我关注首程（0697.HK）已经很久了。最早是因为它的分红和现金流稳健，后来逐渐被它在机器人领域的持续投入所吸引。最近几个月，机器人这个话题在市场上越来越热，而首程的动作更是让我觉得“机会是给有准备的人”。

这次配售，我坦白说有点意外，但意外之余更多的是惊喜。几个点让我印象非常深：

第一，折扣率仅5%。

国内很多定增都是7折、8折，甚至更低，而首程控股却能做到以过去五个交易日的均价溢价5%发售。这意味着什么？意味着首程控股在资本市场上具备极高的定价权，也说明了国际资金对首程未来发展的极高认可。在当前资本市场中，能够实现这种溢价发售（前五个交易日均价溢价发售）的公司少之又少，首程控股无疑是其中的佼佼者。

这种高定价能力，在港股市场极为少见，尤其是在科技股领域。举个例子，小米在上市时的定价就远低于市场预期，后来股价一度低迷，直到通过其强大的消费品生态布局和高增长带动了市场的认可。而优必选作为国内“人形机器人第一股”，在2021年同样面临过定增折扣问题，虽然也取得了一定的资金支持，但并没有像首程控股这次一样通过溢价发行（前五个交易日均价溢价发售）展现出市场的极高信心。

事实上，能够在资本市场做到溢价发售的公司，通常都有非常强的产业竞争力和未来发展预期。首程控股通过机器人全产业链的布局，从上游材料到中游整机制造再到下游应用场景，其产业链的完整性和市场前景的可见性为其提供了坚实的支撑。资本市场的反应，正是对首程控股在未来机器人行业中的地位和潜力的肯定。

第二，首程并不缺钱。

半年报里，公司手里有80多亿现金，已经还清所有银行贷款，有息负债率只有7.9%，再加上分红率高、回购积极，财务结构非常健康。既然不缺钱，为什么还要做配售？这就说明，这笔资金的用途很可能不是“救急”，而是“加速”。

第三，方向很清晰——C端应用突破口。

首程明确提到，要在一年内开20家科技体验店，其中未来6个月就会有10家机器人4S店在全国落地。大家可能会想，开几家店有什么了不起？但我觉得这是一个行业拐点。

想想新能源车的发展，当年特斯拉和比亚迪的销量真正爆发，是从4S店渠道大规模铺开开始的。消费者能够看到车、摸到车、体验到车，然后才会下单。机器人行业也一样，从舞台上的展示，到真正能被触摸、互动、买回家，这一步非常关键。

我在8月的世界人形机器人运动会期间，就去过首程在国家速滑馆场馆外的快闪体验店。200平米的空间，日均人流量超过6000人，日均流水3万+，现场热度完全超出我的预期。很多人带着孩子去体验，有人当场下单，也有人预订。这让我第一次真切感受到：机器人离我们不远了。

所以我大胆猜测，这次配售的资金，很大一部分就是用来加速复制这样的场景。从快闪到连锁，从体验店到4S店，短时间内实现开店快速增长，抢占市场和用户心智。谁能率先占据C端入口，谁就能定义行业的游戏规则。

第四，20家4S店能带来多少新增收入？

做个简单的经济账：假设每家机器人4S店日均流水3万元，一年按365天计算，每家店年收入为1095万元。那么如果首程成功开设20家4S店，总收入将达到2.19亿元。这些门店不仅是销售收入的来源，还是收集市场数据、用户反馈、品牌建设的关键节点。加上未来门店数量的持续增长，20家店铺的收入增长将为公司带来稳定的现金流，这一点不容忽视。

更重要的是，随着机器人消费市场的不断成熟，4S店的盈利潜力远不止这些数字。机器人从“展品”变为“商品”，从小众市场向大众市场的扩展，收入增量将呈指数级增长。这种通过布局C端市场而推动收入增长的战略，与新能源车市场的发展逻辑高度一致。

首程通过这一步骤，不仅将加速机器人行业的消费化进程，还为公司未来的估值重估和股东回报注入了持续动力。

第五，产业链协同，首程控股的核心优势

首程控股的优势在于其并非单点突破，而是通过产业链协同来推动整个机器人行业的商业化。上游有机器人先进材料公司补齐产业链短板，中游通过整机企业投资加速产品落地，下游通过4S店和体验店实现与消费者的直接连接。

如果说4S店是机器人产业“消费化”的开端，那么首程控股已经通过产业链的全覆盖，打通了从生产到消费的闭环。这不仅仅是销售网络的扩展，更是推动机器人产业规模化应用的重要一步。

第六，首程控股值得长期关注

从技术到市场，首程控股正在用实际行动兑现其在机器人行业的远大目标。配售资金的引入，不仅为公司提供了资金保障，更为未来的快速扩张和市场占领提供了强有力的支撑。通过4S店和体验店的布局，首程控股正在带领机器人行业向着消费化进军，最终成为机器人行业的领军企业。

更重要的是，我最近通过观看了首程的路演直播，深深感受到公司管理团队的专业性和高效性。从战略规划到资金使用，每一步都经过精心设计，展现了首程团队对行业趋势的敏锐洞察和快速反应能力。这种执行力和专业度，让我更加坚定了对首程未来的信心。

我是坚定看好首程未来发展的人，尤其是在现金流稳健、财务稳定的基础上，加速C端市场布局是极具战略眼光的操作。作为投资者，我会继续关注首程的下一步动作，未来的股价也值得期待。首程不仅是一只稳定的现金牛，更是一支成长股，随着市场不断开拓，未来的估值和回报空间将更加广阔。$首程控股(HK|00697)$$恒生指数(QQZS|HSI)$$恒生科技指数(HS|HSTECH)$