中证报中证网讯（王珞）日前，镇洋发展发布公告称，其控股股东拟推动浙江沪杭甬高速公路股份有限公司（00576.HK，简称“浙江沪杭甬”）通过换股方式吸收合并镇洋发展。

　　稳健运营与长期分红

　　作为一家成立近三十年的国有控股企业，浙江沪杭甬自1997年在港交所挂牌以来，便以经营稳健著称。公司主营高速公路的投资及运营，26年来，从未间断的年度现金派息累计超过320亿元人民币，是其IPO募资额的8倍有余。近五年，其年度现金分红从2020年的15.41亿元一路稳步提升至2024年的23.07亿元，这种延续性和可预期性，为股价提供了坚实的安全垫。

　　从财务数据看，浙江沪杭甬的实力不可小觑。过去两年公司净资产收益率始终不低于10%，同时盈利能力稳中有升：2023年实现营业收入169.65亿元，股东应占溢利（归母净利润）52.24亿元；2024年营业收入增长至180.65亿元，同比增长6.48%，股东应占溢利也增至55.02亿元，增幅5.32%。充裕的经营性现金流不仅保证了分红的可持续性，也为未来的资本开支和潜在扩张提供了资金保障。

　　短期波动无碍向上趋势

　　公告发布次日，浙江沪杭甬股价出现下跌。市场的担忧或源于被吸收合并的镇洋发展盈利能力逊色于合并方，可能摊薄合并后整体利润。镇洋发展2024年营业收入28.99亿元；归母净利润1.91亿元，同比下降23.21%，与浙江沪杭甬的体量和盈利水平确实有明显差距。这种短期的市场反应其实在类似案例中很常见——2020年，H股上市公司中国能建通过换股方式吸收合并A股上市的葛洲坝，实现“A+H”整体上市。消息初期市场关注换股溢价与短期摊薄，对股价造成一定冲击。但凭借央企背景、协同效应预期及融资平台拓展，合并完成后整体竞争力与估值中枢明显提升。

　　同样的情况还曾发生在2022年中航电子吸收合并中航机电这一性质更接近的案例中——同为体量悬殊、强方吸收弱方，且合并方基本面稳健、主业集中。市场在消息初期也曾担心合并会摊薄中航电子的盈利能力，股价短线承压。然而，凭借中航电子稳健的财务状况和较高的ROE，以及集团内部的资源整合预期，交易推进过程中市场情绪逐步修复，合并完成后股价回升，并在协同效应释放的推动下走出新高。

　　从资本平台到未来格局

　　从战略层面看，此次吸收合并的背后，是浙江沪杭甬对资本平台的深度布局。公司形成“A+H”双平台架构，不仅有望提升在A股市场的估值水平，还将拓宽融资渠道，为未来在高速公路建设、并购及多元投资方面提供更大灵活性。对于股东而言，无论是内资股东获得估值重估，还是H股股东享受持续分红与稳健经营，这一交易都蕴含着长期利好。

　　回顾浙江沪杭甬的发展轨迹，可以发现其核心竞争力不仅在于掌握优质高速公路资产，更在于稳健而可持续的经营哲学。此次吸收合并镇洋发展，短期内或许会带来市场波动，但从长期来看，这是一场以资本运作为抓手的战略升级，同时保有对主营业务的聚焦与盈利能力的自信。待交易完成，随着整合效果显现，浙江沪杭甬有望继续巩固行业领先地位，为股东创造更多持久而可观的回报。