力劲科技：从汽车压铸之王到机器人轻量化革命引领者的战略跃迁
2025年8月15日，港股力劲科技（00558.HK）的股价飙升一度接近70%随后回落，收盘仍涨46%，成交额超20亿港元。资本狂热的背后，是一场发生在三周前的技术革命：7月27日，在世界人工智能大会的镁光灯下，力劲集团携手深圳赛博格机器人、中国机械总院沈阳铸造研究所等四家机构，签署了镁合金人形机器人联合研发项目战略协议。
这项合作的核心筹码，是力劲自主研发的TPI半固态镁合金压铸技术——它解决了传统工艺的气孔缺陷，将镁合金强度提升30%，为人形机器人复杂结构件量产扫除了最后障碍。国泰君安国际迅速指出，该技术将成为公司“未来重要收入来源”；民生证券更测算出震撼数据：单台人形机器人需消耗13.7kg镁合金，百万台规模将拉动1.37万吨镁金属需求。
一、技术破局：TPI镁合金铸造机器人轻量化革命
传统工艺的桎梏与突破
在机器人制造领域，“减重1克，胜于增力1斤”是行业共识。传统铝合金结构件虽轻于钢材，但人形机器人动辄70公斤的自重仍严重制约运动效能与续航。镁合金作为实际应用中最轻的金属结构材料（密度仅铝合金2/3），却因两大缺陷长期被束之高阁：
气孔缺陷率高：传统压铸中镁液流动性差，复杂结构填充不全；
耐腐蚀性不足：易氧化特性导致寿命骤减。
力劲科技的TPI技术直击痛点：通过半固态流变成型工艺，在镁合金浆料中形成均匀球状晶粒，使材料流动性提升40%，气孔率下降至0.1%以下。更关键的是，该技术结合复合涂层工艺，显著增强抗腐蚀与抗氧化能力，使镁合金性能指标首次满足机器人关节、骨架的严苛要求。
人形机器人联合研发的战略深意
此次合作绝非简单技术输出，而是构建了“材料-设备-设计-应用”的闭环生态：
材料端：苏州赛翡斯提供高纯度镁合金基材；
设备端：力劲提供88000kN超大型镁合金压铸单元，支持多腔室协同压铸；
设计端：中国机械总院沈阳铸造研究所优化结构力学设计；
应用端：深圳赛博格机器人承担整机组装与场景测试。
这种分工使力劲锁定设备供应核心地位。其双压室模具技术已接近特斯拉9000T压铸机水平，可一次成型机器人胸廓、骨盆等复杂骨架，将制造周期从传统焊接的72小时压缩至180秒。
二、业务基本盘：汽车压铸龙头的“三驾马车”
当资本市场聚焦机器人故事时，力劲科技的财务根基仍深植于汽车产业链。2024-2025财年（截至2025年3月31日），公司实现营收58.25亿港元，净利润3.5亿港元，尽管同比下降27.68%，但下半年业绩强势反弹——收入环比增38.3%，利润环比暴涨80.9%。
支撑这一复苏的，是其构筑的“三位一体”业务矩阵：
*表：力劲科技2024-2025财年关键财务指标*
(1) 压铸机：超大型设备的统治力
在新能源汽车一体化压铸赛道，力劲已建立近乎垄断的地位：
技术迭代速度碾压对手：2022年首发9000T压铸机，领先同业1.5年；2023年下线12000T机型；目前16000T机型研发中；
市场份额绝对主导：全球6000T以上压铸机市占率超90%，客户涵盖特斯拉、小鹏及拓普集团等头部企业；
良率优势构筑壁垒：产品良率稳定在90%以上，较行业平均水平高15%。
2023财年超大型压铸机交付量同比大增57%，2025年3月更斩获文灿股份38台大吨位压铸机订单，在手订单保障短期业绩。
(2) 注塑机与CNC：协同效应的价值释放
力劲独创的“交叉销售”策略正显成效：
注塑机：切入新能源汽车内饰件市场，下半年战略调整后收入环比翻倍；
CNC加工中心：MCG5系列实现70m/min高速运行，全年收入增长53%。
三大业务共享汽车客户资源，销售费用率压缩至9.2%，显著低于同业水平。
三、行业前景：双万亿赛道的技术迁移
汽车轻量化：基本盘持续扩容
一体化压铸市场正经历爆发式增长：
规模测算：中金预测，仅新能源车底板应用领域，2025年超大型压铸机市场规模将达61.2亿元，2021-2025年CAGR高达103%；
技术外溢：力劲将汽车领域积累的工艺迁移至储能外壳、建筑模板等场景，2025年7月其一体化压铸技术入选国家级“汽车新质生产力优秀案例”。
人形机器人：下一个爆发极
民生证券测算揭示的1.37万吨镁合金需求仅是冰山一角。东吴证券进一步指出，人形机器人镁合金上量速度将快于汽车，原因有三：
ToB场景（工厂、仓储）对耐腐蚀要求较低，材料劣势弱化；
机器人零部件体积小，小吨位压铸机即可满足，设备投入门槛降低；
镁合金的减震、电磁屏蔽特性完美契合机器人运动控制需求。
表：人形机器人轻量化材料应用前景对比
四、风险与挑战：盛宴下的隐忧财务承压：扩张期的现金流困境
尽管技术前景光明，力劲科技的财务报表已亮起黄灯：
现金流恶化：2025财年经营活动现金流净额-2.25亿港元，同比减少2.91亿港元，主因存货增加及产能扩张；
应收账款激增：应收票据及账款同比增25.78%，占资产比重上升4.1个百分点；
短期偿债压力：流动比率1.62虽在安全线以上，但货币资金同比减少24.4%，债务保障能力下降。
竞争暗涌：巨头的围剿与替代危机
力劲的技术护城河正遭遇多维度挑战：
同业追赶：伊之密与多家机器人企业推进镁合金件打样；丰华股份旗下重庆镁业与灵犀机器人签约轻金属材料应用；
技术颠覆风险：热冲压成型工艺（HFQ）在A柱等安全件领域替代压铸；多材料混合车身技术可能绕过超大型压铸需求；
客户集中度过高：超大型压铸机依赖头部新能源车企，若特斯拉自研设备推进，将动摇估值逻辑。
产能爬坡：机器人量产的“死亡谷”
人形机器人从技术验证到量产需跨越三重障碍：
成本控制：当前镁合金压铸件单价是铝合金的2.3倍，需规模效应摊薄；
标准缺失：机器人结构件尚无统一行业标准，试错成本高；
供应链协同：从13.7kg镁锭到精密骨架，需建立全新供应链体系。
五、资本博弈：估值重构的逻辑与裂痕
力劲科技的股价狂欢背后，是传统制造业估值模型与科技成长股预期的激烈碰撞：
乐观派：千亿赛道的“卖铲人”
汽车业务锚定价值：按2025年压铸机市场61亿元测算，力劲90%份额对应55亿元收入，给予3倍PS估值165亿元；
机器人业务溢价来源：TPI技术独家性享受溢价，远期百万台机器人设备需求对应20亿元市场，力劲若占50%份额，可支撑10倍PS（100亿元）；
技术迁移潜力：半固态镁合金工艺在航空航天、3C电子领域延展性未被定价。
谨慎派：现金流与技术的双重拷问
市销率（PS）背离：当前0.8倍PS虽低于历史均值，但现金流恶化可能引发估值下修；
研发转化风险：16000T压铸机与TPI技术商业化进度存疑；
解禁压力：控股股东Girgio Industries持股62.23%，若高位减持将冲击股价。
