$国轩高科(SZ002074)$ 、 $先导智能(SZ300450)$ 、$赣锋锂业(SZ002460)$

投资要点

固态电池作为下一代动力电池技术的核心方向，正迎来产业化关键拐点。2025年是固态电池从实验室走向商业化的重要里程碑，随着技术突破和政策支持，我们预计固态电池将在2027-2030年期间进入快速增长期，成为新能源赛道的核心增长极。本报告深入分析了固态电池行业的发展前景和投资机会，其中选择并重点评估了宁德时代（300750）、国轩高科（002074）、先导智能（300450）、赣锋锂业（002460）等龙头企业的竞争优势和投资价值。

核心观点：

• 固态电池有望成为下一个爆发点，预计2025年全球市场规模达29亿元，2030年突破2500亿元，CAGR超过60%

• 宁德时代凭借全产业链布局和技术领先优势，成为固态电池龙头的概率最大，其次是先导智能、赣锋锂业、国轩高科紧随其后。

• 2025-2026年是固态电池中试线密集落地期，设备环节率先受益，先导智能作为全球唯一具备全固态电池整线交付能力的设备商，订单已开始爆发

• 赣锋锂业在硫化物电解质领域具备成本优势，自主研发的"锂渣直接硫化"工艺使硫化锂成本降至18万元/吨，较行业平均低43%

• 国轩高科全固态电池量产线已通过工信部验收，预计2027年第三季度实现量产，能量密度达402Wh/kg

一、固态电池行业分析：技术突破与产业变革

1.1 固态电池定义与技术优势

固态电池是采用固态电解质的锂离子电池，与传统液态锂电池相比，其核心区别在于用固态电解质替代了液态电解质和隔膜。固态电解质具有更高的热稳定性和电化学稳定性，理论上可适配更高能量密度的正负极材料体系，并实现更高的本征安全性。

固态电池的主要优势体现在三个方面：

1. 高能量密度：固态电池理论能量密度可达500-700Wh/kg，远超液态电池的350Wh/kg上限。宁德时代硫化物全固态电池单体能量密度已突破500Wh/kg，较当前主流液态锂电池提升超40%。丰田计划到2025年将固态电池能量密度提高到现有锂电池的两倍以上，达到450Wh/kg。

2. 高安全性：固态电解质不可燃，从根本上消除了液态电池的起火爆炸风险。热箱测试中，固态电池性能可维持至190℃，彻底消除电解液燃爆风险。国轩高科的G垣准固态电池在安全性方面表现出色，即使3mm钢针穿刺，依然保持"不起火、不爆炸"。

3. 长循环寿命：固态电池结构简化使电池系统能量密度提升20%以上，循环寿命可达1000次以上。QuantumScape的原型电池在15分钟内即可充满电，并在1000次充放电循环后仍保持95%的能量保持率。部分聚合物固态电池循环寿命已突破2000次。

1.2 技术路线与产业化进程

固态电池技术路线主要分为硫化物、氧化物和聚合物三大类，各具特色：

从产业化进程看，固态电池发展呈现清晰的阶段性特征：

• 短期(2025年)：全球固态电池出货量将达36GWh，市场规模约29亿元。凝聚态电池(半固态)已量产，硫化物全固态电池研发团队扩充至1000人，20Ah样品进入试制阶段。多家企业计划实现半固态电池量产，并规划在2027年前完成全固态电池工程化验证。

• 中期(2025-2030年)：全固态电池逐步开启批量量产阶段。宁德时代、比亚迪、丰田等企业计划在此期间实现全固态电池量产或示范装车。国轩高科预计5年之内可将准固态电池推向市场。

• 长期(2030年以后)：全固态电池大规模商业化阶段。预计到2035年，全球全固态电池的渗透率将逼近10%。宁德时代预计在2030年前后才能实现真正的商业化或规模化。

1.3 市场规模与增长预测

固态电池市场潜力巨大，根据行业研究机构预测：

• 短期(2025年)：全球固态电池出货量将达36GWh，市场规模约29亿元。中国市场将占据全球约35%的产能。全球固态电池市场规模预计为29.57亿美元(约合人民币213亿元)，预计到2033年将达到136.84亿美元，年复合增长率为21.11%。

• 中期(2030年)：全球固态电池出货量将超过614GWh，市场规模超2500亿元，渗透率突破10%。中国产能占比有望超过50%。另一预测显示，固态电池市场规模将从2025年的1.5亿美元增长到2034年的19.4亿美元，年复合增长率为33.1%。

• 长期(2035年)：固态电池市场年度复合增长率为30%，至2035年达500GWh，其中硫化物全固态电池占比约41%，半固态电池占比约33%。到2037年，固态电池市场规模预计将达到122.2亿美元，年复合增长率超过35.3%。

从应用领域看，新能源汽车将是最大的应用市场，预计到2030年占比超过60%。储能系统、消费电子以及低空飞行器(eVTOL)、人形机器人等新兴领域也将为固态电池带来广阔市场空间。2025年国内硫化锂需求量达1.2万吨，同比增加300%，头部企业产能利用率超90%。

1.4 产业链分析

固态电池产业链包括上游原材料、中游电池制造和下游应用三个环节：

上游原材料：

• 固态电解质材料：主要分为硫化物、氧化物和聚合物三大类。硫化物电解质的主要原材料是硫化锂(Li₂S)，约占全固态硫化物固态电池成本的30%以上。目前硫化锂价格高达200-400万元/吨，制备成全固态电池后，仅电芯的成本已高达5-6元/Wh，是传统液态锂电池成本的4-5倍。

• 正极材料：主要包括高镍三元材料和富锂锰基材料。富锂锰基正极材料成本较三元低15%，在成本方面具备优势，且适配全固态电池高电压需求，技术优势明显。

• 负极材料：主要包括硅基负极和锂金属负极两种技术路线。硅基负极材料的主要成分是纳米硅粉和碳材料，成本较传统石墨负极高约30%，但能量密度显著提升。

• 关键金属资源：固态电池产业链对锂、锆、硫等关键金属资源的需求正在快速增长。随着金属锂负极应用，锂资源需求翻倍。锆材料受益氧化物电解质需求，东方锆业、三祥新材等企业迎来发展机遇。

中游电池制造：

• 电池制造工艺：主要分为干法工艺和湿法工艺两种路线。干法电极技术大幅提升生产效率，减少溶剂使用，是固态电池生产的核心工艺。国轩高科全球首条全固态干法电极产线已投产，生产成本较湿法工艺降低45%，能耗减少60%。

• 关键制造设备：包括干法涂布机、辊压机、等静压设备、叠片机等。先导智能作为全球唯一具备全固态电池整线交付能力的设备商，其固态电池设备订单占比已突破30%，成为公司业绩增长的关键引擎。

下游应用：

• 新能源汽车：是固态电池最大的应用市场，预计到2030年占比超过60%。国轩高科的G垣准固态电池已应用于eVTOL、新能源汽车及人形机器人，续航里程可达1000公里。

• 储能系统：固态电池的高安全性使其在储能领域具有广阔应用前景。

• 新兴领域：低空飞行器(eVTOL)、人形机器人等新兴领域也将为固态电池带来新的增长点。孚能科技已向头部人形机器人、物流无人机企业送样全固态电池，为低空经济、具身智能等新兴领域提供高性能解决方案。

二、固态电池概念龙头企业分析

2.1 宁德时代（300750.SZ）

技术先进性：

宁德时代在固态电池领域布局全面，技术路线多元。公司已建成全球首条20Ah硫化物全固态中试线。宁德时代的硫化物全固态电池实验室能量密度达500Wh/kg，已出样并通过针刺测试，安全性优异。公司还布局了凝聚态电池(半固态)技术，已实现量产。

发展潜力：

宁德时代在固态电池领域的发展潜力巨大。公司硫化物全固态电池研发团队扩充至1000人，20Ah样品进入试制阶段，计划2027年实现小批量生产，目标能量密度500Wh/kg以上。公司长期技术壁垒稳固，凝聚态电池(半固态)已与理想汽车签订2026-2028年供应协议，2025年半固态电池出货量预计达15GWh。

市场地位与占有率：

宁德时代作为全球动力电池龙头，市场地位稳固。公司全球动力电池市占率高达37%，2025年Q1固态电池业务营收占比已升至12%。公司海外市场拓展顺利，已与多家国际车企建立合作关系。宁德时代匈牙利工厂(100GWh)、西班牙合资公司(与Stellantis合作)将于2025-2026年投产，设备国产化率或达60%。

性价比与财务表现：

截至2025年9月1日，宁德时代A股股价为306.18元，涨幅10.37%，总市值13959.71亿元。港股股价为424.2港元，涨幅4.17%，总市值1.93万亿港元。公司海外订单稳步增长，2025年Q1宁德时代、南都电源、阿特斯、天合储能等均签订了澳大利亚储能相关项目订单，其中宁德时代与Quinbrook合作推出的全球首款8小时长时储能电池EnerQB将在澳大利亚全境落地总规模达3GW/24GWh的项目集群。

市场热度：

宁德时代作为固态电池领域的领军企业，市场热度极高。公司在固态电池领域的技术突破和产能布局备受市场关注。随着固态电池产业化进程加速，宁德时代有望充分受益，预计股价上涨空间较大。公司已获宝马、大众长单，半固态电池成本较欧洲竞品低38%，能量密度达360Wh/kg。

2.2 先导智能（300450.SZ）

技术先进性：

先导智能是全球锂电设备霸主，在固态电池设备领域技术领先。公司已打通了全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖。公司的固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业供应链，并交付了各工段的固态电池生产设备，开始陆续获得重复订单。公司的干法电极设备市占率超50%，整线解决方案覆盖宁德时代宜宾基地。

发展潜力：

先导智能在固态电池设备领域的发展潜力巨大。全球固态电池产能规划2025年达50GWh，对应设备需求75-100亿元。先导智能作为全球唯一具备全固态电池整线交付能力的设备商，有望占据15%市场份额，对应订单11-15亿元。公司2025年固态电池设备订单爆发，获得宁德时代、SK、LG等头部客户的大额订单，其中宁德时代28亿元固态电池产线订单(2026年交付)成为重要支撑。

市场地位与占有率：

先导智能是全球唯一提供固态电池整线设备的厂商，覆盖干法/湿法电极、涂布、叠片等全流程。公司在固态电池设备领域的市场地位突出，市占率超70%。2025年上半年，固态电池设备成为锂电设备行业增长的核心驱动力，先导智能作为全球唯一具备全固态电池整线交付能力的设备商，其固态电池设备订单占比已突破30%，成为公司业绩增长的关键引擎。

性价比与财务表现：

2025年上半年，先导智能实现营收66.1亿元，同比增长14.9%，其中锂电设备营收45.5亿元，同比增长16.4%；光伏设备营收5.3亿元，同比增长32.0%；高毛利海外业务营收11.5亿元，同比增长5.4%。公司归母净利润为7.4亿元，同比增长61.2%；扣非净利润为7.3亿元，同比增长63.5%。截至2025年8月29日，公司股价上涨20.01%，表现强劲。

市场热度：

先导智能在固态电池设备领域的领先地位和订单增长，使其成为市场关注的焦点。公司固态电池设备订单预计2025年达4-5亿元，2025年1-5月订单达4-5亿元，客户涵盖SK、LG、丰田等，预计2025年全球固态设备市场规模70亿元，2029年增至269亿元(CAGR 40%)。分析师预测公司2025年归母净利润为10.57-15.40亿元(同比+269%-440%)，固态设备收入占比突破10%。

2.3 赣锋锂业（002460.SZ）

技术先进性：

赣锋锂业在固态电池领域技术领先，是全球唯一同时掌握硫化物/氧化物/聚合物三大固态电池技术路线的企业。公司在硫化物电解质方面取得重大突破，自主研发的"锂渣直接硫化"工艺使硫化锂成本降至18万元/吨(行业平均50万+)，较日本TDK低43%(2025年6月韩国SNE数据)。公司还具备锂金属负极技术，金属锂负极中试线已投产。

发展潜力：

赣锋锂业在固态电池领域的发展潜力显著。公司固态电池与储能业务放量，2025年Q1固态电解质营收同比+185%。公司赣锋循环一期项目已建成并逐步释放产能，其中电池级碳酸锂产线已达到设计产能，电池级磷酸铁产线进入产能爬坡阶段。公司已建成2GWh中试线，与大众等车企合作。

市场地位与占有率：

赣锋锂业是中国最大、全球第三大锂化合物生产商，市场地位突出。公司是国内硫化锂产能第一，采用锂辉石硫化锂一体化工艺，半固态电池良率2025年突破85%。公司还布局了丰富的锂资源，随着马里Goulamina项目、阿根廷Cauchari-Olaroz和Mariana项目的产能释放，赣锋锂业2025年自有矿权益产量将达10万吨，自供比例提升至60%左右，进一步增强成本竞争优势。

性价比与财务表现：

2025年上半年，赣锋锂业实现营业收入83.76亿元，同比下降12.65%；归属于上市公司股东的净利润-5.31亿元，同比减亏30.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-9.13亿元，同比下降469.14%。虽然公司目前处于亏损状态，但随着固态电池业务的放量和锂资源自给率的提升，公司盈利能力有望改善。公司硫化锂产能逐步释放，赣锋硫化锂产品主含量≥99.9%、D50≤5μm，凭借高纯度、低杂质含量及优异的一致性，可满足市场需求。

市场热度：

赣锋锂业在固态电池领域的布局和技术突破逐渐获得市场认可，市场热度正在提升。公司2025年硫化锂需求量达1.2万吨，同比增加300%，头部企业产能利用率超90%。随着固态电池产业化进程加速，赣锋锂业作为硫化锂的核心供应商，有望充分受益，预计股价有较大上涨空间。公司已与卫蓝新能源签订5000吨硫化锂长单，毛利率达40%。

2.4 国轩高科（002074.SZ）

技术先进性：

国轩高科在固态电池领域技术实力较强。公司已建成0.2GWh全固态电池中试线，100%线体自主开发，设计产能达0.2GWh，通过高精密涂布等关键技术，实现高达90%的良品率。公司的金石全固态电池已进入预量产阶段。G垣准固态电池的电芯能量密度可达300Wh/kg以上，系统能量密度可达235Wh/kg以上。公司全固态电池量产线已正式通过工信部验收，能量密度达402Wh/kg，循环寿命达1,205次。

发展潜力：

国轩高科在固态电池领域的发展潜力较大。公司已规划建设12GWh准固态电池产线，搭载G垣准固态电池的"001"号样车总里程已经超过一万公里。公司合肥基地2GWh全固态产线已于2025年4月投产，搭载其电池的奇瑞星纪元2025年9月已交付。公司预计5年之内可将准固态电池推向市场。原计划2028年量产的全固态电池，因工信部资金支持提前至2027年第三季度量产。

市场地位与占有率：

国轩高科是全球动力电池装机量排名第八的企业，市场地位稳步提升。根据SNE Research统计数据，2025年上半年公司动力电池装机量同比增长85.2%，全球市占率为3.6%，较去年同期提升1个百分点。国内方面，中国汽车动力电池产业联盟统计数据显示，国轩高科动力电池装机量市占率提升至5.18%，排名第4。储能方面，根据ICC鑫椤资讯发布的数据，2025年上半年国轩高科储能电池出货量位居全球第7位。

性价比与财务表现：

2025年上半年，国轩高科实现营业收入193.94亿元，同比增长15.48%；净利润3.67亿元，同比增长35.22%；扣非净利润为7287.07万元，同比增长48.53%。公司现金流指标表现亮眼，上半年经营性净现金流为3.25亿元，同比增长80.35%，造血能力持续增强。公司还披露了新的扩产计划，拟在南京市投建江苏国轩20GWh新型锂离子电池智造基地，并在芜湖市建设年产20GWh新能源电池基地，前述两个项目投资金额均为不超过40亿元。

市场热度：

国轩高科在固态电池领域的突破受到市场高度关注，市场热度较高。公司2025年8月31日股价涨停创新高。随着固态电池产业化进程加速，国轩高科作为国内固态电池领域的领军企业之一，有望充分受益，预计股价上涨空间较大。公司已获大众MEB+平台认证，2025年固态营收目标占比15%。

三、结论与展望

3.1 行业前景总结

固态电池作为下一代动力电池技术的核心方向，具有高能量密度、高安全性和长循环寿命等显著优势，有望成为新能源赛道的核心增长极。2025年是固态电池从实验室走向商业化的重要里程碑，随着技术突破和政策支持，我们预计固态电池将在2027-2030年期间进入快速增长期。

从市场规模看，全球固态电池市场规模预计将从2025年的29.57亿美元增长到2033年的136.84亿美元，年复合增长率为21.11%。到2037年，市场规模预计将达到122.2亿美元，年复合增长率超过35.3%。中国作为全球最大的新能源汽车市场和锂电池生产基地，有望在固态电池领域占据重要地位。

从技术路线看，硫化物路线因其高离子电导率成为当前研发重点，宁德时代、丰田等企业在该领域投入巨大。氧化物路线和聚合物路线也各有优势，预计将在特定应用场景发挥重要作用。未来，多种技术路线将长期并存，互补发展。

从产业链看，固态电池产业链正在快速形成，上游原材料、中游电池制造和下游应用三个环节均涌现出一批具有竞争力的企业。产业链协同创新将成为推动固态电池产业化的关键因素。

3.2 龙头企业前景展望

宁德时代：作为全球动力电池龙头，宁德时代有望在固态电池领域继续保持领先地位。公司已建成全球首条20Ah硫化物全固态中试线，凝聚态电池(半固态)已实现量产。随着固态电池产业化进程加速，公司在技术研发、产能布局和市场拓展等方面的优势将进一步凸显。

先导智能：作为全球唯一具备全固态电池整线交付能力的设备商，先导智能将充分受益于固态电池中试线和量产线的密集落地。公司已获得宁德时代、SK、LG等头部客户的大额订单，其中宁德时代28亿元固态电池产线订单(2026年交付)成为重要支撑。随着固态电池设备市场规模扩大，公司业绩有望实现快速增长。

赣锋锂业：作为全球唯一同时掌握硫化物/氧化物/聚合物三大固态电池技术路线的企业，赣锋锂业在固态电池原材料供应方面具有独特优势。公司自主研发的"锂渣直接硫化"工艺使硫化锂成本降至18万元/吨，较行业平均低43%。随着固态电池产业化进程加速，公司作为硫化锂的核心供应商，有望充分受益。

国轩高科：作为国内固态电池领域的重要玩家，国轩高科全固态电池量产线已正式通过工信部验收，预计2027年第三季度实现量产。公司G垣准固态电池能量密度可达300Wh/kg以上，系统能量密度可达235Wh/kg以上。随着公司固态电池业务放量，有望进一步提升市场份额和盈利能力。

3.3 未来发展趋势预测

技术融合趋势：不同技术路线将相互融合，取长补短，形成复合技术路线，以满足不同应用场景的需求。例如，硫化物-卤化物复合电解质、氧化物-聚合物复合电解质等。

产业链垂直整合：为降低成本、提高效率和保障供应，固态电池产业链上下游企业将加强合作，形成垂直整合的产业生态。例如，电池企业向上游原材料延伸，原材料企业向下游电池制造拓展。

应用场景多元化：固态电池将从新能源汽车逐步扩展到储能系统、消费电子、低空飞行器(eVTOL)、人形机器人等多个领域，应用场景不断丰富。国轩高科的G垣准固态电池已应用于eVTOL、新能源汽车及人形机器人这三个方面。

全球化竞争加剧：固态电池作为全球新能源产业竞争的战略制高点，各国企业将加大投入，全球竞争将进一步加剧。中国企业在技术研发、产能规模和成本控制等方面具有一定优势，但也面临来自日韩美等国家企业的挑战。

政策支持持续加强：各国政府将继续加强对固态电池技术研发和产业化的支持，通过财政补贴、税收优惠、研发投入等多种方式，推动固态电池产业发展。工信部等部门密集出台《电动汽车用动力蓄电池安全要求》《锂离子电池编码规则》等政策，升级电池安全标准；2025年多部门联合"反内卷"，通过监测价格、抽检一致性、叫停高息高返金融模式、推行"60天账期"等措施，推动行业回归理性竞争。

总之，固态电池作为下一代动力电池技术的核心方向，具有广阔的市场前景和发展潜力。随着技术突破、政策支持和市场需求的增长，固态电池产业将迎来快速发展期，为投资者带来良好的投资机会。但也没必要去追涨，如有回调整理的机会，可考虑逢底分次短线介入，中线布局，投资者应密切关注技术进展、产业链动态和政策变化，把握投资机遇，规避投资风险。