我们餐桌上的猪肉价格悄然变化，背后是一场持续多年的经济周期正在轮动。
猪肉价格的变化，不仅是每个家庭关心的日常，更是投资者观察经济的重要窗口。这种周期性波动被经济学家称为“猪周期”，它如同一只看不见的手，影响着从养殖户到消费者的每个人。
理解猪周期，不仅能帮我们做出更明智的消费决策，更能把握畜牧行业的投资节奏。
01 猪周期的内在机制
猪周期的核心机制可以用一个简单公式概括：“猪肉价格上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加—猪肉价格下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少—肉价上涨”。这种循环轨迹如同一个怪圈，周而复始，难以打破。
资料来源：公开资料整理
这一现象的理论基础是“蛛网理论”，即在养殖亏损期淘汰产能，而在养殖盈利期增加产能。之所以形成这种周期，与生猪养殖的自然规律密不可分：从乳猪出生到生猪出栏，一般需要5-6个月时间，而能繁母猪数量的增加则需要约9个月。
生猪市场是完全竞争市场，政府价格调控作用有限，而养殖户往往根据当前市场价格安排未来生产，这种“慢半拍”的决策方式加剧了市场的波动。同时，生猪都是活体出售，养殖户无法建立库存来调节市场供应。
数据来源：农业部，畜牧协会，国泰君安期货研究
02 历史回眸：四轮典型的猪周期
第一轮猪周期（2006年6月-2010年6月）历时整整四年。这轮周期的触发点是2006年夏季猪蓝耳病疫情，导致猪群大面积死亡，市场供应急剧减少。两年时间内，猪价涨幅超过1倍，到2008年4月达到高点。
随着养殖户不断扩产，市场很快由短缺转为过剩，猪价随之大跌。这一周期完整地展现了猪周期的全部阶段，也为后续的周期波动提供了范本。
第二轮周期（2010年6月-2014年4月）持续了三年11个月。这次周期由多种疫病共同触发，包括猪瘟、蓝耳病、口蹄疫和仔猪腹泻等。疫情打破了市场平衡，推动猪价上涨，到2011年9月达到峰值。
随着产量扩张，供需缺口逐渐被弥补，猪价开始进入下行通道。这一周期显示出外部因素（如疫病）对猪周期的放大效应。
第三轮周期（2014年5月-2018年5月）同样持续了四年。2014年，猪肉供应量达到历史顶峰的5820.80万吨，全国猪出栏数量高达74951万头，给养殖户带来巨大压力。
随后，养殖户开始去产能，生猪存栏量下降，推动价格再次攀升。到2016年5月，猪价在两年内涨幅达76.6%。
第四轮周期（2018年-2024年）是最为剧烈的“过山车式超级猪周期”。2018年非洲猪瘟疫情导致生猪存栏量断崖式下跌，猪肉产量在2019年减少了1149万吨。
猪肉价格在2019年下半年涨幅一度超250%，一度冲破50元/千克水平。这一异常波动吸引了大量资本进入行业，导致产能急速扩大，全国生猪存栏数从2018年末的3.1亿头增长至2021年末4.5亿头，增幅达到44%。（数据来源：公开资料整理）
03 猪周期的新变化与新特点
近年来，猪周期呈现出振幅加剧、间隔缩短的新特点。2006年后，生猪每公斤价格波动差由大约4元扩大至10元以上，波动周期也缩短至3-4年。
能繁母猪存栏量与生猪价格出现背离，打破了传统模式。过去，中小散户占比大，容易在猪价高位补栏低位淘汰，使得产能变化与生猪价格走势相似。但随着规模化养殖成为主流，这一规律正在发生变化。即使能繁母猪存栏量从2014年开始一路下行，猪价仍从2016年5月开始大幅下行。
环保政策成为影响猪周期的新因素。随着《畜禽规模养殖污染防治条例》等法规出台，养殖行业门槛提高，大量中小散户永久性退出市场。同时，大型农牧龙头企业纷纷扩大规模，其未来规划都是“数千万头”级别。
进口猪肉对国内市场的影响也在加大。进口猪肉占我国猪肉供给量的比例由2010年0.4%提高至2015年1.4%，2016年进口猪肉达到309.6万吨，占比上升至5.8%。
04 猪周期影响因素解析
猪周期的运行不仅受周期性因素影响，还受到多种复杂因素的共同作用。趋势性因素包括居民收入、人口增长和消费习惯变化。
近年来，我国人均猪肉消费量受消费升级、人口老龄化等因素影响呈现下降趋势。2020年，我国人均猪肉消费量比2014年下降了9.2%，而同期禽肉消费增加60%，牛肉消费增加51%，羊肉消费增加25%。
季节性因素也是重要考量。每年猪价大致从第37周即9月中上旬进入该年度价格“分水岭”。国庆节、中秋节到来之前，猪价往往是第三季度（也常常是全年）的价格高点。偶发性因素如疫病、自然灾害等不可抗力，会对猪周期产生巨大冲击。非洲猪瘟等重大疫病的爆发，往往会打破正常的周期节奏，造成价格剧烈波动。
货币因素同样不可忽视。流动性变化会影响大宗商品价格，进而传导至生猪市场。
饲料成本与猪周期密切相关。玉米、豆粕作为生猪饲料的主要原料，其价格变化与生猪饲养量有着密切关系。饲料价格波动会使猪周期运行更为复杂。
05 猪周期与宏观经济的内在联系
猪肉价格与CPI之间存在显著的联动效应。我国CPI构成中，食品类商品占比最大，权重为32.79%，而猪肉在食品中占比为9.26%，占CPI比重的3.03%。（数据来源：中证网）
作为CPI中权重最大的商品之一，猪肉必然对CPI产生重要影响。猪肉价格变动还会影响其他相关商品的价格，从而间接传导至CPI。
当猪肉价格上涨到一定程度后，消费者就会选择鸡肉、鸡蛋等其他动物蛋白类食物来替代猪肉，需求的增加将推动这些替代品的价格上涨，促使CPI进一步上扬。
猪肉价格的波动还会影响整个畜牧业的生产结构。猪肉与牛羊肉、鸡肉、鸡蛋之间存在替代关系，猪肉价格的变动会影响消费者对牛羊肉、鸡肉的选择，从而影响这些产品的价格变化。
研究表明，猪肉价格与牛肉、羊肉、鸡肉价格存在长期稳定的均衡关系，除自身供求关系的影响外，其他肉蛋品的替代性消费也会影响猪肉价格的涨跌。
06 投资视角下的猪周期分析
规模化养殖是行业明确趋势。随着环保政策趋严和养殖技术升级，行业集中度将持续提升。2024年生猪养殖前十大企业市场占有率已超过25%，预计到2030年将突破40%。
可关注具有成本优势的龙头企业，如牧原采用“全自养、全链条、智能化”模式，做到了全行业最低的养殖成本。
技术创新成为驱动行业发展的新动力。基因编辑、智能环控、区块链溯源等创新工具加速渗透。物联网设备在畜牧业的应用覆盖率预计将从2024年的41%提升至2030年的78%。智能饲喂设备普及率提升，将推动每头能繁母猪年均产仔数提高至28头，饲料转化效率优化15%以上。
绿色低碳转型带来新的投资机会。在“双碳”目标驱动下，畜禽污资源化利用成为行业标配。预计到2030年，畜禽污资源化利用率将达到90%以上。
规模化牧场通过沼气发电年均碳信用收益可达120万美元，碳汇交易与绿色金融项目将分享低碳经济红利。
（数据来源：中研网）
对于投资者而言，畜牧ETF提供了布局整个板块的便捷工具。场内基金如畜牧ETF（159867）等，成分股占比均在70%左右，覆盖行业主要龙头企业。
当前生猪价格持续磨底，正是加速行业产能出清、为下一轮周期上涨积蓄能量的过程。投资者在保持短期谨慎的同时，可密切关注以下几个可能预示周期拐点的关键信号：
1、产能去化数据：持续跟踪能繁母猪存栏量的实质性、加速去化，这是判断供给拐点的最核心指标。
2、行业现金流：深度亏损持续时间若拉长，将迫使资金链紧张的企业和散户进一步退出，强化去化趋势。
3、成本与价格倒挂：若猪价长期低于行业平均养殖成本，特别是跌破优秀企业的现金成本，将极大强化产能出清的动力。
猪周期如同一个经济时钟，精准地记录着供需关系的变化。随着行业规模化、智能化和绿色化程度的提高，未来的猪周期可能会呈现出新的特征，但供需关系的本质规律不会改变。
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