#盘逻辑：深度解析，理清投资思路#
当人工智能成为全球科技竞争的焦点，国内AI芯片企业的一举一动都牵动着资本市场的神经。近日，国产AI芯片龙头寒武纪（688256.SH）因国际大行高盛的连续重磅上调目标价站上风口——短短一周内，高盛第二次调高其12个月目标价至2104元人民币，较当前股价释放强烈看涨信号。然而，资本市场并未给出“一边倒”的回应：9月1日早盘，寒武纪股价震荡下行，再度被贵州茅台（600519.SH）反超，“A股第一高价股”之争悬念再起。这场关于高预期与基本面的博弈，正在为狂热的AI赛道敲响理性钟声。#传阿里测试新款AI芯片！股友热议#

高盛“两周两调”：目标价2104元背后的逻辑链

9月1日，国际投行高盛发布最新研报，将寒武纪12个月目标价从1835元（8月24日上调后）进一步上调至2104元，上调幅度达14.7%，并维持“买入”评级。这已是高盛一个月内的第二次出手——8月24日，其刚将寒武纪目标价从1200元大幅调高50%至1835元。连续两次上调，高盛的底气来自何处？#大厂资本开支飙升！AI基建价值重估？#

核心逻辑一：AI芯片需求爆发，国产替代加速

研报指出，中国云厂商正将资本支出向AI基础设施倾斜，叠加政策对国产芯片的支持力度持续加大，以及本土芯片组在推理场景（如大模型应用部署）中的性价比优势凸显，寒武纪作为国内AI训练与推理芯片的核心供应商，将直接受益于这一轮算力基建浪潮。高盛特别强调，其对寒武纪2030年预期EBITDA（税息折旧及摊销前利润）上调8%，目标企业价值/EBITDA倍数同步提高6%，指向长期盈利能力的显著改善。#2104元！高盛上调寒武纪12个月目标价#

核心逻辑二：营收放量+效率提升，盈利拐点确立

除市场需求外，高盛更看好寒武纪自身的经营优化能力。随着营收规模的快速扩大（2025年上半年收入同比暴增43倍），公司运营支出比率（费用占收入比重）有望持续下降，推动利润释放。基于此，高盛将寒武纪2025-2030年净收入预测全面上调，其中对2025年的预测增幅高达34%——这一比例远超后续年份，凸显对短期爆发力的强烈信心。

值得注意的是，这已是高盛年内对寒武纪的第三次目标价调整（此前6月目标价约1000元）。从1200元到1835元再到2104元，每次上调幅度均超市场预期，反映出国际机构对国产AI芯片赛道成长性的重新定价。

中报“炸裂”数据：43倍增长的B面

资本市场的高预期并非凭空而来。8月26日晚间，寒武纪发布的2025年半年报交出了一份惊艳的成绩单：

营业收入28.81亿元，同比暴涨4347.82%（即43倍）；

净利润10.38亿元，成功实现扭亏为盈。

对于这份“现象级”财报，寒武纪在公告中既肯定了AI芯片出货量的快速增长，也主动提示风险：“当前股价涨幅已超过大部分同行业公司，存在脱离当前基本面的风险。”公司同时给出2025年全年营收指引50亿-70亿元——若以中报线性推算全年收入约58亿元，这一区间符合预期但未大幅超预期，说明公司对长期增长的判断保持谨慎。

“股王”之争：两种投资逻辑的碰撞

尽管获得高盛力挺，寒武纪的股价表现却并非一帆风顺。9月1日早盘，在经历前期快速拉升后，其股价震荡回落，最终被贵州茅台反超，“A股第一高价股”宝座再度易主。这一现象背后，是两种截然不同的投资逻辑的交锋：

寒武纪代表的是高成长科技赛道：依赖AI算力需求的爆发式增长、国产替代的政策红利，以及技术突破带来的估值溢价。但其高估值对市场预期极度敏感——若未来芯片出货量不及预期，或行业竞争加剧，股价可能面临较大波动。

贵州茅台则是传统消费赛道的标杆：以稳定的盈利能力、确定的现金流和强大的品牌护城河，成为长期资金的“避风港”。其股价更多反映市场对消费行业基本面的长期信任。

理性视角：高估值需要硬支撑

高盛的连续看涨为寒武纪注入了强劲信心，但资本市场终究会回归基本面。对于寒武纪而言，能否将当前的订单高增长转化为核心技术的持续领先、商业模式的闭环验证，以及盈利能力的长期稳定，将是决定其能否真正跻身“股王”行列的关键。

对投资者而言，AI赛道的长期前景毋庸置疑，但在追逐高弹性标的时，更需要关注企业的研发投入转化效率、客户结构的多元化程度，以及行业竞争格局的变化。毕竟，真正的“硬科技”龙头，从来不是靠估值泡沫堆砌，而是靠技术实力与商业价值的双重沉淀。
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$上证指数(SH000001)$$贵州茅台(SH600519)$$寒武纪-U(SH688256)$
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