过去很长一段时间里，电商SaaS企业普遍深陷“高增长、高亏损”的困局，主要依赖资本输血实现扩张。在历经多年亏损后，2025年中期财报季，电商SaaS行业似乎终于出现了盈利破题的信号。

　　行业两大头部企业有赞（08083.HK）与微盟集团（2013.HK）相继宣布扭亏为盈：有赞2025年上半年净利润达7257万元，而其自2018年借壳上市以来，仅在2023年实现过742.9万元的微利；微盟2025年上半年经调整净利润为1690万元，实现了2021年以来的首次扭亏。

　　不过，在有赞与微盟双双实现盈利的背后，两家企业仍面临着收入下滑、客户流失等挑战。这场扭亏究竟是昙花一现，还是行业盈利模式发生质变的开端？

　　何以扭亏？

　　从收入表现来看，有赞与微盟在2025年上半年的收入增长均不算突出。

　　其中，有赞2025年上半年收入约7.1亿元，同比仅增长4%左右；但需注意的是，在此之前的八个报告期内，有赞的营收始终处于同比负增长的状态。

　　从收入结构来看，2025年上半年，有赞的商家解决方案收益增长明显，该部分收益约3.38亿元，同比增长10.3%，增长动力主要源于有赞物流解决方案业务的快速拓展，且商家解决方案业务的毛利率较去年同期提升3.5%。

　　不过，作为有赞营收占比最高的核心业务，订阅解决方案板块的表现则略显承压，2025年上半年该业务收益约3.74亿元，同比减少1.0%，仍占据总营收的52.7%。更值得关注的是，该部分业务不仅收入同比下滑，毛利率较去年同期也下降了2.8%。

　　从整体盈利指标来看，2025年上半年有赞实现毛利润4.67亿元，毛利率为65.4%；反观上年同期，其毛利润为4.69亿元，毛利率达68.4%。对比可见，今年上半年有赞的整体毛利率较上年同期出现下滑。

　　微盟在2025年上半年实现收入7.75亿元，较上年同期的8.67亿元同比下滑了10.6%，但经调整收入较上年同期的7.19亿元同比增长了7.8%。

　　从收入结构来看，微盟2025年上半年订阅解决方案收入4.38亿元，较上年同期的4.87亿元同比下降10%；商家解决方案收入3.38亿元，较上年同期的3.81亿元同比下降11.3%。若聚焦经调整数据，微盟的商家解决方案业务增长较为显著，经调整后的商家解决方案收入同样为3.38亿元，较上年同期的2.32亿元同比大幅增长45.3%。

　　另外，2025年上半年，微盟销售成本实现大幅下降，从上年同期的2.92亿元降至1.93亿元，同比降幅达33.9%；尽管同期微盟收入有所下滑，但其毛利润与毛利率仍均高于上年同期水平。

　　虽然2025年上半年，有赞与微盟的收入增长表现均不算突出，但相比之下，微盟在销售成本控制方面更具优势，使得其毛利与毛利率的整体表现更为出色。

　　对于有赞与微盟2025年上半年的盈利表现，北京市社科院副研究员王鹏在接受记者采访时归纳总结为：“降本增效是核心关键，具体包括两方面发力：人力层面优化人员结构、裁减冗余岗位；业务层面调整结构，聚焦高毛利领域、削减低效益业务。”

　　从两家企业的财报数据中不难发现，对有赞与微盟而言，除销售成本外，销售及分销开支“吃掉了”毛利润的相当一部分，成为影响盈利空间的重要因素。

　　2025年上半年，有赞的销售及分销开支为2.60亿元，较上年同期的2.66亿元略有下滑；从营收占比来看，该开支占今年上半年总营收的36.6%，低于上年同期的38.8%，呈现小幅优化态势。

　　微盟在2025年上半年则对该部分开支进行了大幅缩减，从上年同期的5.65亿元降至今年的3.89亿元，同比下滑31.2%。不过需要注意的是，销售及分销开支仍是微盟总开支中占比最高的项目，占其2025年上半年总收入的50.2%。由此可见，微盟未来若想进一步提升利润表现，该部分开支或仍有进一步压缩的空间。

　　另外，有赞的行政开支和研发成本的占比也比较大，但近几年有赞对这些开支都进行了大幅收缩。2025年上半年有赞行政开支为6346万元，上年同期的行政开支为7002万元，同比下降了9.4%；研发开支为7986万元，上年同期的研发开支为9383万元，同比下降14.9%。2025年上半年，有赞行政开支和研发开支合计占到总营收的20.2%。

　　微盟的一般及行政开支同样有所缩减，从上年同期的2.87亿元降至今年上半年的2.17亿元，同比下降24.4%；另外研发总开支也从去年同期的2.34亿元下降至今年上半年的1.36亿元，同比下降41.8%。2025年上半年微盟一般及行政开支和研发开支合计占到总营收的45.5%。与有赞相比，微盟这两部分开支从绝对数到营收占比都相对更大。

　　商户流失、削减业务

　　虽有赞与微盟在2025年上半年实现了扭亏为盈，但整体来看，两家企业收入增长乏力的表现，仍折射出电商SaaS行业当前面临的共性挑战。

　　2025年上半年，微盟总收入7.75亿元，较上年同期下滑10.6%，不过经调整收入较上年同期增长7.8%；有赞同期收入约7.1亿元，同比仅增长约4%，增速同样平缓。

　　若将时间维度拉得更长便会发现，两家企业2025年上半年的收入较前几年的业绩高点，下滑幅度十分显著。以微盟为例，2021年上半年、2022年上半年及2023年上半年，其收入分别达到9.59亿元、9.00亿元、12.10亿元，均高于2025年上半年水平；有赞的营收高点则出现在2020年，当年上半年营收达8.25亿元，全年营收更是达到18.21亿元，远超当前业绩规模。

　　“宏观经济环境的不确定性，让商家在数字化投入上变得更为谨慎。”王鹏在接受记者采访时表示，“在经济与竞争双重压力下，企业纷纷压缩营销预算，不仅减少了在SaaS领域的投入，还更倾向于选择低成本工具来满足需求。”

　　这一趋势从微盟与有赞的客户数量变化中也能得到印证。以有赞为例，2025年上半年其商家总数为53651家，同比下降4%；若与2020年上半年的商家数高点相比，降幅近乎减半，彼时有赞的商家数达99889家，直逼10万家大关。不过自2020年创下这一高峰后，有赞的付费商户总数便进入持续震荡下滑通道，直至2025年上半年，已降至5万多家的规模。

　　微盟的付费商家数分为订阅解决方案与商家解决方案两大板块。2025年上半年，微盟订阅解决方案付费商户数为59149家，同比下滑13.9%；回溯其业务高峰期，该板块付费商户数曾突破10万家大关。今年上半年，微盟商家解决方案付费商户数为39281家，同比实现1.5%的小幅增长。

　　“客户购买电商SaaS软件的原动力是实现交易、增加收入，一些销售人员为了业绩，给了客户不切实际的承诺，拉高了其对SaaS应用的预期。加之部分企业由于不懂私域运营，没有流量、空有交易场景，而无法产生实际交易，从而对SaaS软件的导入效果产生了强烈的心理落差，这是电商SaaS企业用户流失的最大原因。”电子商务交易技术国家工程实验室研究员赵振营对记者指出。

　　从过去多年的年报数据还可进一步观察到，有赞每年的付费商户中，均包含大量新增付费商家。尤其在2019年至2022年期间，新增付费商家占比始终维持在50%以上，部分年份更攀升至60%以上，这一数据不仅反映出有赞商家流失率相当高，也意味着公司每年需投入大量营销费用，以持续拓展新商家来填补流失缺口。

　　微盟订阅解决方案的商户数，也存在与有赞类似的问题；不过二者在新增付费商家占比上存在明显差异：微盟的新增付费商家占比自2019年起，便一直维持在40%以下，且近几年这一比例持续下降，截至2024年年底已控制在20%左右。

　　记者注意到，为应对商户数量下滑引发的收入压力，微盟与有赞均从“广撒网”策略转向“大客化”方向，同时主动缩减非核心业务与低质量业务。

　　其中，微盟的大客户战略成效尤为突出。2025年上半年，其智慧零售收入达2.86亿元，占订阅解决方案收入的65.2%；同期品牌商户数量达1227家，平均订单收入高达17.9万元。在重点行业渗透层面，微盟在中国时尚零售百强企业中占比48%，商业地产百强企业中占比50%，连锁便利店百强企业中占比42%。

　　另外，微盟在2024年出售了智慧餐饮业务并主动缩减在小微商户方面的投入，减少低利润的TSO服务（交易型服务运营）和金融等非主业。

　　有赞则采取了垂直行业深耕策略。有赞创始人白鸦在2025年中报发布后透露，当前有赞服务的商家规模正逐步扩大，尤其在连锁商家、蛋糕烘焙等高毛利领域表现突出。“我们并未追求客户数量的增长，而是更注重客户质量的提升。”

　　业务收缩与优化方面，有赞在2024年也采取多项动作，包括停止“有赞精选”的入驻及商品收录服务，并完成全部商家清退；旗下支付机构“有赞支付”也缩减业务范围，正式退出储值账户运营Ⅱ类业务（即预付卡发行与受理）。近期，有赞还对“碰碰贴”功能进一步调整，免费版仅保留基础使用能力，高级版则需通过付费订阅才能使用。

　　压缩人员、拥抱AI

　　有赞与微盟的高速增长期集中在疫情期间。对大部分行业而言，疫情是冲击巨大的黑天鹅事件，但对电商SaaS行业来说，却意外成为一轮发展利好。

　　白鸦曾直言，那段时间里，公司销售甚至从“主动促单”转变为“被动接单”，市场需求旺盛程度可见一斑。

　　尽管当时仍深陷亏损泥潭，有赞与微盟却似乎未能抵挡住市场诱惑，反而被激发出更强的扩张欲望。2020年第四季度，有赞更是提出“五年十倍，万亿交易额”的激进增长目标。要知道，彼时2020年前三季度，有赞平台商家GMV才刚超过700亿元，与“万亿”目标存在巨大差距。

　　出于对市场未来发展的极度乐观预期，有赞与微盟纷纷开启大规模招兵买马模式。梳理微盟与有赞上市后的员工数量变化，便能一窥这两家头部企业乃至整个中国电商SaaS行业的发展变迁轨迹。

　　2018年，有赞借壳上市初期，员工规模约为1351人。伴随业务扩张，公司很快进入员工增长快车道，当年年底员工数便突破2200人。此后，受益于电商数字化浪潮的推动，尤其是2020年疫情催生线上零售爆发，有赞员工数量持续攀升，最终在2021年年底达到4494人的峰值，这一规模较2019年年底近乎翻倍，较上市初期更是增长了3.3倍。

　　微盟在2018年上市时的员工数量为2843人。之后，随着业务的快速拓展，微盟员工数量也同步增长，至2021年达到8562人，较上市初期翻了3倍。

　　从图表数据不难发现，转折出现在2022年。随着疫情的逐渐结束，市场热度并未如白鸦此前预期的那般持续高涨；更关键的是，曾为有赞提供重要业务支撑的合作伙伴快手，也在2021年与其结束了合作蜜月期。据浦银国际、光大证券等券商研报数据显示，2019年第四季度至2020年第一季度，来自快手平台的GMV，一度占据有赞总GMV的40%，足见该合作对有赞的重要性。

　　为扭转业绩颓势，有赞与微盟纷纷将“人效提升”提上日程，随之开启了裁员调整。2022年，有赞大规模裁员的消息便在社交平台流传，从曝光的现场情况来看，离职员工的工牌堆满箱子，办公室内离职员工的电脑更是成排摆放，裁员规模可见一斑。

　　有赞启动系统性裁员后，员工数量从2021年的4494人骤降至2022年年底的1952人，2024年年底进一步缩减至1489人，在2025年中报回升至1509人，比2018年上市初期略多了100多人。

　　微盟的员工数量从2021年的8562人逐渐下滑至2022年年底的6278人，然后分别在2023年和2024年年底进一步缩减至4584人和3563人，2025年中报微盟的员工数为3400人，比2018年年报的数据2843人仅多出来500多人。

　　完成“瘦身”调整后，在AI的浪潮之下，有赞与微盟也积极拥抱AI，通过AI技术进一步提升人效。

　　微盟集团AI负责人裘皓萍曾在接受记者采访时透露，微盟内部已有多个工种借助AI优化工作效率：“例如在服务营销与客服领域，素材创作团队月均生成超1万个创意素材；AI还助力微盟整体运营工作提效30%，覆盖图片生成、数字人视频等多个场景。”

　　对AI的应用，除了能实现对内提效，对电商SaaS公司而言，更能通过对外赋能成为业务变现的重要工具。

　　记者采访获悉，在2024年下半年，微盟开始把AI在单个场景下的成功复制到更多的电商运营环节，实现AI在场景落地上“泛化”，同时尝试在单个场景能力的“深化”，解决运营者提问背后的初衷、目的，并帮助进行落地实现。

　　2025年上半年微盟进一步打磨和迭代AI产品，可以帮助商家实现从店铺搭建、运营管理到营销投放的全流程智能化。目前微盟以“WAI+WAI Pro+WIME”三大产品为核心构建全场景AI生态，还有15个大AI Agent矩阵覆盖从店铺搭建、营销素材生成、智能经营分析到导购任务管理等的全链路。

　　有赞的AI布局则始于2023年，当时有赞尝试推出首款AI产品“加我智能”，不过该产品初期功能较为基础，仅涵盖智能搜索与基础数据分析两项核心能力。2025年有赞春季发布会上，AI加持下，从公域获客、私域复购、销售转化及智能升级四个能力，对产品和服务进行了升级。

　　但白鸦却强调，AI在国内的商业化不会像在美国那么快。“因为中国的大商家对AI还没有明确的预算，所以目前有赞还没有将AI产品做独立化的考量。”所以在有赞的财报中，还看不出来AI究竟带来了多少收益。

　　而微盟却在2025年中报中首次披露，AI及相关收入取得突破在报告期内实现收入0.34亿元。这与微盟在AI上的投入相比，还有较大差距。

　　“AI是重要驱动力但非‘解药’。对于电商SaaS企业来说，AI可应用于客户数据分析、智能客服、商品推荐等场景，但AI仍然面临数据隐私、投入大，以及不能完全替代人工等挑战。”王鹏对记者表示，在AI领域的投入会导致企业技术研发、服务器维护、薪酬等成本上升，若无法有效传导或降本，也会影响企业的利润空间。

　　AI的时代才刚刚到来，对于电商SaaS企业有赞和微盟来说，未来能靠AI实现收入的大幅提升吗？如何利用AI实现进一步的降本增效？更重要的是，在本次盈利之后，未来还能持续盈利吗？这些仍然有待时间的检验。

　　而经历过行业的波峰和波谷期后，曾经不在乎亏钱、如今好不容易赚钱后的白鸦已经改口，他说：“亏着钱做SaaS是一个极其错误的做法。”