周五(9月12日)市场冲高回落，三大指数集体收跌，两市成交额2.52万亿，较上一个交易日放量832亿。截至收盘，沪指跌0.12%，深成指跌0.43%，创业板指跌1.09%。

　　板块方面，有色金属、存储芯片、影视院线等板块涨幅居前，大金融、白酒、游戏等板块跌幅居前。

01

富国基金：

　　成长风格仍在趋势之中

　　周五A股冲高回落，上证指数盘中一度触及本轮牛市新高3892.74点，此后卖压涌现指数冲高回落，从日内分时看，大小票基本同步，小票表现略强于大票。

　　近期，权益市场在波动中逐步走强。富国基金的基金经理刘兴旺表示，趋势一旦形成短期内难以逆转，但是指数波动率会放大，风格上延续流动性驱动主逻辑，成长风格仍然在趋势轨道之中。

02

“易中天”再度集体走跌

　　本轮领涨品种、CPO概念三大龙头“易中天”周五集体走跌，天孚通信跌近7%，新易盛跌近6%，中际旭创跌超4%。

　　与此同时，昨晚外盘的甲骨文和英伟达两只算力龙头也是集体走低。

　　消息面上，据证券时报大摩关于光模块获利了结的研报刷屏，可能是引发该行业巨震的主要原因。该行认为，所有收发器库存在过去几个月中显著上涨。由于高端GPU的快速交付提速，市场对收发器出货量的看法变得更加积极。与此同时，来自关键客户的确切新订单使得近期市场情绪更为乐观。

　　摩根士丹利的谨慎态度主要基于估值考量。该机构分析显示，新易盛和天孚通信的估值已超过历史+1标准差水平，意味着基本面利好至少已被部分消化。相比之下，中际旭创目前估值低于+1标准差水平。

　　从估值变化看，自2025年初以来，中际旭创的前瞻市盈率从14倍上升至24倍，新易盛从8倍升至20倍。摩根士丹利认为，当前市场共识已将新易盛视为全球第二大厂商且具备最佳毛利率，这使得进一步上涨空间有限。此外，在2025年二季度实现了338%的年度收益增长后，未来几个季度的增长率很可能会显著减速，这更有可能引发评级下调。

　　该行维持中际旭创增持评级，目标价435元。作为1.6T新产品的先驱者，该公司在2026年有望实现显著增长，定位优于行业同行。但将天孚通信下调至减持评级，目标价上调至142元。公司盈利增长潜力已反映在当前股价中，估值超过+1标准差水平。

03

不同观点：

　　光模块有望估值重估

　　不过也并非所有投行多持看空观点。花旗近日研报就唱多。花旗认为有三大利好：

　　一是博通对ASIC（专用集成电路）增长的乐观预期。

　　二是Meta和OpenAI对长期资本支出的积极展望，以及Oracle大规模的数据中心建设计划与强劲的在手合同订单积压，这些都表明2026年之后的需求可见性进一步增强。

　　三是光模块市场的规模扩张与光电共封装总可用市场增长，尽管部分ASIC可能在短期内面临波动，但考虑到2027年强劲需求更为明朗，整体叙事依然具有说服力，光模块企业有望获得估值重估，市盈率上调至20倍以上是合理的。

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存储芯片概念大涨

　　周五存储芯片大涨近4%，精智达20CM涨停，香农芯创、北京君正涨超14%，普冉股份、东芯股份涨超10%。

　　据全球存储产业链研究平台“闪存市场”消息，当地时间9月4日，知名存储芯片巨头闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的产品价格上调10%以上。此外，今日有市场消息称，美光存储产品也将涨价。

　　中信证券研报称，国内先进存储和先进逻辑未来积极扩产，有望拉动可观的半导体设备需求。预计未来国产存储持续扩产对国产设备、零部件等需求有显著拉动，有望逐步释放订单需求。预计2025年国内先进存储晶圆厂扩产需求保持稳定；2026年随着新产线的落地有望快速提升，叠加上游环节需求，有望带动国内半导体设备、零部件和材料环节的需求加速成长。

仅供投资者参考，不构成投资建议