去年10月8日A股成交量突破3万亿之后，本周已经在周一、周三和周四3次站上了3万亿。

A股成立以来超过3万亿的成交累计出现过4次，本周就占了3次，是不是有点巴菲特说的活久见的感觉？

股市成交量放大，一定会伴随着波动加剧，这也是牛市中后期的典型特征。

牛市中后期赚钱并不容易，因为很多板块已经涨得很高了，因此板块轮动会加快，也会经常会出现只涨指数不涨个股的情况。

并且还会时不时地、无征兆地出现一次次急跌，暴涨暴跌也是家常便饭。

这种行情，稍不留意，就会两头挨打。比如本周菜头腾讯调仓美团的操作，就属于典型的两头挨打了。

这笔操作尽管仓位不多，对整体持仓造成的浮亏也仅仅1%左右，但是作为一次投资行为，整个决策的依据和心路历程，肯定是值得重点复盘的。

赚钱是交易系统的功劳，所有亏钱的交易都需要重点复盘，只有这样才能不断地优化交易系统，才能将失败的经验转化为成功的妈妈。

有读者说，这操作完全不像菜头的投资风格，部分说得对，我也是人，是人就会犯错，并且是人就有想多赚钱的欲望，否则我们做投资为了什么呢？

有欲望就会有贪嗔痴，犯错也就在所难免。

但是我的整个决策的过程并非是草率的，周四周五的文章也有做部分解释和复盘，接下来我还是希望在本周总结的第二节来完整地复盘一次，把我的思考过程分享给大家，相信这个思考过程的复盘，比调仓这件事情本身更有价值。

历史会给我们很多参考，比如说如果大盘继续上涨，真有机会突破4500点或者5000点，我可能不会空仓，但是一定会清仓某些板块。

因为了解股市的周期性，就知道有些板块和股市的表现本身是高度关联的，比如券商在熊市里一定会跌，几乎没有公司可以逃过，比如金融股也基本上没有公司在熊市里能逆势上涨的。

如果你认为股市整体高估了，那么持有这些板块无论估值多少，从理性的角度来讲都应该卖出，买进安全边际更高的板块。

比如电力和能源等公用事业股，在熊市里的表现往往会好很多，某些处于景气周期的商品和资源股，可能也会因为周期（时钟）特征逆势上涨。

但是包括券商，银行，保险在内的大金融板块，大概率会与股市整体表现同步。

这些历史经验，也是菜头接下来的决策依据。

总的来说，虽然本周的操作有一些小小的失误，但是主仓的价值正在慢慢地被市场发现，操作上偶尔的小失误对菜头整体持仓市值影响并不大。

保持重仓股的大概率正确，往往才是制胜的关键。

半年报也已经全部接近尾声，当前很多板块开始进入到了击鼓传花的游戏当中，一旦鼓声停下，将会是血流成河，这个我毫不怀疑，历史总是在不断地重复相同的悲剧。

但是人们总是习惯性期待这次不一样，总是幻想自己是个意外。

当然，这对于我个人来讲，已经不重要了。

几十年的投资经验，菜头已经形成了非常成熟的交易逻辑，几乎不会受到这些外在信息的干扰。

我会死盯自己仓位的估值，菜头当下的大部分持仓（重仓股）的股价都还在净资产附近，甚至还有不少破净的公司；而这些公司的盈利能力并不差，ROE也很高。

所以我有什么可担心的呢？

说来也奇怪，即便如此，我今年的收益率也不错啊。

最为关键的是，这个收益率是在去年接近60%收益率的基础上继续上涨的，上涨之后估值还很低，这才是我安心持股的原因所在。

驱动当前行情的资金和以往稍微有点不一样，经历2021年那一次抱团以后，大多数股民或者基民都已经不太相信主动公募基金了，因此这轮行情表现好的并非主动公募，而是热点板块的ETF。

机构也抓住了基民的这种心态，在高位不断地发行ETF基金来满足大家的要求/需求。

有人说这次恶炒科技股是散户的行为。菜头的看法稍微有点不一样，由于参与科创板和北交所是有资金门槛要求的，因此不太可能完全是散户去驱动这些高位的概念股暴涨。

更不用说那些大几百上千块钱的股价，很多散户那点资金量也买不了多少。

因此，我个人的判断是ETF基金是驱动这轮科技行情疯涨的主力军。

再叠加量化基金在这中间起到了增强的效果，产生螺旋效应，因为大量量化增强的存在，导致增量资金不断动量买入ETF中的高位权重，从而导致一些股票涨到了非常夸张的地步。

新媒体的发达，起到了推波助澜的效果。

但是凡事都有两面性，这种恶炒科技股的行情，一旦未来动能衰竭，就会产生同样的螺旋反噬，踩踏是必然的。

到时候所有高位买入这些ETF基金的人，都会成为这波亏得最惨的，下场最悲惨的人。

普通基民几万亿甚至更大的财富，就这么被洗劫了。

股市不是提款机，是绞肉机，万人坑。

对于菜头个人来讲，我所经历的2008年，2015年，以及2021年的暴跌，都历历在目。

但是大部分人都是好了伤疤忘了疼。

认知以外的事情，任何人都拯救不，多数人是一辈子也明白不了的。

小盘股估值继续抬升，某个重要指数的平均市盈率已经上升到了185.69倍，是历史平均估值的3倍，如果回到历史平均估值（并不低），意味着这些公司要平均下跌67%。

如果回撤的过程中发生连环踩踏，那么平均跌80%也不奇怪，因为即便跌去80%，按照当前的业绩，平均市盈率也还有37倍。

我个人感觉，这泡沫太恐怖了，不亚于2021年的互联网经济泡沫破裂前夕的纳斯达克估值了。

关于未来的行情趋势，我已经不想说啥了，每个人都在相信自己相信的东西，但是历史的悲剧从来就没有停止过。

一轮泡沫过后，很多人一辈子就再也没有机会起来了。

财富收割是非常残酷的，惨烈的，大部分人都是在激情高昂的状态下被一把大镰刀砍下去，骨肉横飞。

这个时候你说什么也都没有人听。

接下来我会重点分享本次调仓的心路历程，结合三季报核心资产的盈利表现和内在估值，在这个基础上尽可能去发掘新的投资机会。

以及对于四季度行情的思考，包括我认为的一些可能的机会，都会在本期总结里做详细的分享。

剩余关注的公司中报没有分析完的，也会在本期专栏的第三节补充进去。

争取在牛市里把赚的钱留住，才有机会在下一次熊市到来的时候收集更多的股权。

优秀的投资者，就是不断地重复这个过程。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。

原创首发 | 菜头日记（ID: CT600519)

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