【中报点评】航发动力:客户需求变化导致交付延迟,下半年交付有望加速
观点来源:长江军工
事件:
公司发布25年半年报,25H1实现营收140.98亿,同比减少23.99%;归母净利润0.92亿,同比减少84.57%;扣非归母净利润0.38亿,同比减少92.97%;其中25Q2实现营收79.34亿,同比减少35.37%,环比增长28.69%;归母净利润0.84亿,同比减少80.84%,环比增长1021.85%;扣非归母净利润0.19亿,同比减少95.68%,环比减少1.9%。
结论:
25H1公司客户需求变化导致交付延迟,按照25年经营计划测算,公司下半年预计实现收入335.65亿元(yoy+14.4%),归母净利润5亿(yoy+88.7%),黎阳动力收入同比增长明显或反映产品或将进入快速放量前夕。
公司存货金额增长明显或反映需求景气,下半年集中交付或加速压低存货规模。2025H1公司坚持“军机民机、国内国际、航机燃机”发展思路,低空、通航、商用航发等或是未来核心看点。
盈利预测:预计公司25-27年营业收入483/553/657亿元,PS分别为2.2/1.9/1.6X。预计公司25-27年归母净利润为6/9/13亿元,同比增速为-30%/50%/45%,对应PE为176/117/81X,不排除上调盈利预测的可能性。
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