上周复刻了一张居民存款与A股总市值比的图。从这两者的历史比值关系来看当下的A股是否“泡沫化”。历史上，比值如果到1.1，就有点悬了。截至7月底，当下最新比值才1.71，显然还温和。

对于此图，大家喜闻乐见，希望每月更新一次。

保持更新，这是肯定的，复刻就是为了自己能跟踪，就是为了每月能第一时间看到最新版。

PS：复刻时我说一直看到许多人引用这张图，但没找到原始出处，许多热心读者发来链接，原来来自《【兴证策略张启尧团队】坚定多头思维，布局低位成长》。张启尧是我挺喜欢跟踪的策略分析师，不知道怎么这篇给漏看了。感谢诸位的分享。

有了这张图表后，自然想到另一个话题：如果按照1.1倍的比值，那么这波A股的总市值可以到什么位置？这相当于可以间接推算A股的大致涨幅。

当然，要做这个推算，就得把表格扩充，增加更多的信息量。

下表是扩充版，增加了两张副图。第一张是住户存款和A股总市值各自的具体数值，请注意都是截至7月底的。那时候A股的总市值还只有94万亿元，目前已经突破100万亿了。第二张副图，则是12个月住户存款累计增加额。

虽然我们都说“存款搬家”，但其实你看第一张副图中住户存款的曲线，还是长期缓慢上升的。所谓的“存款搬家”，其实在总额层面，更多也就是增速放缓，绝对值还是长期上升的。

从第二张副图可以看到，近年里，住户存款每年差不多增加14万亿元的水平。这对A股，其实适合好消息。一方面，住户存款有钱，才能支持更多资金腾挪到A股；另一方面，按照1.1倍，也能支撑更多A股的总市值。

如我我们按照A股牛市一般三年一个周期，从去年“9·24”行情低点算起，那么乐观点还有两年的发挥余地。这意味着居民存款可以再增加28万亿元，保守点，就按照20万亿元估算，那么两年后住户存款总量就是180万亿元左右。

如果只能再发挥一年，保守点就按照170万亿元计算。

按照1.1倍计算，180亿元对应A股总市值大概在163万亿元，170亿元对应154万亿元。

当然，我们可以再保守一点，按照1.2倍计算，毕竟2021年的牛市顶部，是没触及1.1倍的。

按照1.2倍计算，180亿元对应150万亿，170亿元对应141.67万亿元。

也就是说，按照1年/2年，1.1倍和1.2倍四种情景，A股的总市值从100万亿元起步，还能40-60%的上涨空间。

当然，请注意，A股总市值有40%-60%的上涨空间，不等于A股价格还有对应的上涨空间。

毕竟，总市值这个东西，未必要靠上涨出来，也可以靠IPO发新股等因素“变”出来。

下表是我统计的，2019年迄今，每年IPO新高在2025年8月15日的总市值。可以看到如果以牛市的新股速度，一年增加5万亿元总市值，并不夸张。如果市场热火爆炒，那么当年增加的总市值会更高。

除了新股，A股融资的另一个渠道是定增。每年也是七八千亿元的样子。当然，因为定增一般是相较市值略有折扣，所以这块每年增加总市值1万亿元应该也差不多了。

当然，A股这些年越来越注重分红，从下表可以看到，每年分红金额也要2.5万亿元了，这部分通过除权，也会从总市值中剔除。

所以如果将IPO、定增增加的市值与分红减少的市值对冲，每年增加额就在3.5万亿元左右，再保守点，按照每年增加5万亿元来算。

以此扣减，那么通过上涨实现的总市值增加，就变成**35%到50%**之间了。

35%到50%，这是按照住户存款与总市值规律测算的这波牛市的潜在涨幅。

当然，这是总市值，与我们习惯的流通市值又不是一回事。

好在，上证指数虽然修订了，依然是总市值加权。倒是比较适合匹配使用。A股突破100万亿元市值，是8月18日，当日上证指数报收3728点。

按照35%-50%的涨幅计算，对应5032.8点至5592点。从下图来看，就是2015年的高点和2007年那波开始回调的次高点区域。请注意，我这里用的是对数坐标轴，和普通的坐标轴略有不同，不至于夸大未来的涨幅。

当然，要再次提醒的是：上述所有的测算，都是基于居民存款与总市值比值在2与1.1之间震荡这个假设。但假设也有可能被证伪的。

所以，这个上涨幅度，更多当做估值泡沫的一种提醒，而不是理所当然的目标位去看待，或许更好。

虽然各种估算牛熊底部的指标很多，多少也能提供辅助，但对普通投资者，如果放眼长期，核心还是在指数投资之父约翰·伯格给的经验公式上：

当然，这个经验公式，适合的是与宏观景气度相关度较高的大蓝筹，对小盘股、行业的作用比较差。

博格的经验公式怎么用？

就以目前新一代蓝筹指数中证 A500为例，目前的股息率是2.46%，如果按照股息长期增长率能够与GDP持平，也就是5%来计算。

当然，A股的特色就是牛熊之间，估值的波动会比较大。所以我们的实际年化收益也会随之大幅波动。

从博格经验公式可以看到，股息率和GDP带来的上市公司利润稳健增长，才是长期投资者收益的根本来源，而不是什么“流动性泛滥”，不是“流动牛”。

这一点，回归巴菲特的观点，买入股票，本质上是拥有一家企业。享受的是企业经营的收益。

从历史来看，以美国研究股市长期表现经典的《股市长线法宝》一书的统计，美股比国债、黄金的长期收益更高，正在于分享经济增长的收益。

更重要的是，对于普通基民，基于博格经验公式去看待未来投资的收益，心中更有底，如果你通过**中证A500ETF(159338.SZ)**之类的ETF去跟踪中证 A500指数，在极低的管理费损耗之后(管理费0.15%+托管费0.05%)， 你的收益不需要依赖牛市的泡沫，也不太担心类似中小盘业绩和估值戴维斯双杀的可能，虽然慢，但是稳。

这种思维下，更棒的一点就是，你能笑看回撤。

是的，如果A股出现下跌，那么意味着中证 A500的股息率要上升，利用博格经验公式，就意味着长期收益潜力的上升，在明白并相信这个公式的长期力量前提下，你才能如巴菲特一样，将股市下跌视作市场对长期收益的馈赠。