券商视角：“将盈利资产收回上市公司，增厚利润。”

市场反应：“复牌暴跌10.26%，单日市值蒸发约800亿。”

晶圆代工龙头中芯国际（688981.SH），9月9日复牌，直接给了市场一个大“惊喜”。A股股价开盘就跪了11%，最后收跌10.26%，一天之内，约800亿市值就这么没了。背后原因，是一份让老股东们炸了锅的资产收购预案：公司打算用74.2元/股的价格，增发股票把中芯北方剩下49%的股权全收了，实现100%控股。问题是，这个发行价比停牌前的114.76元，直接打了六五折，折价率高达35.3%，甚至低于定价基准日前120个交易日均价的80%，直接触碰了监管的底线。这么一来，老股东的权益被稀释的担忧，瞬间引爆了市场。

左手“增厚利润”，右手“股权稀释”

这笔交易的主角中芯北方，是2013年成立的12英寸晶圆代工厂，专攻28nm及以上的成熟制程，也是国家大基金一期的重点项目。别看制程“成熟”，赚钱能力可不含糊，2023年净利润5.85亿，2024年更是干到了16.82亿。按收购价算，对应的2024年PE大概11倍，比起中芯国际自己那60倍的静态PE，简直是“白菜价”。

民生证券分析师的看法很直接，中芯国际这波操作，核心就是把一个已经很能打的“现金牛”彻底收归己有，增厚上市公司的利润。毕竟中芯北方成立十多年，产线折旧基本搞定，正进入利润丰收期。而且，大基金一期2014年成立，到现在快11年了，也到了该退出的节点，这笔交易正好满足了各方股东的需求。

官媒证券时报网的报道也认为，这次收购能提高资产质量，增强业务协同，对长远发展是好事。但市场显然不这么看，短期阵痛来得太猛烈了。

市场用脚投票，观点激烈分化

说到底，中芯国际复牌暴跌，就是资本市场对这份“骨折价”收购方案投了反对票。大幅折价发行，明摆着是在稀释老股东的蛋糕，这谁受得了？再加上公司本身估值就高达183倍市盈率，市场本就担心“价值回归”的压力，这下更是找到了宣泄口。

有意思的是，机构观点也吵翻了天。大摩、高盛这些外资机构，因为政策风险，纷纷下调评级到“中性”；而东吴证券这类内资则依旧看好国产芯片的前景。这种分歧直接体现在盘面上：半导体板块集体挨锤，华虹公司跌3.9%，北方华创跌1.8%；资金则一窝蜂跑去黄金、银行等避险板块，北向资金持续净流出，科技成长类的ETF份额也缩水了1.2%。

相关题材及个股梳理

聊了这么多，咱们盘一盘这事背后到底牵扯了哪些市场神经。本次事件的核心题材主要集中在：半导体、芯片、