今年以来，随着市场不断走牛，行情风格出现了明显分化。以科创综指、创业板指为代表的科技板块，年初至今涨幅已达43.66%和42.73%，通信产业指数更是飙升超过 90%，科技TMT板块可谓牛气冲天。
可与此同时，前几年表现“稳健”的红利板块却显得冷清许多。截至上周五收盘，中证红利全收益年初至今仅上涨 3.50%，红利收益指数甚至还在负区间。即便以防御著称的红利低波，收益率也不过 4%–6%，与TMT的凌厉走势相比，形成了鲜明对比。
前些年A股、H股低迷时，红利类指数是市场里最可靠的存在。而如今科技独领风骚，红利投资者却难免有种“我在红利躲牛市”的无奈。
今天，61就想和大家一起，从2021年大白马牛市至今的几个关键周期出发，对比红利与主要指数的表现，探讨红利在组合中的真正定位。
01 红利类指数各阶段涨跌幅对比
在探讨红利指数定位之前，我们先看2021年2月18日（大白马牛市顶点）至今，各个阶段红利类指数的涨跌幅，并配合对比A股其他关键指数。
由上图数据可见，2021年牛市高点至今，红利类指数获得了超越大部分主要指数的收益率（全收益）。红利低波以81.39%的收益率居于红利类之首。
在下行周期，2021年2月18日至2024年9月14日，除了红利类指数，其他各大关键指数均呈现下跌状态。在这个周期，若全仓持有科技、消费、医药、创业板等成长板块，会实打实的收获一个“腰斩”。哪怕是中证全指，都出现了-37.80%的下跌，可见整个市场的低迷。
在上行周期，2024年9月14日至今，情况发生了逆转。市场情绪修复，大盘与成长板块反弹猛烈，中证全指反弹56.44%，科创综指、科技龙头、通信产业等指数更是实现100%+ 的涨幅。年初至今，红利指数更是唯一个下跌的指数，而其余红利类指数的涨幅也远远小于市场均值。
红利在下行周期显著抗跌，但在行情反转、估值修复阶段，往往难以跟上市场节奏。换句话说，红利的“宕机”，并非短期异常，而是风格属性的真实写照。接下来，我们就要思考：在长期投资里，它的价值到底体现在哪里？
02 红利策略的长期价值
红利指数在牛市里常常显得有些弱，可若把时间拉长，你会发现它的价值从未缺席。
1、编制策略长期有效
自2013年起，红利类指数修正为“股息率加权”规则，获得了被动的“高抛低吸”特性。要求成份股必须连续三年分红且比例合理，并通过股息率排序赋予权重。这让指数天然倾向于盈利稳定、现金流充沛的企业，而不是追逐短期波动的题材股。
2、长期数据印证优势
自2005年以来，中证红利全收益的年化收益率接近 12.7%，大幅跑赢沪深300的 9.1%。尤其在2014年之后，红利指数年化收益率稳定在 13% 左右，累计超越沪深300近 50%。即便对标美股标普500，红利也能长期接近甚至略有超越，证明A股同样存在长期投资价值。
3、周期视角揭示分工
红利指数的意义不在于单打独斗，而在于组合里的分工。它像是防守中坚，能在市场下行时提供缓冲，降低整体波动，帮助投资者稳住心态。
成长类指数负责进攻，争取收益弹性；红利类指数负责防守，提供稳定现金流。攻守平衡的组合策略，比单一追逐高弹性更容易长期持有。
4、红利需要耐心资本
长期跑赢，不代表过程轻松。投资红利，必须接受它在牛市里的落后，接受它“宕机”的时刻。红利的价值不在一时的涨跌，而在漫长的复利与现金回报。它不是冲锋陷阵的骑兵，而是阵地战里坚守的防御者。正因为如此，它在投资组合中不可或缺。
03 面对红利的低迷，我们如何自处？
红利在牛市里常常落后，但这并不是问题的本质。关键在于，我们作为投资者，如何正确定位它，并在策略上做好安排。
1、认清定位，不要错位期待
红利指数的核心价值在于防守和现金流，而不是牛市里的进攻箭头。若你期待它像科技板块一样暴涨，必然会失望。接受它的角色，是组合管理的第一步。
2、组合搭配，攻守有序
在以往的组合策略介绍中，61总拿：“中证红利 + 沪深300 +创业板指，红利低波 + 中证A500 + 双创50，中证红利 + 沪港深500 + 纳斯达克100”类似的简要组合作为案例。
单一持有红利可能显得沉闷，但与宽基、成长类指数搭配，就能实现攻守平衡。红利提供防守和稳定现金流，成长类指数提供进攻和收益弹性。这样的组合能降低波动，提升整体持有体验。
3、重视心态，建立耐心资本
攻守平衡的框架一旦确立，就要学会坚守。很多时候，投资者不是败在标的本身，而是败在情绪摇摆。牛市里看到成长板块大涨，容易心动，甚至打破原有配置去追高；可一旦行情反转，又容易恐慌割肉，最终失去长期的平衡感。
红利在行情火热时往往显得落后，但这并不意味着策略错误。在过去几年，红利已经率先兑现了部分收益，我们总不能既要又要，这与“认怂”的心态不符。
作为长期投资者，我们更应看重红利在组合里的定位：降低波动、提供现金流、帮助我们稳住心态。短期落后无需焦虑，坚持既定的攻守平衡框架，才能避免被市场情绪裹挟。最终，长期的复利回报不会辜负耐心。
04 61全市场估值仪表盘
05 “61”指数基金估值表（0397期）
==================
61倒不担心老朋友们嫌弃红利，毕竟经历过几个周期，大家都清楚它的定位。但对那些前几年在成长板块受过伤、刚转向红利的朋友来说，这一轮牛市中看到红利“宕机”，可能会出现认知不清、心态波动。
投资本就是一场持久战。手中的资金就像士兵，指数就是兵种。作为长期投资者，我们更像战场上的将军，需要有的放矢地分配兵力，合理搭配兵种。成长负责冲锋，红利守住阵地，股债平衡稳住后方。只有攻守有序，才能最终赢得长期的胜利。
==================
数据整理不易，还望多多点赞、推荐、转发支持。
$红利ETF(SH510880)$ $中证红利ETF(SH515080)$ $红利低波ETF(SH512890)$
#创作者激励计划# @天天基金创作者中心
风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。
