根据商汤科技（股票代码：0020.HK）2025年半年报披露的信息，公司上半年的非正收益主要体现为经调整净亏损11.62亿元，同比收窄50%。这一亏损收窄的核心原因是生成式AI业务的爆发性增长与成本控制的优化，但整体仍处于亏损状态。
一、非正收益的具体数值与构成
1. 经调整净亏损11.62亿元
这一数据是扣除了股权激励费用、投资相关损益等非经常性项目后的亏损净额，反映了公司核心业务的实际经营表现。与2024年同期的23.24亿元亏损相比，亏损幅度显著收窄，主要得益于生成式AI收入的高速增长和费用率的下降。
2. 净亏损14.89亿元
若包含非经常性项目（如资产减值、投资损益等），集团整体净亏损为14.89亿元，同比收窄39.9%。这一数据显示，尽管核心业务亏损收窄，但部分非经常性支出仍对整体业绩产生压力。
二、亏损的主要来源与业务结构
1. 生成式AI业务的高速增长与成本压力
生成式AI收入达18.16亿元，同比增长72.7%，占集团总收入的77%，成为核心收入来源。这一增长主要源于市场对大模型训练、微调和推理服务的需求激增，例如金融、教育、政务等领域的客户渗透率提升。然而，该业务的高增长伴随硬件成本和AIDC（人工智能数据中心）运营成本的上升，导致毛利率从去年同期的44.1%下降至38.5%。
2. 传统业务的结构性调整
视觉AI业务：收入4.36亿元，同比下降14.8%，主要因与东北亚某大客户的合作模式从研发服务转向维护服务。不过，该业务通过精简组织和聚焦高毛利项目，现金流和利润空间已有所改善。
X创新业务：收入1.07亿元，同比下降39.6%，主要受智能驾驶业务“绝影”收入下滑拖累。但通过分拆独立融资（如曦望芯科完成近10亿元融资），该板块已无需集团追加资金投入，显著缓解现金流压力。
3. 研发投入与费用优化
研发开支同比增加12%至21.19亿元，主要用于大模型训练和生成式AI应用开发，但研发费用率从去年同期的129%下降至90%。销售和行政费用分别下降17.3%和18.8%，反映出集团“聚焦核心、优化结构”战略的成效。
三、现金流与财务健康度
尽管仍处于亏损状态，商汤的现金流管理表现亮眼：
• 贸易应收回款额达32亿元，同比增长96%，创历史新高，显示客户回款能力显著增强。
• 现金储备达132亿元，较2024年底增加47%，主要来自7月完成的25亿港元配售融资。充裕的资金为后续算力扩张和技术研发提供了保障。
四、未来展望
商汤的亏损收窄趋势与战略聚焦密切相关。生成式AI业务的高增长（预计2025年全年收入超30亿元）和海外市场拓展（如沙特NEOM智慧城市项目）有望进一步提升收入规模。同时，随着X创新业务分拆独立融资的推进，集团整体亏损压力将持续缓解。若生成式AI的规模化落地和成本控制措施持续见效，商汤最快可能在2025年实现盈亏平衡。
综上，商汤2025年上半年的非正收益主要源于生成式AI业务的高投入与传统业务的调整，但亏损收窄趋势明确，现金流健康度提升，为长期盈利奠定了基础。