时隔8个月，胜宏科技又开始了新一轮的募资。

2025年7月，国产PCB龙头胜宏科技宣布赴港上市，募集资金将用于高端产能扩张。

就在2024年11月，公司刚刚发布19.8亿元的定增计划，用于建设海外产能。不到一年时间，公司两次推出募资计划，扩产需求似乎非常急切。

然而，胜宏科技此前募集的20亿元，截至2023年1月底实际项目投入0.2亿元，投资进度仅为1.33%，随后更是取消了扩产项目。

一边是缓慢的项目建设，一边是密集的融资动作。不禁想问：胜宏科技的扩产需求到底急不急？

立足长远，锚定战略再发力

若从过往来看，胜宏科技每一次募资都不是无的放矢。

2015年，公司刚刚上市，就把募集资金投入建设HDI（高精密线路板）项目。

此番布局其实大有深意。公司的核心产品PCB印制线路板，是电子产品中不可或缺的“基础设施”。

而基础，就意味着价值量有限。

HDI价格不仅是普通PCB的数倍，而且能在更小空间内，大幅提升布线密度和信号传输速度，是未来PCB行业发展的大趋势。

自成功布局HDI后，胜宏科技迅速崛起。2015-2017年，公司营收从12.85亿增至24.42亿，几乎翻倍。

在2017年，公司又敏锐把握汽车智能化浪潮，定增10.82亿元投向新能源汽车及物联网用线路板项目，逐步发展为全球前二的电动汽车PCB供应商。

2021年，公司再次通过定增募资20亿元，计划进一步扩产高阶HDI线路板及IC基板等。

然而，2023年胜宏科技调整策略，终止了这次扩产，转而以4.6亿美元收购泰国pole star，并将其子公司MFS集团收入囊中。

战略转向的背后既有行业影响，也是胜宏科技基于自身发展的选择。

一方面，2022年全球PCB产值仅同比增长1%，2023年更是同比下滑15%，正式进入去库存周期。

受此影响，2023年胜宏科技业绩短暂承压，营收同比微增0.58%，净利润则同比减少15.09%。因此，公司先是暂缓后取消了该扩产项目。

另一方面，此次并购是胜宏科技完善PCB横向一体化战略的关键一步。

MFS集团主营柔性电路板，与公司原有的刚性电路板完美互补，形成“刚柔兼备”的PCB全产品线。并且，公司借助MFS在马来西亚的产线和供应链资源，成为最早在东南亚布局产能的PCB厂商之一。

2024年，胜宏科技再下一城，以2.79亿元收购泰国企业APCB。尽管2022-2024年APCB处于亏损，但其在泰国有成熟的生产体系，省去了漫长的新建产能爬坡期。

这样一来，公司仅需几个月时间进行技改，就可以获得较为成熟的海外产能。

这一战略转向，也使胜宏科技得到大量海外客户的青睐。

目前，公司客户包括英伟达、AMD两大芯片巨头；特斯拉、博世等新能源整车及零部件厂商；甚至还有减肥药龙头诺和诺德，足见其跨领域、高延展的市场覆盖能力。

总的来看，胜宏科技对于产能，尤其是海外产能一向是很重视的。

只不过在行业周期下行时，公司并未投入自建，而是险中求胜地通过并购获取现成产能，以实现更高效的扩张，为行业复苏提前储备“弹药”。

追风逐利，不如专心蓄力

2025年3月，胜宏科技曾表示：“目前产能非常紧张，不用担心客户份额，能如期交付就很不错。”

可见，公司产能已经不足以应对市场需求，但这似乎与行业竞争格局相悖。PCB本身并不是技术壁垒较高的行业，随着入局者逐渐增多，中低端产能供给过剩，行业内卷加剧。

首当其冲的就是产品价格下滑，进而影响毛利率。2024-2025年上半年，全球市占率第一的鹏鼎控股毛利率也不免由20.76%降至19.07%。

同期，胜宏科技毛利率却从22.72%大幅增长至36.22%，一举超越老对手沪电股份（35.14%），更将鹏鼎控股（19.07%）、东山精密（13.59%）两个老大哥远远甩在身后。

一升一降背后，反映出胜宏科技高端路线的成功。

PCB产品品类非常多，深南电路主营IC基板；鹏鼎控股、沪电股份核心产品都是通讯用板；东山精密产品也多集中在消费电子、汽车电子领域。

而胜宏科技主营AI服务器、交换机用线路板等高阶HDI。2025年一季度，公司AI算力、数据中心相关产品收入占比超过40%，在AI算力卡、交换机PCB细分领域的市场份额更是位居全球第一。

据预测，2024-2029年，全球AI HDI市场规模的年复合增长率达到20%，远超PCB行业平均增速5.2%。

在行业内，胜宏科技率先突破超高多层、高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备28层八阶HDI、14层高精密HDI任意阶互联板的量产能力。

要知道，五阶HDI就有超过200道工序，任一工序出问题都将影响良率。因此客户更在意产品可靠性，对价格并不敏感，很难通过低价竞争进入其供应链体系。

所以，胜宏科技凭借技术突破，不仅实现了毛利率的领先，更筑牢了竞争壁垒。

坚持走高端路线，也让胜宏科技的业绩增速远超同行。

2025年上半年，胜宏科技实现营收90.31亿元，同比增长86%；实现净利润21.43亿元，同比大增366.89%。

同期，沪电股份营收、净利润分别同比增长56.59%、47.5%。相比之下，胜宏科技的营收增速和净利润增速，都居于行业领先。

按照这个营收增速计算，公司有望兑现2026年200亿营收的目标。

与此同时，胜宏科技的全球市占率也快速提升。2025年上半年，公司位列全球PCB供应商第6名，较2024年提升了7个名次。

可见，胜宏科技已经实现技术突破和地位领先，下一步就是继续扩大市场了。

由于传统HDI产线无法共线生产AI HDI产品，所以全球范围内高端产能非常稀少。

于是胜宏科技频繁募资新建工厂，且新扩产能兼顾两种工艺，可同时生产高阶HDI和高多层PCB，保障生产灵活度和及时交付能力。

目前，胜宏科技的惠州总部工厂已是全球规模最大的单体PCB生产基地。随着泰国、越南工厂陆续投产，预计新增15万平方米HDI，以及150万平方米高多层PCB的年产能，更好地满足高端客户需求。

除了扩大市场外，募资也可解胜宏科技资金上的“燃眉之急”。

2025年上半年，公司货币资金为11.76亿元，同比下滑34.92%，而长期借款有34.42亿元，显然在账资金无法覆盖长期借款。

同期，公司资产负债率为53.77%，高于同样在建厂扩产的沪电股份(47.7%)、深南电路(42.49%)、鹏鼎控股(29.24%)。

要知道，PCB厂商的下游客户普遍非常重视供应商的财务健康，还将资产负债率等指标作为考察重点。如果融资成功，有助于改善胜宏科技的资产负债结构，提升财务健康水平。

所以，胜宏科技短时间内两次计划募资，既是因为高端产能紧缺，也是为了加深与客户之间的合作。

结语

此前，胜宏科技终止扩产项目，是基于对当时行业情况与自身发展战略的审慎判断。

随着AI时代到来，适用于AI服务器的高阶HDI已成为PCB行业的新“宠儿”。站在技术与市场变革的交汇点，高端产能已不再是可选项，而是胜宏科技扩大市场份额、巩固龙头地位的必然选择。

此次募资也并非终点，而是胜宏科技在PCB产业版图上的新起点！