6月26日，周六福（6168.HK）在香港联交所挂牌上市。

　　招股书显示，2022年-2024年，周六福的营业收入分别为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元；净利润分别为5.75亿元、6.60亿元、7.06亿元。

　　从增速的角度看，2023年周六福营收、利润相比上年同期增速较快，分别为66%、15%。2024年营收、利润增速均出现下滑，与上年同期相比分别增长11%、7%。

　　黄金珠宝销售收入增长5%，钻石类下滑11%

　　周六福创立于2004年，彼时名称为“周天福珠宝”，当时，同是金饰零售商的周大福、周生生已诞生70余年、家喻户晓。因此，周六福虽在深圳注册成立，但首家门店却设在了新疆。

　　2012年，“周天福”更名“周六福”，并在央视亮相，至此进入发展快车道，凭借在下沉市场的快速扩张，躲开了与周大福、周生生在一线城市的激烈竞争，周六福在2019年门店数突破3000家，并在2022年突破4000家。

　　招股书显示，周六福2022年4月停止自有工厂生产，转向全面的委外加工模式。从供应链的角度看，周六福并不负责原材料的采购，而从原材料供应商、成品供应商、授权供应商处购买。周六福的产品设计及开发人员仅为18人，分析人士认为，除了核心设计外，部分设计是由成品供应商完成。

　　周六福的下游则联结着各类销售渠道，加盟店、自营店、线上渠道、招股书显示，2022年-2024年，周六福来自加盟店的收入分别为16.41亿元、28.53亿元、28.90亿元，占总收入的比重分别为52.9%、55.4%、50.5%；来自线上销售渠道的收入分别为10.72亿元、17.46亿元、22.88亿元。占总收入的比重分别为34.6%、33.9%、40%；来自直营店的收入分别为3.62亿元、4.87亿元、4.57亿元，占比分别为11.7%、9.5%、8.0%。

　　从产品的角度看周六福的收入构成，2022年-2024年，来自黄金珠宝的收入分别为16.56亿、36.78、39.61亿，占营收比重逐年提升，分别为53.4%、71.4%、76.5%；来自钻石镶嵌珠宝及其他的收入分别为6.2亿元、5.67亿、5.06亿，占营收比重从2022年的11.2%下滑至2024年的7.1%。过去一年，周六福黄金珠宝销售收入增长5%，钻石类则下滑11%。

　　分析人士告诉蓝鲸新闻，周六福黄金销量的提升与近年来金价走高、黄金销售热度高有关，钻石类业务营收出现11%的下滑，则与力量钻石（301071.SZ）为代表的培育钻石销量增长有关。培育钻石价格更低、从外观看与天然钻石难以分辨，近年来受到消费者青睐。

　　周六福按销售渠道及产品划分的收入情况；来源：招股书

　　2024年同店销售额下滑21.2%

　　周六福的扩张主要依靠加盟，招股书显示，2022年-2024年门店数分别为4052家、4383家、4129家。其中，加盟门店分别为3974家、4288家、4038家，占门店总数的比重分别为98.1%、97.8%及97.7%。但从周六福门店增长看，2024年相比2023年，净减少254家门店。

　　周六福门店数；来源：招股书

　　庞大的加盟门店为周六福提供了低成本搭建的销售渠道和较丰厚的利润来源。周六福向加盟商供货并收取服务费，招股书显示，2024年来自加盟模式的收入为28.90亿元，占总营收比重的50%，其中来自商品销售的收入为20.41亿元，来自服务费的收入为8.48亿元。具体到服务费，周六福向加盟商收取加盟服务费、产品入网费、其他服务费等三项。

　　周六福招股书中并未公布加盟门店的业绩情况，但从公司直营店的业绩中可以看出，过去一年同店销售收入出现超过20%的下滑。

　　招股书显示，以64家的同店数目计，直营门店的同店销售收入在2022年为3.17亿元，2023年为4.40亿元，同比增长38.9%。以47家的同店数目计，2023年同店销售收入为3.70亿元，2024年同店销售收入为2.92亿元，同比下滑21.2%。周六福在招股书中坦言，公司的盈利能力部分受能否成功增加现有门店销售额所影响。

　　周六福自营店的同店数目及销售收入情况；来源：招股书

　　从直营店的业绩指标看，总订单量、每张订单平均消费、单店月均收入、总收入在2024年均出现下滑。需要指出的是，这些困境并非周六福独自面对，金价上涨、上游成本高企，消费者购物趋于保守，对于高价黄金饰品的购买意愿减弱，这些因素影响下，黄金饰品零售商普遍“难熬”，但周六福想要取得业绩增长，这些难题又必须解决。

　　周六福自营店关键绩效指标；来源：招股书

　　具体到周六福的股权结构，招股书显示，公司股权高度集中，截至2025 年5月25日，李伟柱先生、李伟蓬先生、深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资合共有权行使公司约93.70%的投票权，构成控股股东集团。

　　未来三年计划新增40家直营门店

　　从募集资金的用途看，周六福将用于扩大和加强销售网络、加强品牌建设、提升产品供应及加强设计开发、用作运营资金。

　　就扩大和加强销售网络而言，周六福招股书显示，未来三年计划新增40家自营店，2025年-2027年分别新设12家、13家、15家。周六福表示，已经在全国确定84个开设新自营店的候选城市，建设资金来源除了上市募集资金外，还包括公司内部资源或外部融资。

　　此外，周六福计划未来3-5年，每年翻新及升级10-15家门店，主要针对已运营3-5年的门店。周六福计划建设一个建筑面积为3200平方米的新展厅，展示黄金珠宝产品与工艺。

　　在加强品牌建设方面，周六福计划增强电商平台营销推广，参与电视节目的赞助、与明星、KOL合作，加强在哔哩哔哩、抖音及小红书等平台的影响力。此外，在线下渠道推广方面，计划在机场、地标建筑物、电梯等区域投放广告。

　　此外，周六福的募集资金用途包括增强产品设计及开发能力，具体包括升级产品设计及开发团队，购置原材料、设备及软件等。此外与IP进行跨界合作、与知名珠宝设计师进行合作等。

　　对于周六福这样的黄金饰品零售商而言，设计力和品牌力至关重要。同样的黄金做出的饰品，在周大福、老铺黄金的价格更高，靠的就是品牌溢价、设计溢价和消费者信任。周六福成功上市筹资成功，未来能否进一步实现品牌力提升、业绩增长仍有待观察。