风险提示：国内经济数据不及预期，海外货币政策的不确定性。
一周指数涨跌
一周行业涨跌
风口指数：区间震荡结构有待打破
上周，我们基于主要指数的走势及波浪结构情况，认为多数指数如果上冲可能需要注意风险，而如果调整下去反而可能是低吸机会，尽量不要追高。
本周，日央行加息扰动之下，市场前半周震荡调整，后半周起，市场转而回升。外围科技AI竞争和泡沫争议下，科技股波动较大，不过总体来看，还是以区间震荡为主。
市场再次调整回升下，指数波浪结构观点如何？请看正文对各主要指数的波浪结构分析……
1、科创50：短线结构不明朗，中线或已在机会区
科创50指数本周震荡下行后虽然周三有较大幅度反弹，但随后两日又转为小幅震荡，单周总体收跌。
短线趋势上看，科创50指数的结构暂不是太明朗，仍可能下行打破1273.49的前低，也可能向上突破前面的第4浪终点，目前需要等待结构明朗。
而从中线趋势来看，目前位置如果指数继续下行创新低，则为10月初以来的调整第5浪，第5浪完成后，指数仍有望转而向上（见图表1）。
一句话概括，短线结构不太明朗，但中线已在机会区。
图表1：科创50指数自10月初以来的走势及波浪结构示意图（5分钟线结构）
2、创业板：结构暂不明朗
创业板指数目前的结构也不是太明朗，既可以下行跌破2892.17点，进入10月底调整以来的第3浪，也可能向上突破前面的第2浪终点（见图表2）。继续观察指数的后续走势和波浪结构如何运行。
图表2：创业板指10月底以来的走势及波浪结构示意图（5分钟线结构）
3、沪深300：结构暂不明朗
沪深300指数的结构和创业板指较为类似。目前结构也不太明朗，既可以下行跌破4421.81点，进入10月底调整以来的下行第3浪区间，也可能向上突破前面的第2浪终点（见图表3）。继续跟踪观察指数的后续走势和波浪结构如何运行。
图表3：沪深300指数自10月底以来的走势及波浪结构示意图（5分钟线结构）
4、上证50：或已处于短线上行结构当中
上证50指数本周后半周的上行幅度相对较大，从结构上来看，有形成新一波上行结构的可能，观察能否向上突破图表4中的4浪终点位置。
不过，极短线的小结构上看，指数的这波上行结构当中，或已形成了一个第4浪调整（见图表4中橙色线），留意短线是否会有反复。
图表4：上证50指数自10月下旬以来的走势及波浪结构示意图（5分钟线结构）
5、中证2000：结构暂不太明朗
中证2000指数的结构也不是特别清晰，关注是否跟随上证50指数的走势，短期进入上行结构当中，还是会继续转向下行（见图表5）。但如果中证2000指数转为下行，中线也有望进入下行第5浪的机会区，或可留意低吸机会。
中证1000指数的结构和中证2000类似，不重复介绍。
图表5：中证2000指数9月份以来走势及波浪结构示意图（5分钟线结构）
6、上证指数：有处于短线上行结构当中的可能
上证指数本周后半周的上行幅度也相对较大，大致与前面的反弹的级别相近，观察是否同上证50指数一样，已形成一个上行结构（见图表6）。
极短线，上证指数也和上证50一样，出现了一个小级别的上行第4浪结构，短线留意是否会有反复，同时等待大结构的明朗。
图表6：上证指数自11月份以来的走势及波浪结构示意图（5分钟线结构）
7、结论：等待结构进一步明朗
综合来看，短线不少指数的结构不是很明朗，既存在延续本周下半周上行走势的可能，也存在下行再破新低的可能。目前，需要等待指数的结构进一步明朗。不过，如果下行创新低，不少指数将进入下行第5浪的机会区，中线仍是机会的概率大。
近期，市场上行有一定压力，下行又有支撑，总体以区间震荡为主。耐心等待区间震荡结构的变化，观察市场的方向选择。
注：上面各示意图当中对后续走势的图示，均是依据波浪理论推演得出的某些可能性，不代表对指数后续运行结果的预判。图示仅供参考，不作为具体投资建议，据此操作，风险自担。
按照“假设-跟踪-修正-确认”的步骤，我们继续跟踪和观察各指数的信号，逐步对假设予以验证、修正或确认。指数结构盘中可能发生变化，观点或有所调整，敬请注意。如有疑问，欢迎留言或和我们联系。
风口行业：金融强国下，证券行业的三重变革
一、2025年回顾：业绩与估值的显著背离
2025年，证券行业呈现出“业绩超预期增长，但市场表现跑输大盘”的鲜明特征。截至2025年第三季度，42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比增长31.83%；实现归母净利润1690.49亿元，同比大幅增长65.67%。业绩的强劲复苏主要得益于市场交投活跃度提升带来的经纪业务收入增长，以及自营投资业务的显著弹性。
然而，与亮眼业绩形成反差的是，截至2025年11月18日，证券板块（申万）仅上涨3.38%，跑输沪深300指数12.72个百分点。这种“业绩与估值错配”的核心原因在于：市场资金偏好高度集中于AI、科技成长等赛道，对券商板块的关注度不足；同时，市场对佣金率下行、IPO逆周期调节等长期结构性压力仍存担忧，导致板块估值修复缺乏持续催化剂。当前，证券板块PB估值约为1.40倍，处于2010年以来的历史低位（约22.6%分位），安全边际较为充足。
二、核心驱动力：政策、业务与格局的三重变革
1.政策环境：顶层设计明确，改革红利持续释放
新“国九条”为未来五年资本市场高质量发展绘制了蓝图，而“十五五”规划建议则进一步强调“提高资本市场制度包容性、适应性”。2026年的政策环境预计将延续“适度宽松”的货币基调，并围绕以下重点深化：
服务国家战略：政策将引导金融资源精准滴灌至科技创新、绿色转型、扩大内需等关键领域。投行业务需深度融入新质生产力培育，为科技企业提供全生命周期服务。
推动中长期资金入市：监管已出台具体实施方案，通过优化考核机制、提升投资比例等方式，引导保险、养老金等“长钱”加大权益配置。这将为市场带来稳定的增量资金，并倒逼券商提升机构综合服务能力。
鼓励行业整合：监管层明确支持头部券商通过并购重组做优做强，培育一流投行。2025年已出现多起标志性并购案例（如国泰君安合并海通证券、中金公司筹划合并东兴证券与信达证券），预计2026年这一趋势将加速，行业集中度（CR5、CR10）有望进一步提升。
2.业务模式：穿越周期，价值跃迁
行业正从传统的“通道业务”驱动，转向以专业能力和资本实力为核心的“价值驱动”模式。
财富管理深化转型：单纯的佣金模式难以为继，向资产配置和买方投顾转型是必然方向。居民资产“基金化”趋势深化，ETF等工具型产品爆发式增长，成为重要的流量入口和产品创新阵地。具备强大投顾能力、产品筛选能力和线上服务体验的券商将占据优势。
机构业务步入“黄金时代”：中长期资金入市，催生了对综合金融解决方案的庞大需求，包括资产配置、风险管理（衍生品、FICC）、托管运营和研究服务。这要求券商具备强大的资本实力、产品创设能力和跨业务协同能力，头部券商优势显著。
投行业务聚焦“政策导向”与“并购重组”：IPO业务虽边际回暖，但更重要的增长极在于服务国家战略的产业并购重组。监管层已出台“并购六条”等政策，旨在激活并购市场，券商作为核心中介，其服务价值链将从IPO保荐向“融资、并购、整合”的全链条延伸。
3. “头部综合化”与“中小特色化”分化加剧
在政策引导和市场竞争下，行业马太效应强化，格局日益清晰。头部券商凭借资本、牌照、品牌和综合服务能力，在并购重组、机构业务、跨境服务等领域占据绝对优势，有望通过外延扩张进一步巩固地位，享受行业集中度提升的最大红利。
中小券商面临传统通道业务萎缩和头部挤压的双重压力。生存之道在于结合股东背景、区域资源或特定业务（如财富管理、投行细分领域）打造差异化、特色化竞争优势，或成为被并购整合的对象。
参考研报：
《20251209-国开证券-证券行业2026年度策略：格局重塑启新篇，扬帆奋楫正当时》黄婧
《20251118-中国银河-证券业2026年投资策略报告：格局重塑，价值领航》张琦
风口板块：“低仓位+估值底”,创新驱动，出海加速
板块：创新药
事件概要：
2025年创新药领域迎来多项里程碑事件：首个国家级《商业健康保险创新药目录》正式发布，为创新药支付开辟新路径；国产PD-1/VEGF双抗等核心资产接连达成巨额海外授权（License-out）交易，彰显全球认可度；GLP-1类药物全球销售额首次超越传统肿瘤药，成为市场新焦点。这些事件共同印证了行业“创新+出海”的主线逻辑正在加速兑现。
驱动逻辑：
一、“低仓位+估值底”，创新成长逻辑迎共振
当前医药板块在全市场基金中的持仓比例处于历史较低水平，与行业总市值占比基本相当，显示机构配置仍有较大提升空间。同时，行业估值（TTM）虽因创新预期有所上行，但整体仍处于历史底部区间。在“低持仓、低估值”的背景下，行业需求端（老龄化、诊疗量稳增）与支付端（医保结余回升、商保目录落地）均呈现积极变化，为创新成长逻辑的持续兑现提供了坚实基础，板块具备较高的配置性价比。
二、聚焦前沿技术突破与出海兑现
投资应紧扣技术迭代与全球化两大趋势。一是聚焦IO（肿瘤免疫）2.0与ADC（抗体偶联药物），国产双抗（如PD-1/VEGF）已获跨国药企重金引进并快速推进全球III期临床，引领肿瘤治疗升级；“IO+ADC”联用方案则在肺癌、乳腺癌等领域展现最佳临床潜力。二是紧跟GLP-1减重赛道及小核酸等新技术，GLP-1药物正从降糖减重向心肾保护等多适应症拓展，口服剂型研发竞争激烈；而以小核酸、体内CAR-T为代表的新兴技术正获MNC巨头青睐，国产力量通过源头创新快速切入全球前沿竞争。
三、CXO及上游“卖水人”确定性受益
中国创新药的研发热潮与出海浪潮，直接惠及产业链上游的“卖水人”。CXO（研发生产外包） 企业凭借在全球产业链中建立的竞争力，正迎来多肽、双抗、ADC等新分子研发带来的新一轮景气周期，2025年上半年订单已普遍好转。生命科学上游（试剂、模式动物、耗材等）公司则同时受益于国内需求复苏与海外业务高增长，业绩弹性显著。创新药产业的蓬勃发展为中上游企业带来了明确的业绩增长确定性。
参考研报：
东方证券 伍云飞,傅肖依,张坤,赵博宇,陆佳晶,胡俊涛,袁润璞《20251214-东方证券-医药生物行业2026年度投资策略报告：十年创新，踏出海征程》
近期资金热股：正邦科技
曾经的“江西猪王”正邦科技在债务危机后迎来另一“猪王”参与重整。据此前公司的重整计划，双胞胎集团及关联方将于取得上市公司控制权后的2年内（即2023年12月起算），启动上述业务/资产注入上市公司的法定程序，并在重整完成后的4年内完成相关业务及资产的整体上市。
12月11日，正邦科技凭借着“猪肉+资产注入预期”等概念被机构资金追踪挖掘后，该股随后几天频频异动，机构资金出现大买记录。
公司主要从事饲料、生猪、兽药的生产与销售，并为中小型企业、养殖户提供产品、养殖技术服务等综合服务。公司经过多年的发展，积累了一批基础良好的猪场和饲料厂，以及国内较为优质的种猪资源。
2025年12月11日公布的交易公开信息显示，正邦科技因成为日涨幅偏离值达到7%的前5只证券上榜。正邦科技当日收报3.45元，涨跌幅9.87%，偏离值11.41%，换手率8.90%，成交额21.60亿。
下周新股
投顾姓名及其登记编号
夏峻伟（S1160622090004）
孙扬（S1160622110002）
唐峰（S1160622100001）
忻豪（S1160622120005）
万李斌（S1160621090004）
闵立政（S1160619010009）
鞠希佳（S1160624040005）
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（来源：投顾周刊｜优优投顾的财富号 2025-12-21 18:00） [点击查看原文]
