“不管是再好的行业，杠杆高风险就会很大。所以降杠杆是必须的。”“以后不会再去那么多的城市……要集中在核心一二线城市。”“运营业务和能力在未来这两三年会有一个比较大的突破。”

　　6月最后一个工作日，融创中国股东周年会如期召开。此前两届股东会，融创中国董事局主席孙宏斌都是在线上参与，这次他终于亲临现场，回答股东的疑问。

　　一位参会者向21世纪经济报道记者表示，近两年很少在公开场合见到孙宏斌，这次的观感是，“瘦了，白头发多，但气色不错。”

　　今年年初，融创完成了境内债的二次重组。境外债二次重组目前进展顺利。同时，融创的项目处置、交付等工作也在按部就班地推进中。

　　前述股东说，相比公开披露的内容，孙宏斌并没有带来更多增量信息。他的现身，更多是对公司战略的确认，并给股东吃下定心丸。

　　作为最早启动境内外债务重组的大型房企，融创的化债进展快过不少同行。因此，融创股东会的整体情绪比较乐观。但不少股东长期持有融创股票，近年来损失惨重。孙宏斌的出现，能在多大程度上安抚投资者，恐怕仍有疑问。

　　尽管化债进展顺利，但2024年，融创的归母净利润仍处于亏损状态，且已连续四年亏损。今年前5月，融创实现销售额160亿元，较去年同期下降35%。

　　债务重组只差“临门一脚”

　　此次股东周年会在北京市朝阳区望京融科中心的融创中国总部召开，这处物业由融创于2016年从联想手中收购。

　　融创中国发轫于天津，2017年将总部搬到北京时，曾将此处作为过渡总部。不久后，又搬至位于东直门的“使馆壹号院”。

　　2023年，身陷债务泥潭的融创决定从“使馆壹号院”撤出，品牌、融资等部门搬回望京融科中心，其余职能部门则撤回天津。

　　6月30日上午，孙宏斌现身股东大会时，现场响起一片掌声。与他同时出现的，还有融创行政总裁汪孟德、首席财务官兼公司秘书高曦。

　　过去两年，孙宏斌都没有亲临股东大会现场，仅从线上接入，2023年的股东会，他甚至没有发言。在涉及债务重组的会议上，他也以线上的形式接入。

　　融创的现金流危机于2021年浮现，2022年上半年出现公开债务违约。此后，他们便投入债务重组的工作中，并于2023年1月完成了160亿元境内债的展期。当年11月，融创通过“债转股+发新票”的方式，完成百亿美元境外债务重组。

　　化债期间，孙宏斌深居简出，将主要精力放在公司事务上。但在一些公开场合，他也会做出反思。

　　2023年3月，融创召开境外债务重组说明会，并以音频形式向投资者直播。孙宏斌在会上反思，出现债务危机的原因，在于执行“三道红线”不够坚决。“虽然也强调稳健和利润，但是追求规模的惯性，让我们在投资上过于乐观和激进。”

　　他还说，在公司管理上，也存在着权力过于下放等问题。

　　一位资产并购届的人士向21世纪经济报道记者表示，当时融创正在推进第一轮债务重组，孙宏斌唯有深刻剖析，才能打动投资者。

　　近两年，楼市复苏进程不及预期。包括融创在内，不少房企纷纷启动对债务的二次处置。去年11月，融创公布境内债二次重组方案，涉及10笔债券，总金额面值为154亿元。通过四种方式，预计降债比例超50%。该方案于今年初获批。

　　融创对境外债的二次重组于今年启动，拟将总规模约95.5亿美元的境外债务全部转股。这也意味着，融创的境外公开债有望清零。至6月20日，该方案已获得75%的债权人支持。

　　在法院裁决债务重组案时，75%的投票率是重要门槛。融创的境外债重组召集聆讯将于9月15日在香港高等法院召开，在完成相关法庭程序后，这一方案将正式落地生效。以此计算，距离融创完成债务二次重组，只剩下不到80天。

　　投资者普遍认为，债务重组进展顺利，是孙宏斌现身股东会的主要原因。此时他更有底气面对股东。

　　“最困难的时候已经过去”

　　在债务重组进展顺利的情况下，此次股东大会更多谈及公司发展的问题。

　　有股东问道，未来会采取怎样的措施以保证公司长远发展。孙宏斌坦言，“不管是再好的行业，杠杆高风险就会很大。所以降杠杆是必须的。”

　　通过项目出售和债务重组，融创已经实现了杠杆的压降，公司规模也大幅缩水。

　　2021年，融创实现了近6000亿元的销售额，规模冲进行业前三，土地储备面积2.54亿平方米。到2024年，融创的销售额降至471.4亿元，缩水超九成；土地储备面积下降一半，为1.28亿平方米。

　　在此期间，融创将区域公司化整为零，减小管理半径，并削减了区首的管理范围，如今分为九大区域及河南公司。

　　孙宏斌称，在开发业务方面，融创将集中在北京、上海、西安等核心一二线城市，把产品做好，“不会再去很多城市”。

　　对于项目的处置，管理层透露，融创很早就着手处置旗下项目，去年开始进行彻底梳理，一项一策，推动项目层面的债务重组和资产盘活。

　　去年以来，融创已经为重庆湾、北京融创壹号院、天津梅江壹号院二期、武汉桃花源等项目引入资金，并化解存量债务风险。较早引入资金的上海外滩壹号院项目，则在上海楼市回温过程中取得不错的销售业绩。

　　在房地产开发业务之外，经营性业务也在按部就班地推进。除独立上市的融创服务外，文旅项目的运营也开始贡献收入。融创还于去年9月成立“而今资本”平台，旨在切入房地产不良资产处置领域。

　　孙宏斌说，“集团的运营业务和能力，在未来两三年也会有一个比较大的突破。”

　　前述参会者认为，总体而言，孙宏斌在给股东释放信心。因为不少股东长期持有融创的股票，这几年损失惨重，有股东对此表示出不满。孙宏斌无法左右资本市场，只能尽量释放公司基本面的利好消息。

　　尾声阶段，有投资者问最困难的时候是否已经过去，孙宏斌回答，“肯定的”。