神级功能、无价之宝：
这功能有多牛？
它是机构投资者最常用的分析工具。
它能告诉你一只股票是不是“好公司” “好价格”。
总而言之，PE/PB Band很厉害、很重要、很有用。
Lesson 1
利用PE Band判断“好公司”
01
有请第一位选手：
先介绍两点：
第一，“40.86，33.98，27.09，20.20，13.31”这五个数是市盈率，是结合历史市盈率，给出的五个等间隔的假设的市盈率。
第二，纵坐标轴是股价，横坐标轴是日期，而图中的六条线（5条+1条）均为股价走势线。
只不过，5条等间隔的线是假设的股价走势，1条上下波动的线是真实的股价走势。
价值投资最核心的公式：
以五条股价线当中的黄色那条（40.86）为例：
实际上，它并不是真实的股价走势，而是我们假设的它的市盈率始终保持在40.86倍时茅台的股价走势。
能看出，这条黄色的线在五年间始终是昂扬向上的。
对照公式，市盈率始终保持40.86倍不变，而这条假设出来的股价线一直向上，说明了一个问题：
它的每股收益EPS（代表着净利润）在过去五年是持续增长的。
另外的四条线（浅蓝、深蓝、紫色、粉色）是一样的道理，它们在市盈率恒定的情况下一直向上，说明了它的净利润在持续增长。
因此，PE Band告诉我们：
通常情况下，它的净利润长期平稳增长，是好公司。
看了平稳的，咱再找一个不太平稳的……
02
有请第二位选手：
与第一个例子不同，某证券的五条假设的股价线有上下起伏。
具体来说：
第段陡峭向上：2015年6月是上轮牛市顶点，2015年全年市场的成交额都很高，给券商股带来了巨大的利润。
第段陡峭向下：伴随着牛市的结束，熊市的成交额骤降，券商股的利润出现了明显的下滑。
第段缓慢向上：某证券作为券商龙头，市场份额逐步提高，近三年的净利润呈现缓慢上升的态势。
综上，PE Band告诉我们：
某证券整体不错，但是它具有周期性，要考验投资者对于周期拐点的把握。
Leeson 2
PE和PB Band结合判断“好公司”
有的公司净利润很差，这时PE Band威力有限，我们要请PB Band来帮忙……
03
有请第三位选手：
我们依旧先看PE Band：
图中五条股价线在多数时间下为“0”，为什么会这样？
根据公式“股价＝每股收益 市盈率”，股价线落到0，而市盈率是有数的，说明一件事：每股收益不行啊！换句话说，企业没利润啊。
那么问题来了：
对于这种没有利润的企业，如何判断它是短期微亏，还是长期巨亏？
此时，我们要引入市净率PB以及对应的公式：
要记住，在公司没有净利润时，我们可以通过公司的净资产来判断公司值多少钱。
比如，每股净资产为10元的公司，如果市净率PB是1.5倍，那么股价就是15元；如果PB是2倍，那么股价就是20元。
下图是它近五年的PB Band：
对照刚讲的公式，五条等间隔的股价线在市净率始终保持不变的情况下断崖式向下……说明了一个问题：
近年来，它的净资产大幅减少，惨不忍睹。
为什么会这样？
它每年亏损N个亿，净资产也就是留下的家底儿自然是越来越少……
综上，PE Band告诉我们：
它的净利润很不稳定，经常没有净利润，不是利润稳定增长的好公司。
PB Band告诉我们：
由于巨额亏损，它的净资产越来越少，家底儿越来越薄，是很差的公司。
Lesson 3
利用PE/PB Band判断“好价格”
2019年10月21日，霍华德马克思先生（《投资最重要的事》和《周期》的作者，橡树资本董事长）在北京的讲座。
橡树资本在全球范围内进行长期价值投资，尽管他们认为企鹅是伟大公司，但在2017年11月，当在400-460元附近，他们判断股价被高估了，于是选择了卖出，后来在2018年10月他们又以260-300元买回了它的股票。
无论多好的公司，在买入或卖出前，也要弄清是不是“好价格”。
记住：
只要有PE Band，我们就能知道一只股票任意时间的股价、每股收益EPS和市盈率PE。
市盈率方面，2015年底，真实股价线在粉色股价线(13.31)上面一点，目测PE约15倍。2019年底，真实股价线在黄色股价线下面一点，目测PE约38倍。
每股收益方面，2015年底，黄色股价线大概500元，EPS＝股价(500)/PE(40.8)＝12.3。2019年底，黄色股价线大概1300元，EPS＝股价(1300)/PE(40.8)＝31.9。
从2015年底到2019年底，4年时间，茅台的变化：
现在，有没有明白：
股价4年翻6倍，50%得益于净利润的增长，50%得益于市盈率的提升。
这就是典型的：戴维斯双击。
那现在酒王贵不贵呢？
五条折线中深蓝色的那条，之所以在五条线的中间，是因为它对应的是近五年市盈率的中值，约27倍。
而那条红色的真实股价线，目前在浅蓝色的假设股价线附近，对应市盈率约33倍。
结论：当前市盈率33倍高于近五年市盈率中值27倍。
再看下PB Band：
结论：红色的真实股价从最低6.3倍市净率，最高涨到13.2倍，目前市净率11.5倍，高于近五年中值9.8倍。
综上，根据PE/PB Band，酒王当前的市盈率和市净率为合理偏高。
这种好公司股价会长期上涨。但是，根据钟摆原理，估值终会回归合理区间，或早或晚，或通过净利润增长，或通过股价下跌，这点要明白。
课后
PE/PB Band要点总结
帮你总结下。
利用PE/PB Band，我们能判断：
1）是不是“好公司”：如果五条假设的股价线昂扬向上，表明公司的净利润/净资产持续增上，是好公司。反之为差公司。
2）是不是“好价格”：如果真实的股价线落在假设的五条线中靠上面的线上，表明PE/PB在历史高位。反之为估值历史低位。
Tip：一般股票利用PE Band判断，净利润为亏损或波动巨大的周期性股票利用PB Band判断。
