石家庄医药巨头传统业务或正经历阵痛期。8月22日，石药集团（01093.HK）发布2025年半年报，当期公司营收132.73亿元，同比下降18.5%；公司股东应占呈报溢利为25.48亿元，同比下降15.6%。
2022年以来，石药集团旗下多美素、津优力等核心产品价格相继大幅调整，其成药业务收入阶段性承压。上半年，石药集团成药业务收入为102.48亿元，同比下降24.4%。而在去年，石药集团成药业务收入已同比下滑7.4%。
传统业务承压，石药集团正不断加大对创新药的投入力度。今年以来，石药集团在创新药领域十分活跃，上半年已经达成4笔对外授权交易，累计合同金额达97.1亿美元，约合人民币近700亿元。
处于“新老交替”阶段的石药集团，接下来或需要创新药真正为其撑起营收增长。
截至8月22日收盘，石药集团股价报10.51港元/股，涨0.19%，总市值为1210.96亿港元。
抗肿瘤领域收入下滑超六成
当前石药集团成药业务仍面临一定压力。
分治疗领域来看，成药业务中神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管、呼吸系统和消化代谢六大领域收入均有不同程度的下滑。其中，收入占比最高的神经系统收入同比下滑28.3%；抗肿瘤领域收入下滑幅度最大，降幅为60.8%。
神经系统上半年为石药集团贡献37.55亿元收入，该领域主要产品包括恩必普、舒安灵、明复乐等。
上述三大药品中只有明复乐在上半年销售收入同比大幅上升，这源于该药用于治疗急性缺血性卒中患者的适应证进入医保目录，进一步拓展了市场空间。而恩必普和舒安灵在上半年销售收入下滑。恩必普是石药集团的大单品，用于缺血性卒中及相关疾病的治疗；舒安灵是一种非选择性磷酸二酯酶抑制剂，通过多重作用机制改善微循环。
抗肿瘤领域是石药集团成药业务的第三大收入来源，上半年收入为10.51亿元。该领域主要产品有不少大单品，包括津优力、多美素等。
津优力是中国首个自主研发的长效升白药，用于预防和治疗化疗患者因中性粒细胞减少而引起的感染和发热；多美素是石药集团自主研发的首个抗肿瘤脂质体新药，两款抗肿瘤药均在2011年获批上市。
此前，上述两款产品曾快速增长。根据财报，2021年多美素和津优力销售收入分别增长24.0%、13.1%。但2022年，多美素销售收入有所下跌，津优力增长速度有所放缓。石药集团在最新财报中表示，今年上半年多美素销售价格大幅降低，津优力销售收入有所下降。
根据2024年报，津优力和多美素两款产品的价格在京津冀「3+N」联盟药品集采中分别下调约58%和23%，并于2024年3月开始陆续在各个相关省份执行。受此影响，石药集团抗肿瘤药物在去年收入同比下滑近三成。
石药集团是国采中选“大户”，去年年底举行的第十批国采中，石药集团有15款产品入选，其中就包括多美素，当时该药品中标价格进一步大幅降低至98元/支，较第十批国采限价下降约89%。
创新药何时撑起营收？
石药集团是河北省老牌药企，经历了原料药、仿制药发展阶段，当下，公司正处在从仿制药向创新药转型的关键时期，上述提到的重磅单品恩必普增长势头正在放缓，津优力和多美素也面临集采挑战。
传统业务承压之下，业绩增长的重担或落在了其布局多年的创新药身上。从一个侧面可以看出石药对创新药重视程度的提升——2019年到2024年，石药集团的研发费用分别为20亿元、28.9亿元、34.3亿元、39.9亿元、48.3亿元、51.9亿元。今年上半年，石药研发费用同比增长5.5%至26.83亿元，占成药业务收入26.2%。
今年上半年，石药集团有3款创新药获批上市，包括改善成人2型糖尿病患者血糖控制的善泽平、治疗成人中度至重度疼痛的美洛泰，以及恩益坦今年新增治疗中度至重度持续性过敏性哮喘的适应证。同时，也有司美格鲁肽注射液等5款产品上市申请获受理。
除了等待创新药上市，手握在研管线的药企还有另一条路可走，即对外授权。创新药研发需要持续大量研发投入，国内药企将药品授权给跨国药企，不仅能补充现金流，也意味着获得了跨国药企对其研发能力、对药品临床价值及商业化潜力的认可。
目前，创新药对外授权交易已经开始为石药集团带来直接营收贡献，上半年成药业务的营收中包括10.75亿元授权费收入，一部分抵消了成效业务收入的下滑。
在创新药商业化方面，上半年石药集团完成了4项对外授权项目。
今年2月，石药集团宣布将抗癌药物SYS6005独家授权给Radiance Biopharma，后者获得该药品在美国等地区的开发及商业化权利，交易总金额超12亿美元。5月，石药集团与Cipla USA签订独家授权协议，向其售出伊立替康脂质体注射液在美国的商业化权利，总交易金额超过10亿美元。
同样在5月，石药集团发布BD预告称，公司即将完成三项BD合作，每项潜在交易总金额接近50亿美元。
公告发布后不久，6月，石药集团宣布与阿斯利康达成战略研究合作，聚焦AI驱动的新型口服药物开发，潜在交易总额超过53亿美元。这并非石药集团首次牵手阿斯利康，去年10月，石药就与阿斯利康达成协议，将一款临床前阶段的Lpa小分子抑制剂的全球权益授权给阿斯利康，总价约20.2亿美元。
7月30日，石药与制药公司Madrigal就口服GLP-1受体激动剂SYH2086达成全球授权，总交易额为20.75亿美元。
从在研产品来看，石药集团旗下有不少潜力产品，覆盖ADC、GLP-1以及CAR-T等多个热门领域。财报显示，石药的在研创新药和创新制剂200余项，160余个临床试验正在进行中，三期临床试验近60项。“预计到2028年底，将有50多款新药或新适应证申报上市。”石药集团在财报中表示。
