蒙牛业绩继续下滑。

　　该公司财报显示，在2025年上半年，蒙牛营收同比下滑6.95%至415.67亿元，下滑幅度达到31.03亿元；归母净利润同比下滑16.37%至20.46亿元。

　　具体来看，上半年，蒙牛液态奶/冰淇淋/奶粉/奶酪/其他业务营收321.9亿元/38.8亿元/16.8亿元/23.7亿元/14.5亿元，同比下滑11.2%/增长15.0%/增长2.5%/增长12.3%/增长16.9%。

　　背后是，乳业需求持续收缩。尼尔森IQ数据披露显示，在2025年6月，乳品全渠道销售额同比下滑9.6%。其中，线下渠道销售同比下滑12.7%。

　　受此影响，上半年，伊利关键的液奶收入同比下滑2.1%至361.3亿元。

　　但要看到，伊利业绩明显要比蒙牛稳定一些。

　　伊利财报显示，上半年其营收同比增长3.37%至619.33亿元；归母净利润同比下降4.39%至72亿元。其中，伊利液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入361.3亿元/165.78亿元/82.3亿元，分别同比下滑2.1%/增长14.3%/增长12.4%。

　　区别在于，伊利找到了以奶粉为代表的第二曲线。而蒙牛还未出现类似规模的新业务。

　　自2024年3月上任蒙牛集团总裁以来，高飞就在对蒙牛进行种种调整。目前来看，高飞的种种改革对蒙牛业绩推进似乎相对有限。

　　市场收缩

　　客观上，乳业市场面临着收缩。

　　伊利就在近期的业绩会上坦承，终端销售价格持续下降，另一方面则受到非包装对包装品类替代的影响。“从价的方面来看，疫情后整体消费力偏弱，虽然液奶较为刚需，但在消费力不足的情况下，消费者更倾向于购买相对基础的品类。同时，由于整体产业链供大于求，原奶价格下降，整体产品价格带也有所下移。从量的方面来看，整体液态奶需求量还是相对平稳，面临压力的主要是包装类液态奶。包装类液态奶的下滑，则是由于一些现制茶饮，或其他一些统计不到的液态奶产品替代。”伊利称。

　　高飞也在业绩会上透露，蒙牛“销量和综合价格均有低个位数的下降”。

　　事实上，此种压力是弥漫全行业的。上半年，光明乳业营收同比下滑1.9%至124.7亿元；归母净利润同比下滑22.5%至2.2亿元。

　　在上游，压力就更大了。

　　7月，国家奶牛产业技术体系首席科学家、中国农业大学教授、中国奶业协会副会长李胜利透露，2023-2025年奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，行业生鲜乳喷粉产生的亏损达200亿元。

　　但要看到，上游的压力，在某种程度上成为下游的利润来源。

　　比如，在上半年，蒙牛毛利率为41.7%，同比增长1.5Pct。主要推力就来自原奶价格下行拉动整体毛利率提升。 同理，伊利毛利率同比提升0.6Pct至34.2%。

　　第二曲线？

　　而伊利，则在市场波动中稳住了身位，营收保持增长。

　　在上半年，伊利最大亮点在于奶粉业务。其奶粉及奶制品业务同比增长14.3%至165.78亿元。在关键的婴配粉市场，收购澳优乳业后，伊利集团实现市场份额全国第一。

　　“未来，婴配粉、成人粉、奶酪等业务还会保持较快的增长，这不仅有助于提升公司毛利率，也会随着规模效应的显现，优化自身的盈利能力。”伊利称。

　　与之相对，蒙牛却并未出现百亿级的新业务。

　　当然，高飞并非没有努力。

　　比如，蒙牛正在扩宽新渠道。“从年初以来，我们强化打造线上网销商和整个线下经销商，加快下沉市场的拓展，重点突破弱势区域。同时积极深化仓储会员超市、零食量贩等零售新兴渠道合作，多款渠道定制化和专供品已经陆续在京东、天猫、拼多多、胖东来、盒马、奥乐齐等上市。”高飞称。

　　他还提到，蒙牛已与咖啡、茶饮、烘焙等头部品牌达成战略合作。“我们的鲜奶供应星巴克、霸王茶姬这些头部的咖啡、茶饮品牌，带动了整个销量突破。”高飞说。

　　但需注意的是，蒙牛在B端话语权有限。

　　“在原奶过剩情况下，所有乳企都在争着和我们合作。最终成交价比预期还低。”有头部茶饮品牌高管如此向21世纪经济报道记者介绍他们与蒙牛的合作。

　　此外，蒙牛正继续强化“一体两翼”战略。在核心乳制品业务持续推进同时，向营养健康及国际市场拓展。

　　需要注意的，在新业务模块上，蒙牛并非没有优势。

　　比如，在收购妙可蓝多后，蒙牛在奶酪市场占据最大份额。

　　可奶酪市场问题是，规模过于小。在上半年，妙可蓝多营收同比增长7.98%至25.67 亿元。该公司创始人、总裁柴琇对外提到，奶酪市场的千亿规模一定会加速到来。

　　“收购妙可蓝多后，蒙牛在B端市场有着优势。是有增量的。”有奶酪企业高管对21世纪经济报道记者说。

　　继续瘦身

　　而在第二曲线未长成的当下，为了稳住利润，蒙牛正大力瘦身。

　　8月18日，新西兰a2牛奶公司宣布以2.82亿新西兰元对价，收购蒙牛子公司雅士利国际旗下的新西兰奶粉工厂100%股权，以期获得2个新国标中文标签配方奶粉的注册机会。

　　在2013年6月，蒙牛斥资124亿港元入主雅士利。与之同步的是持续亏损。2022年3月，蒙牛启动对雅士利的私有化计划。

　　在今年半年报中，蒙牛着重强调“精细化运营，提质增效”。

　　上半年，蒙牛业务经营费用总额同比下滑7.1%至138.14亿元，2024年同期这一数据为148.65亿元。

　　另外，因期内销售收入下降，及上半年强化费用投放效率，蒙牛销售及经销费用减少8.4%至116.14亿元，2024年上半年这一项费用为126.81亿元。

　　“从费用方面，通过销售费用的精细化管理，持续强化费用投放效率，所以在销售和经销费用方面占比下降了0.5个百分点至27.9%。行政费用管理方面同比持平，在聚焦提质增效基础上加大了在科技创新和数字化投入。”高飞解释。

　　如此动作，有着明显把钱留下来稳股价意图。

　　蒙牛强调，将维持派息比例，并推进第二轮股份回购。明年回购计划的10亿元额度保持不变。

　　但需看到，受原奶粉减值及联营公司（尤其是现代牧业）亏损影响，在上半年，蒙牛净利润继续下滑。

　　9月2日，蒙牛乳业报收14.95港元/股，跌幅1.19%，总市值583.61亿港元。蒙牛股价的高点在51.539港元。

　　总体来看，在市场收缩下，蒙牛的第二曲线长成需快一些。

　　当下，高飞的尝试方向很多，这是种好事也可能带有风险。