财务回报，也是常见情形。
星图金融研究院研究员张思远向记者指出，STT正推进两项核心交易：一是出售万国数据34%股份，二是其全球数据中心业务（STT GDC）或被KKR以超50亿美元收购。KKR收购后，STT可能聚焦数据中心直接运营，剥离非核心股权投资，实现业务聚焦。“STT此次减持万国数据或延续‘投资—培育—退出’的资本运作模式，将资金投向更高增长领域。”张思远说。
谈及KKR收购STT GDC和STT出售万国数据两件事的关联问题，万力指出，从资本路径上看，这两件事虽独立推进，但高度相关。KKR若洽谈收购STT GDC，意味着STT有可能在全球数据中心资产板块进行全面战略性退出。
万力表示，一方面，STT出售旗下STT GDC实体，有助于释放全球化资产估值，盘活资本；另一方面，若同步或此后出售万国数据的股权，则构成其全球数据中心业务从“控股运营”向“资本回收”的系统性动作。这也可能是淡马锡在重新评估其基础设施板块资产收益率、区域布局与资本效率的背景下的综合策略体现。从时间逻辑和方向一致性来看，确实可以视为两项交易在同一战略框架下的双向推进。
张思远向记者表示，如果KKR收购STT GDC属实，此事跟STT出售万国数据不存在直接关联，但可能有战略协同。
值得注意的是，交易主体存在差异。KKR收购的是STT旗下直接运营的数据中心资产（STT GDC），而万国数据是STT的参股公司，两者分属不同业务板块。但是，二者有战略协同逻辑。KKR作为私募巨头，可能推动STT剥离非核心资产以优化资本结构。STT GDC与万国数据在业务上无直接竞争，出售股份或为独立决策，但不排除KKR主导下的资产梳理。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛向记者表示，从交易结构看，KKR作为PE（私募股权）机构，擅长资产重组，其入主后大概率会推动标的公司进行战略收缩，优先处置非主业资产以聚焦亚洲数据中心主业——万国数据恰属数据中心一类的标的。KKR可通过打包出售万国数据股权实现快速变现，或将其纳入自身全球IDC资产组合进行跨区域整合。
“需警惕的是，此类杠杆收购常伴随债务置换压力，迫使卖方加速资产周转。尽管目前无直接证据表明两笔交易绑定，但商业逻辑上存在显著关联性，后续需关注交易条款中是否设置排他性条款。”郭涛表示。
“不过，从市场反馈和消息来源来看，目前出售仍处于初步探讨阶段，尚未确定最终路径，可能采取分批减持、引入战略投资人，亦不排除维持现状。因此，当前更应理解为战略评估与结构优化的起点，而非最终结论。”万力补充道。
机构看空万国数据盈利预期
8月20日，万国数据发布第二季度财报。2025年第二季度，万国数据净收入同比增加12.4%，达到29亿元，公司的净亏损为7060万元，净亏损率从去年同期的9.0%降至2.4%。在上半年，万国数据实现营业收入约56.23亿元，同比增长12.2%；毛利润约13.34亿元，同比增长22.71%；归属于万国数据控股有限公司普通股股东的净利润为约6.64亿元，同比扭亏为盈。
万国数据董事长兼首席执行官黄伟表示，展望下半年，在人工智能浪潮的大力推动下，国内一线市场将涌现更多新商机，已为此做好充足准备，将充分把握市场机遇。
记者注意到，虽然万国数据目前运营状况良好，但Wind数据却显示，研究机构对于万国数据2025年和2026年的业绩预测较为悲观。
根据Wind数据给出的盈利预测（最近180天之内，券商给出的预测数值的算数平均值），万国数据2025年净利润预计亏损7.5亿元，2026年全年净利润预计亏损4.35亿元。
“这其实反映了IDC企业在扩张期的典型财务结构特征。”万力表示，万国数据当前虽处于盈利状态，但新园区建设、设备更新、海外扩展、客户定制化项目等开支使得折旧摊销与利息支出居高不下，影响其GAAP（通用会计准则）口径的利润表现。
此外，由于会计准则限制，南方安国数据中心REIT注资所带来的现金回收未能即时全部计入利润表，而是分期摊销。因此，市场模型预测可能滞后于财务结构优化进程。
万力同时提及，更重要的是，当前对万国数据的“亏损预期”，往往反映的是静态测算而非动态调节。例如忽略了REIT融资带来的负债结构改善、新增项目投产后的运营拐点，或AI算力需求带动的溢价客户比例提升。
“因此，若从自由现金流、EBITDA或运营利润角度评估，万国数据的真实经营质量可能被市场低估，这也正是其通过REIT优化资本结构的一个关键背景。”万力表示。
张思远表示，Wind数据显示，万国数据2025年计划43亿元资本开支，用于新订单交付，折旧摊销压力大。子公司DayOne拓展东南亚市场，2025年和2026年都预计亏损。批发型IDC价格战导致单机柜收入增长放缓，内卷式竞争进一步侵蚀利润。
记者注意到，万国数据二季度财报显示，2025年第二季度，万国数据股权投资对象DayOne在运营和财务方面均取得显著进展。公司本季度新增数据中心签约容量246MW，总签约容量突破780MW，有望提前实现“3年内签约1GW容量”的目标。DayOne泰国项目已与核心客户完成签约，同时在芬兰的第二个数据中心园区也已启动建设。
