8月25日，博雅互动（00434）公告称，公司在8月5-25日以2.57亿港元购买了290枚比特币，截至目前共计持有3670枚比特币，平均购买成本为每枚62878美元。

　　近年来，博雅互动业绩大起大落，其归属母公司股东的净利润曾于2024年创出8.84亿港元的历史高点。但2025年上半年，公司营业收入、净利润却双双下滑：营业收入为2.23亿港元，同比下降5.2%；归属于母公司股东的净利润为2.26亿港元，同比下降27.8%。

　　从数据来看，棋牌游戏收入下滑，核心玩家流失严重以及数字资产公平值收益下降是导致博雅互动业绩下降的主要原因。不过，《财中社》注意到，在传统业务尚未稳固时激进押注Web3，导致核心竞争力持续削弱才是其业绩下降的主因。

　　游戏收入与付费用户双降

　　博雅互动主营业务包括网络游戏、数字资产以及其他，其中，网络游戏是公司的主要收入来源，其占当期营业收入的比重均在9成以上。

　　2023年，博雅互动开始实施全面转型Web3战略，并开始购买加密货币，内部资源也逐渐向其倾斜。2025年上半年，公司网络游戏收入、核心运营数据均出现了明显的下滑。报告期内，网络游戏收入为2.17亿港元，同比下降4.1%。

　　公司在财报中称其游戏产品包括棋牌游戏、竞技赛事游戏以及Web3游戏，截至2024年年末，公司在运营的传统网络游戏产品组合共计61款，提供12种语言版本。

　　从数据来看，博雅互动的游戏项目只分为《德州扑克》和其他棋牌。2025年上半年，《德州扑克》收入为1.41亿港元，同比下降2.6%，其他棋牌游戏收入为7595万港元，同比下降6.7%。

　　需要指出的是，博雅互动网络游戏业务所面临的真实情况更为糟糕，除移动端《德州扑克》ARPPU（每名付费用户平均收益）值与付费玩家数量有所增长外，其核心数据均出现下降。

　　据财报数据，2025年第一季度与第二季度，网页端《德州扑克》ARPPU值分别为4630港元、4452港元，同比分别下降21.3%、16.7%；移动端ARPPU值分别为291港元、300港元，同比分别增长18.1%、50.8%。

　　需要关注的是，移动端《德州扑克》ARPPU值同比保持增长，但边际增速已经开始放缓，2025年第一季度与第二季度，其环比增速分别为16.2%、3%。

　　同期，移动端其他棋牌游戏ARPPU值分别为76.1港元、71.3港元，同比分别下降12.3%、21.6%，环比分别下降9.5%、6.3%。

　　博雅互动游戏付费玩家数量增长也几乎陷入停滞，2025年第一季度与第二季度，公司网页游戏付费玩家数量为2000人，而上年同期为3000人；移动端付费玩家数量分别为225人、217人，同比分别增长3.2%、6.4%。不过，2025年第二季度，公司移动端付费玩家数量已开始下降，其环比增速-3.6%。

　　付费玩家数量、ARPPU值的变动，直接影响了博雅互动网络游戏业务的收入。更为重要的是，与网络游戏收入相比，其游戏业务利润下降更为明显，2025年上半年，博雅互动网络游戏业务利润为9211万港元，同比下降10.87%，下降幅度高于当期收入的下降幅度。

　　战略转型还是烧钱

　　博雅互动动用大量资金用于购买加密货币，截至2025年上半年，公司共持有3353枚比特币，平均成本为5.87万美元/枚；持有约298枚以太币，平均成本约为1661美元/枚。

　　随着加密货币持有量的增加，博雅互动业绩与加密货币价值波动的相关性显著增强，2025年上半年，公司数字资产公平值收益为1.86亿港元，占当期归属于母公司股东的净利润比重为82.31%。不过，需要指出的是，比特币价格波动剧烈，这加剧了博雅互动业绩的波动。

　　另外，在加密货币方面的持续投入导致博雅互动资金状况快速恶化，据财报数据，2025年上半年，公司账面定期存款由2024年年底的2.26亿港元降至8992万港元，银行及现金等价物由1.39亿港元降至5782万港元。另外，博雅互动经营活动产生的现金流量净值也由2024年上半年的1.08亿港元降至2691万港元，财务风险快速积累。

　　为了补充资金，8月21日，博雅互动发布公告，拟以每股6.95港元的配售价格配售最多6351万股，最高募集资金4.41亿港元，其中，90%用于进一步推动在Web3领域的发展。

　　上述信息来看，博雅互动传统游戏业务增长乏力，且出现一定的萎缩，新Web3仍处于烧钱的状态，公司的转型无疑是一场高风险、高波动的豪赌。