中证报中证网讯（王珞）9月2日晚间，浙江沪杭甬发布换股吸收合并浙江镇洋发展股份有限公司暨关联交易预案，公告显示，浙江沪杭甬A股发行价格为人民币13.50元/股，镇洋发展的换股价格为14.58元/股，换股比例为1:1.0800。此外，为保障投资者回报，浙江沪杭甬设置了现金分红安排：吸并完成日年度起的未来三年内，在符合相关条件下，每年现金分红将不低于每股人民币0.41元。

　　8月19日晚间，港股上市公司浙江沪杭甬发布公告称，其控股股东交通集团正在筹划由浙江沪杭甬以发行A股方式换股吸收合并A股上市公司镇洋发展。

　　巧借吸并破局A股上市

　　据了解，高速公路公司通过IPO直接在A股上市的难度较大，上一次还要追溯到2009年的四川成渝。此后15年里，只有招商公路（001965.SZ）于2017年通过吸收合并方式实现A股上市，而成都高速经过近两年的IPO长跑后于2024年终止A股上市申请。因此投行人士分析，本次通过吸并回A是浙江沪杭甬抓住目前A股并购重组政策支持窗口期、实现尽快A股上市的最佳路径。

　　若回A成功，凭借浙江沪杭甬在行业内的资产规模、路网里程及盈利能力，其有望在A股高速公路板块中跻身龙头位置。未来亦有机会纳入沪深300指数，这将吸引被动型指数基金和主动型机构投资者的增持，从而形成资金面和市场预期的双重利好，对股价产生积极推动作用。

　　值得一提的是，浙江沪杭甬所拥有的核心资产位于浙江省，地处长三角经济最活跃的腹地，区位优势显著，交通网络发达，经过嘉兴直达上海，辐射杭州、宁波、绍兴等重要城市，承接大量车流与物流。依托区域产业繁荣和人口密集带来的稳定需求，公司收费公路等优质资产车流量长期保持高位。对于A股投资者而言，优质高速公路资产、稳健的盈利模式以及较高的分红水平，意味着其具备长期持有的投资价值。

　　浙江沪杭甬还是浙商证券的控股股东，浙商证券是浙江省本土头部券商，近年来业绩增长亮眼，收购国都证券等资本运作较为活跃，旗下还有浙商期货，券商业务弹性较大，为浙江沪杭甬打开了想象空间，稳定的高速现金分红及高弹性的券商业务，浙江沪杭甬未来股价可期。

　　回A或将破解估值低迷困局

　　从港股估值提振的维度看，作为1997年登陆港交所的“浙江国企境外上市第一股”，浙江沪杭甬通过沪杭甬高速、上三高速等优质路产长期稳健经营。公开数据显示，在两地股市的所有高速公路相关企业中，浙江沪杭甬的归母净利润位列第一，龙头地位优势明显，但是H股市盈率与A股同行业公司存在显著差距（参考下图）。浙江沪杭甬“回A”将成为估值重塑的“催化剂”。根据2025中期业绩，浙江沪杭甬继续保持着良好的增长态势：实现收益为人民币86.85亿元，同比增长3.8%；归属于公司拥有人溢利为人民币27.87亿元，同比增长4.0%。

　　（注：图中的总资产与归母净利润为2024年报数据，市盈率、市值为2025年8月1日的数据。数据来源：同花顺iFinD）

　　高股息分红传统仍将持续

　　从分红方面来看，浙江沪杭甬一直以来都高度重视股东回报，坚持长期稳健的分红策略。自1997年上市以来，公司已累计分红达到人民币284.60亿元，是IPO募资总额的7.78倍。

　　在最新发布的预案中，浙江沪杭甬明确承诺，自合并完成日年度起的未来三年（含交易完成当年）内，在符合法律、法规和监管规则关于现金分红相关规定的前提下以及无重大不利因素与不可抗力的情况下，吸并后的存续公司每年以现金形式分配的利润将不低于每股（包括A股股票和H股股票）人民币0.41元。

　　业内人士表示，浙江沪杭甬吸并镇洋发展的交易，绝非简单的跨市场整合，而是国企借助资本市场实现价值重塑的深度实践，以期为资本市场提供“低风险、高回报”的优质标的，同时为更多存在估值倒挂的国企提供估值重塑的可复制路径。