泡泡玛特的一举一动，都能引发外界高度关注。

8月19日，泡泡玛特如期披露2025年上半年业绩报告。内容显示，公司实现营业收入138.8亿元，较上年同期大幅增长204.4%，经调整后净利润达47.1亿元，同比增幅高达362.8%。

需要着重关注的是，泡泡玛特用时半年所取得的净利润数额已经超越2024年全年水平。并且，公司毛利率达到历史最高的70.3%，同比提升6.3个百分点，其余多项核心财务指标也一并创造历史新高度，展现出迅猛的发展势头。

在确定性高增速之下，当前资本市场对于泡泡玛特投以青睐，公司市值已超4000亿港元，并且首次被纳入恒生指数，发布财报后的一周时间，泡泡玛特股价接连走高。然而，值此“狂热”之际，泡泡玛特却展现出更“冷静”的姿态。

约翰霍普金斯大学教授安蒂思·潘罗斯在她著作《企业成长理论》中曾指出，企业的增长不仅仅是由市场力量决定的，而是由企业内部的资源和能力驱动的。目前，坐拥四千亿市值的泡泡玛特没有停止脚步，除了关注增速外，公司更在意发展质量和健康度。

深耕IP，构筑爆发基石

深入分析泡泡玛特的业绩可以发现，其背后离不开深厚的IP底蕴及运营能力加持。同时，近年来随着旗下IP成功出海，并在以美国为首的一众外国市场持续引爆，公司业绩也进一步迎来了强劲增长。

2025年半年报显示，泡泡玛特已经构建起以LABUBU为首的“一超多强”IP矩阵，旗下共有13个IP实现营收破亿元，另外还有5大IP收入破10亿。

这其中，LABUBU所在的THE MONSTERS营收48.1亿元，同比上升668%，MOLLY营收13.6亿元，同比增长73.5%；SKULLPANDA实现营收12.2亿元，同比增长112.4%；CRYBABY实现营收12.2亿元，同比增长248.7%；DIMOO实现营收11.1亿元，同比增长192.5%。

与此同时，泡泡玛特也根据不同IP进一步开辟毛绒产品版图。上半年，公司毛绒产品取得营收61.4亿元，收入占比达44.2%，首次超过手办。

可以说，此次中报再度彰显了泡泡玛特在IP层面的突出表现。那么，公司当前IP核心竞争力究竟有几何？

事实上，在IP生意领域，泡泡玛特可谓是拥有相当深厚积累。

2016年，泡泡玛特签约设计师Kenny Wong，这一举措意味着其从早期的潮流杂货铺逐渐向产品品牌转型，并逐渐沉淀出了优质IP。

泡泡玛特很注重IP的长期运营，注重IP产品的表现力，“让每个IP把最好的一面呈现给大家是我们最关注的一个点”，如此一来，公司各项细分产品更具生命力，更易受到消费者青睐。

就MOLLY而言，爆火以后，泡泡玛特注重对MOLLY进行多元化探索，比如打造了以情绪表达与表情变化为核心的ANGRY MOLLY形象，再比如推出了ROYAL MOLLY、SPACE MOLLY和BABY MOLLY等更多元的MOLLY形象。近期上市的BABY MOLLY口袋朋友系列，使用了搪胶毛绒的工艺，获得了非常强烈的市场反响。

另一边，CEYBABY的创作理念是“每个人都有哭泣的时候（Everybody Cries Sometimes！）”。公司推出的“豹豹猫猫”搪胶毛绒挂件，鼓励释放天性、勇敢做自己，并推出“爱神的眼泪”系列手办，旨在用眼泪诠释出不同的故事，表达爱的真谛。

此外，HIRONO（小野）以极具辨识度的治愈设计语言构建起独特的精神图景，成为众多粉丝的精神庇护所。而成为泡泡玛特成长最快新锐IP的星星人则是以勇气、思念与爱的故事打动人心，所推出的“123！星星人”手办及毛绒产品将星星人独有的标志性口号为灵感，将勇气迸发的瞬间定格成可触摸的温暖，唤醒人们心中的童心。

当然，泡泡玛特的IP孵化运营体系同样建设完备。对于IP内容，公司并不急于定调主题，反而是更多地强调探索过程，用以逐步加深IP内涵和延伸。而对于IP运营，公司更注重差异化运营、持续运营，会将IP视作明星经纪一般。

“IP运营与创意设计是推动公司持续健康发展的关键因素。”在半年报中，泡泡玛特如此向外界表述。

深耕全球建立全新增长极

“内卷”格局下，中国企业出海成为了“破局”之道。而这一步，泡泡玛特走在了最前面。

2020年，泡泡玛特成功登陆港股，同年，泡泡玛特开设了韩国首尔首家海外直营店，正式启动国际化战略。随后，这家潮玩巨头先后进入欧美、亚太地区；所到之处，无不掀起“泡泡玛特热潮”。

据泡泡玛特半年报，公司四大区域均实现三位数百分比以上的爆发式增长，其中亚太、欧洲及其他地区、美洲区合计收入占比已超40%，有力印证了全球化成果。

纵观上半年，泡泡玛特通过亚太区实现收入28.5亿元，同比增加135.2%，欧洲及其他地区取得收入4.78亿元，同比大增729.2%。此外，美洲区收入达22.6亿元，同比暴增1142.3%。

着眼增长最为突出的美洲区业务，可以发现泡泡玛特在该区域主要聚焦美国。具体来看，在线下渠道方面，公司美洲零售店数量已经从2024年上半年的22间增长至2025年上半年的41间，在线上渠道方面，官网、TikTok为主要销售路径。

泡泡玛特董事长王宁在业绩会上指出，公司花费将近两年时间在美国组建了团队，逐步摸清商业游戏规则，从2024年下半年开始，美国市场销售就开始快速增长。

进入2025年二季度后，LABUBU的出圈带动了泡泡玛特的全球知名度，并且公司在核心商业地段开设门店，再加之“名人效应”以及潮玩产品社交属性的结合，进一步驱动美国市场大热。

据了解，由于美国市场地处经济发达人口众多、零售业成熟数字化程度高的区域，且多元文化包容度高，故从长期来看，拥有强劲潮玩消费能力。

东北证券研报显示，在中性预判下，到2030年美国潮玩市场将达341.25亿美元，规模远高于其余地区；而从2024年至2030年，美国潮玩市场年度复合增速或有23.58%。

在展望美洲区业务时，公司管理层表示，当前公司在美国市场线下门店数量还是较少，到年底公司将在美国拥有60余家店。

“美国市场虽然增长速度很快，但还有很大发展空间。”值得一提的是，在美国市场以外，泡泡玛特也持续推进“增量布局”。

上半年，泡泡玛特针对欧洲市场继续布局全球知名地标，净增线下门店4家至18家；在亚太市场深化旅游零售策略，布局知名旅游目的地以及机场。其中，公司在英国剑桥、印尼巴厘岛等地标性位置开设了首家门店。

业绩会上，泡泡玛特进一步表示，下半年公司就有计划在卡塔尔多哈机场开第一家店，也期待在南美、南亚、俄罗斯等市场继续拓展。

4000亿时代泡泡玛特更看重健康度

泡泡玛特的成长史，无疑也是资本市场的“纠错史”。

2020年港股上市后，泡泡玛特曾一度被错误地贴上“玩具商”的标签。在外界对公司商业模式意识不足、IP价值及增长天花板被低估的情况下，公司市值一度低至不足两百亿港元。

而市场短期看是投票机，长期看则是称重机。伴随着泡泡玛特IP实力以及迅猛的出海势头快速展露，资本也很快重新投来了青睐；在三年不到的时间内，公司二级市场涨幅超3560%，最新股价近330港元，市值已高于4300亿元。

在泡泡玛特业绩发布会上，摩根士丹利向王宁提问下半年业绩指引事宜。对此，这位公司掌舵人回应称：“年初希望实现200亿元目标，现在看营收300亿很轻松；虽然业绩增长非常重要，但相比数据我们更关注健康度。”

健康度也成为了在业绩说明会中多次提到的关键词。

那么，泡泡玛特已经作出了哪些健康化的举措？

事实上，在加码出海之际，泡泡玛特也已经完成了全球组织架构调整。2025年4月，公司首次在四大区域设置了区域总部，划分为大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区。

王宁表示，泡泡玛特此举核心的逻辑是推动整个集团全球化，让管理更加扁平，决策更加灵活。“希望随着组织调整，决策会更加高效，能够及时解决本土化问题，推动集团国际化，相信未来我们还依旧会对组织持续优化。”

值得一提的是，泡泡玛特也在抓紧提升供应链效率，保证公司产能可以匹配产品热销程度。目前，通过自动化改造，公司典型工厂自动化水平已经达到50%，而普通潮玩工厂的自动化水平只有20%左右。

除此之外，泡泡玛特还在努力构造属于自己的生态并夯实品牌形象。

据悉，自泡泡玛特城市乐园开园以来，公司已经推出一众优质主题活动，持续打造沉浸式的IP主题场景；2025年上半年，“闪闪夏日”主题活动以及“星星人见面会”就成功举办，吸引大量人群前来参加。今年上半年，乐园闭园50%区域的情况下，客流量和营收依旧超越了去年全年。同时，泡泡玛特在全球范围内持续举办大型线下展览活动，将SKULLPANDA、DIMOO、Zsiga、Nyota等IP形象融入城市风景，进一步扩大了IP影响力。

在追求增长的同时更注重价值沉淀，泡泡玛特正逐步超越短期波动，向长期主义迈进。

（来源：环球老虎财经的财富号 2025-08-28 11:21） [点击查看原文]