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发表于 2025-08-29 18:57:00 股吧网页版
半年营收创新高,安踏集团并购提速再“添丁”,多元布局寻觅新增长极
来源:华夏时报 作者:周梦婷


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  近期市场多次传出安踏体育用品有限公司(下称“安踏集团”)有意并购锐步或彪马的消息,虽均未获官方证实,但安踏集团确已启动新的投资布局。8月27日,安踏集团在公布半年报的同时宣布与韩国时尚集团成立合资公司MUSINSA中国,安踏集团持股40%。对于这次投资,安踏集团董事会主席丁世忠表示,“是为了更好地贴近年轻消费趋势,为运动赛道带来新的启发。”

  这一系列动作的背后,是安踏集团持续向上的业绩支撑。今年上半年,安踏集团实现营收385.44亿元,同比增长14.3%;不包括由Amer Sports(亚玛芬体育)上市事项权益摊薄所致的净利润同比增加14.5%至70.3亿元,与此同时,安踏集团旗下安踏品牌、斐乐品牌、所有其他品牌半年营收均创新高。在多品牌战略推动下,安踏集团通过并购和对外投资积极拓展市场边界,同时为其业绩注入新的增长引擎。

  并购速度加快

  近期,市场上一直流传着安踏集团要并购锐步、彪马的消息,对于这类消息,8月27日,安踏集团相关工作人员对《华夏时报》记者表示,我们不评价市场传闻。

  并购锐步、彪马的消息尚没有确切定论,但安踏集团“买买买”的步伐并没有停下。8月27日,安踏集团同时公布了半年报和新的投资计划。公告显示,安踏集团旗下一家附属公司(安踏)已与来自韩国的时尚集团MUSINSA Co.Ltd.(下称“MUSINSA”)订立合资协议,双方成立合资公司,安踏和MUSINSA将分别持有合资公司40%、60%股权。

  8月27日,本报记者从安踏集团相关工作人员提供的资料中了解到,合资公司名为MUSINSA中国,其将主导自有品牌“MUSINSA STANDARD”和多品牌集合店“Musinsa Store”等业务在中国市场的发展,合资公司尚待监管机构批准,预计交易可在2025年9月底前完成。

  根据上述资料,MUSINSA于2001年从一个为运动鞋爱好者创建的在线社区起步,现已发展为韩国规模最大的时尚平台公司。MUSINSA旗下的时尚平台包括MUSINSA、29CM、EMPTY和SOLDOUT等,截至2024年,年交易额超过4万亿韩元;2023年7月,MUSINSA完成C轮融资,投后估值达3.5万亿韩元(约合27.6亿美元)。

  安踏集团是一家专门从事研发、设计、生产、销售运动鞋服、配饰等运动装备的综合性、多品牌的体育用品集团,创立于1991年,2007年在中国香港上市,目前已是中国体育用品的龙头企业。对于此次投资MUSINSA,丁世忠表示,“是为了更好地贴近年轻消费趋势,探索大时尚产业与体育产业的融合边界,为运动赛道带来新的启发。”

  自2009年起,安踏集团开启了收并购及重塑品牌价值历程,这些年来,安踏集团收并购品牌包括FILA、迪桑特、可隆、亚玛芬(AMER SPORTS)等,多品牌也是安踏集团当下重要的发展战略。不过今年以来,安踏集团明显加快收购的步伐,除了成立合资公司MUSINSA中国,今年5月其刚完成对德国户外品牌Jack Wolfskin狼爪的收购,后者成立于1981年,擅长功能性户外服装、装备与鞋履。

  对此,时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄对本报记者分析认为,“安踏集团加快并购一方面是在品牌并购中获益颇丰,集团通过资源整合实现企业规模的扩张和效益的翻倍,另一方面,并购时机来临,恰逢遇到与国际品牌合作的关键机遇。”

  寻找新增量

  在并购速度加快背后,是安踏集团需要寻找新的增量曲线。

  今年上半年,安踏集团实现营收385.44亿元,同比增长14.3%;净利润为70.31亿元,同比减少8.9%。对于净利润下滑,8月29日安踏集团相关工作人员对本报记者解释称,“2024年上半年,由亚玛芬上市事项权益摊薄所致的非现金会计利得为人民币15.79亿元,且计入净利润,如果排除亚玛芬上市事项权益摊薄所致的一次性利得影响,净利润同比增长14.5%。”

  当前安踏集团旗下主要分为主品牌安踏,FILA以及迪桑特、可隆、狼爪、MAIA ACTIVE等在内的其他品牌。今年上半年,安踏品牌、斐乐品牌、所有其他品牌半年营收均创新高,其中安踏品牌上半年营收169.5亿元,同比增长5.4%;斐乐品牌141.8亿元,同比增长8.6%;包括可隆、迪桑特在内的所有其他品牌收入74.1亿元,同比增长61.1%;三者营收占比分别为44%、36.8%、19.2%。

  但不可否认的一个事实是,安踏集团旗下两大主品牌安踏和FILA均已进入增长放缓阶段。回溯来看,安踏品牌在2023年、2024年尚能维持约10%的营收增长,FILA自2022年起营收增长已显波动,2022年至2024年FILA营收同比增幅分别为-1.4%、16.6%、6.1%,相比之下在2019年至2021年,FILA营收增幅皆保持在18%以上,2019年甚至高达73.9%。

  与此同时,近两年,安踏品牌和FILA的毛利率正在持续减少。2024年,两者毛利率分别下滑0.4个百分点、1.2个百分点,2025年上半年毛利率分别为54.9%、68%,分别下滑1.7个百分点、2.2个百分点。对此,安踏集团相关工作人员对本报记者表示,“两个品牌毛利率略微变动的主要原因在于:安踏品牌加大专业产品的成本投入,以及毛利率较低的线上业务占比持续上升;FILA品牌策略性地增强和提升产品功能和质量,以致成本上升,以及主动地提升毛利率较低的鞋类产品占比。我们有信心把毛利率控制在合理的水平。”

  相较于安踏品牌和FILA发展步入平缓期,近几年包括迪桑特、可隆、狼爪、MAIA ACTIVE等虽然保持了快速增长,但目前规模尚需要进一步发展。

  平均存货周转日上涨22天

  在需要寻找新的增长极的情况下,安踏集团还有一个不容忽视的隐患。根据半年报,2025年上半年,该公司平均存货周转日数为136天,较2024年同期增长22天。而安踏集团本身平均存货周转时间就远高于国内同行,同报告期,李宁、特步国际、361度的平均存货周转天数分别为61天、94天、109天。

  对于存货周转天数上涨,安踏集团解释称,主要归因于存货较上年同期增加,以及期内的业务收购所影响。截至今年上半年末,安踏集团存货为104.12亿元,同比增加29.9%,但较2024年末的107.6亿元减少3.2%。

  在渠道方面,安踏集团不同品牌采取以批发和零售相结合的混合业务模式(包括DTC模式及直营零售模式)所谓DTC是直接面向消费者销售产品的模式,相较于传统的销售模式,它减少了中间环节,降低了成本。2025年上半年,安踏集团旗下安踏品牌DTC模式营收为94.13亿元,占安踏分部营收的55.5%。

  程伟雄对本报记者分析认为,“安踏集团较高的存货周转天数主要源于其DTC(直面消费者)模式。该模式需自主管理库存与销售,区别于以经销商加盟为主的其他品牌,因此天数偏高属正常现象。然而,今年上半年该指标骤增22天,表明其内部运营效率可能已出现问题。”

  这种背景下,安踏集团加快并购脚步对其影响。丁世忠表示,我们坚信差异化、互补性强的多品牌组合是集团持续增长的核心引擎。同时表示,其并购战略会优先考虑符合公司发展战略,聚焦两类机会:一是,收购具有强品牌价值和基因的品牌,通过战略重塑实现价值跃升;二是,投资高潜力的新兴品牌,在早期建立合作,探索共同成长。

  但在程伟雄看来,持续并购虽能为安踏集团带来规模和经济效益,但也为其未来发展埋下隐患,“由于其业务范围已扩展至全球而不仅限于中国,安踏集团在全球化运营中面临着多方面的严峻挑战,包括全球市场的管控能力、组织架构的协同效率、供应链的整体优化,以及全球资源与资金的高效调配。这一切都对其全球管理能力与水平提出了极高要求。”

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