股权结构如果是一股独大，大股东就是实际控制人的私人企业，有个反面教材。现在他的名字叫东望时代，由东阳国资控股，老股民可能会记得，他之前其实叫浙江广厦，是东阳楼氏家族控股企业，曾经是A股建筑业上市第一股，实控人楼中福。是的，没错，就是那个男篮广厦队的浙江广厦。

作为民营建筑业上市第一股，在90年代上市后曾经一度如日中天，吃到了时代发展的红利。为何如今改名换姓，变成一家国企呢？原因是股权拍卖，浙江广厦的股权当时几乎全部质押，资金紧张，被地方国资收入。那么大股东是如何实现高倍杠杆控制上市公司的呢？

大股东的金字塔控制结构

楼忠福通过三层金字塔股权架构实现对浙江广厦的控制，具体控制链条为：

第一层：楼忠福持有广厦控股集团有限公司91.5%股权（注册资本15亿元）

第二层：广厦控股持有广厦建设集团有限责任公司85%股权（注册资本10亿元）

第三层：广厦控股直接持有浙江广厦38.66%股权，广厦建设持有浙江广厦9.91%股权

通过这一结构，楼忠福以较少的现金流权实现了对浙江广厦的绝对控制权。

控制权与现金流权的分离

控制权：楼忠福对浙江广厦的控制权为48.77%（通过广厦控股38.66%+广厦建设9.91%×85%×91.5%）

现金流权：楼忠福对浙江广厦的现金流权约为26%（91.5%×85%×38.66% + 91.5%×85%×9.91%）

分离度：控制权/现金流权 ≈ 1.88倍

这种分离意味着大股东只需承担26%的现金流损失，却享有48.77%的控制权，形成了"以小博大"的杠杆效应。

资金控制规模

楼忠福通过金字塔结构，仅需出资约3.9亿元（15亿×91.5%×85%×38.66%）即可控制浙江广厦约48.77%的股权，实现了约12.5倍的资金杠杆放大效应。

这种控制方式在学术上称为金字塔股权架构（Pyramid Ownership Structure），其核心特征是通过多层级控股，实现控制权与现金流权的分离，以较少的自有资金控制大量的外部资金。

2014年，浙江广厦将名下优质资产，位于西湖边上的杭州华侨饭店按2.7亿，浙江蓝天白云会展中心按2.9亿置换出上市公司，其儿媳卢英英控制的东阳福添影视，作价5.6亿置入上市公司。而杭州华侨饭店位于杭州市上城区湖滨路39号，毗邻西湖，地理位置优越。该饭店于2000年被广厦集团以2.08亿元通过公开拍卖取得。13年华侨饭店的对外担保就超过了5亿，按行业惯例50%的抵押率，也就是说银行等金融机构认为他之少值10个亿，才愿意让他做5个亿的担保。同时，2010年附近一块位置较差的商业地块还拍卖出了8亿多。14年的发展，位于西湖边的饭店土地价值早就翻了不知道多少倍，结果14年却只增值7000万。相必2000年在西湖边上买房的人都能知道，14年后房价都不止涨一倍。作为对价的影视公司，本身也是刚入行，没有成熟的运行经验，把一个不确定的资产放到上市公司，拿走一个绝版地段的西湖资产，大股东的行为可以说是为所欲为。简直就是赤裸裸的掠夺。令人发指。

所以说，当一股独大的私人企业通过极少的现金流就可以实现上市公司控制权后，他就有了掏空的动机。浙江广厦就是鲜活的事例。后来的发展大家也都能看到，置入福添影视后，上市公司发展一直很差，股价低迷，主营建筑业务亏损直到退出，大股东也知道这个壳子没有价值了，股权不断质押，冻结乃至轮候冻结，最终这个壳子大股东也不要了，拍卖换人接盘。