$首程控股(HK|00697)$  $优必选(HK|09880)$  $均普智能(SH688306)$  

   最近券商集体喊买首程控股（0697.HK），看点是她的:机器人+REITs双轮驱动，慢牛股逻辑逐渐清晰

    最近的市场大家应该都看到了，不管是A股还是港股，机器人都是最火的赛道之一。尤其是世界机器人大会和世界人形机器人运动会接连举办，让不少人第一次真正感受到“人形元年”的到来，而这些活动背后都有首程控股许多或明或暗的身影，她都深度参与其中，为其在机器人产业长期布局埋下厚重的伏笔。。

     放眼全国，能在资本市场上，能把“机器人”+“资产运营”+“基金管理”+“投资退出”，最终形成闭环的四重逻辑全部串起来的公司，屈指可数， 而首程控股(HK|00697)绝对是就是其中最典型的代表。

    同时更加更值得注意的是，近期包括中金公司、中信建投、东北证券和东吴证券在内的多家主流券商，已经陆续发布了首程控股的深度研报，并且一致给出“买入”评级。这在港股里面并不多见，说明机构的观点已经非常统一：

    首程控股前期打投资及其产生的投资价值正逐步进入兑现期。

     一、资产运营稳健，“防守之盾”扎实

     根据东吴证券的研报，首程控股在资产运营方面已经形成了“长期租赁+停车综合体+产权购置+充换电+智慧停车+停车产业基金”的六大模式，深度绑定机场、高铁、市政等高频场景资源。

    公司目前已经拿下了北京首都机场、大兴机场、广州白云机场、西安咸阳机场等多个千万级量的核心枢纽停车项目，这些都是高端高门槛搞利润的项目，不是一般人能够拿到的稀缺资源。

  2024年公司资产运营收入同比增长近40%，占比超过75%，成为稳健现金流的主要来源。

   通过“速驿客”智能系统，公司实现了无人值守、自动泊车、自动充电等功能，运营效率持续提升，费用率整体下行，从而降低成本，增加收入，提高利润。

    简单来说，停车场+园区运营就是首程的“防守之盾”，确保企业在任何市场环境下都有稳定的现金流。

    二、REITs+基金管理，“资本之手”放大估值

    首程控股是国内公募REITs市场最大的产业投资人之一，已经设立了三支百亿级基金，并且参与了数据中心、产业园区、清洁能源等方向的多个核心项目。

  2025年6月，首批两只数据中心REITs——南方万国数据中心REIT、南方润泽科技数据中心REIT成功获批，首程以战略投资者身份包揽核心份额。8月，华夏华电清洁能源REIT也在上交所上市，公司再次现身其中，真的是出手不凡，一来就是三只REITs基金。

   这种“REITs投资+股权投资+基金管理”的模式，不仅贡献稳定的高毛利现金流，还能在退出时形成丰厚回报。东吴证券认为，首程的资产融通业务未来几年收入将保持15%左右的增速，与资产运营形成协同，构建了“资金—资产—退出”的正向循环。

   三、机器人前瞻布局，“进攻之矛”打开成长空间

   如果果说资产运营和REITs是首程的“基本盘”，是其现金奶牛奶牛，那么机器人投资才是未来它的“爆发点”。

   自2023年以来，首程先后投资了宇树科技、银河通用、松延动力、星海图、加速进化等国内最头部的企业，这些公司不是一般机构想投就能够投的，必须有资金实力，有深厚的背景资源。

   2024年又成立了北京首程机器人科技产业有限公司，探索销售代理、租赁业务和二次开发，形成“资本+平台+场景”的三重闭环和泉产业链模式。

  在8月20日刚刚落幕的世界人形机器人运动会中，首程被投企业高调集体亮相，共计拿下37枚奖牌，包揽企业奖牌榜前三名！其中宇树科技摘得4金，北京人形机器人创新中心获得2金6银2铜，松延动力、银河通用、星海图、加速进化都有优异表现。这一成绩不仅证明了首程所投企业的技术实力，也让市场看到了公司在赛道上的话语权，更预期其未来客观的投资收益。

  更重要的是，宇树科技已经进入IPO辅导阶段，有望在2025年下半年登陆资本市场，同时松延动力也已经开始申请IPO，参考理想汽车当年的7亿投入70亿的投资回报，市场普遍预期宇树IPO将为首程带来显著的账面收益，必将催生公司的股价。

   四、盈利预测：高增长+低估值，估值修复空间大

   券商们的预测也非常一致：东吴证券预计首程2025–2027年归母净利润分别为5.9/7.7/9.3亿港元，对应PE 26/19/16倍，远低于可比公司的平均30+倍。中金、中信建投也都强调，随着机器人投资逐步兑现、资产运营效率提升，公司盈利质量将持续改善。

  换句话说，现在的首程既有“高成长”的预期，又有“低估值”的安全边际。对于港股投资者来说，这种组合是最理想的配置标的。

  回到股价层面，自去年底以来，首程控股股价已经从1港元震荡上行至突破2港元，底部筹码逐渐沉淀。结合业绩增长、政策利好和机器人产业爆发的时间窗口，当前很可能正处在“第二波主升浪”的起点。

   首程控股是典型的“攻守兼备”标的，资产运营提供防守底盘，机器人投资带来进攻空间，REITs基金放大资本效率。券商集体喊买入，估值修复逻辑清晰，慢牛趋势逐步显现。

   尽管如此公司股价最近还是在2元附近震荡，在此停滞不前，也许这是在稳固2元的中长期底部，但是我还是提醒那些还在观望打朋友:

   今天瞧他不起，明天你会高攀不起，后悔不已！因为通过什么分析，一切都是明牌:我们只需要时间！