美联储独立性遭遇“前所未有”的考验。

　　据央视新闻报道，当地时间8月25日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上公开了一封致美联储理事莉萨·库克的信件，宣布即刻将其免职。信中援引美国宪法第二条及经修订的《1913年联邦储备法》，特朗普表示已认定存在足够理由撤销库克职务。

　　信中提及一份8月15日由联邦住房金融局提交的刑事移交材料，认为库克涉嫌在抵押贷款文件中作出虚假陈述。例如，她先在密歇根州一份文件上声明该物业为其主要住所，随后又在佐治亚州另一份文件中作出同样声明。特朗普称此举“不可想象”，质疑其诚信与作为金融监管者的胜任力。

　　2022年库克被美国前总统拜登提名、经国会批准出任美联储理事，任期至2038年，是美联储首位非洲裔女性理事。

　　这或将是美联储111年历史中，首次有总统解雇美联储理事。美联储陷入巨大危机中，最终会如何收场？

　　前所未有的干涉

　　今年5月，库克曾表示，特朗普正在推进的贸易政策可能会抑制美国生产力，并可能迫使美联储在一个效率下降的经济环境中提高利率，以遏制通胀。

　　这也给后续事件埋下了伏笔。据新华社报道，特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇库克，这一被媒体称为“史无前例”的做法引发争议，库克回应称特朗普无权解雇她，将继续履职。

　　库克还通过律师阿贝·洛厄尔回应称，特朗普将其解雇缺乏法律依据及相关权力。“我将继续履行我的职责，帮助美国经济。我们将采取一切必要措施，阻止其非法行为。”

　　中国银行研究院主管王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，特朗普此次宣布罢免美联储理事并非孤立事件，是其系统性干预美联储的重要一环。此前，其已宣布将任命亲信斯蒂芬·米兰接替美联储理事库格勒，并多次公开批评鲍威尔的政策立场。

　　历史上从未有过美联储理事被总统解职的先例，特朗普最终能否解职库克未成定数。

　　美国总统虽然确实具有解雇美联储理事的权力，但美国国会在《1913年联邦储备法》中也对这一权力进行了不少限制，规定总统需要掌握确凿的不当行为证据，如失职、渎职或无法履行职责，而不能基于政治动机。

　　目前，特朗普针对库克的指控本身尚未经法庭证实，美国司法部也仅表示将调查相关指控，抵押贷款风波本身也是库克担任美联储理事前所发生的事情。

　　市场影响几何？

　　在特朗普发出威胁后，美元指数、美国国债收益率和标普500指数期货均下跌，但幅度有限。

　　王有鑫分析称，未来如果美联储的决策议程或更多受特朗普政策主张影响，美联储降息进程将加快，美元指数和美债收益率将加速回落，美股和全球风险资产将受益于流动性宽松环境，大宗商品价格也将波动走高。

　　金融咨询公司Raymond James董事总经理Edward Mills评论称，特朗普提出解雇库克的举动标志着美联储的独立性面临前所未有的时刻，同时标志着白宫对货币政策决定施加直接影响的行动不断升级。市场可能会负面看待针对美联储独立性的攻击，放大未来政策方向的不确定性。

　　在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，在美联储主席提名人选“靴子落地”之前，由于候选人整体偏鸽，市场对短期内美联储转鹰的预期或有限度；其次，在换届之后，如果美联储“顺周期”降息，市场或呈现宽松交易，但会同步定价更高的中长期通胀预期，表现为美债收益率曲线的陡峭化；第三，如果通胀预期开始兑现，市场降息预期或将逐步消退，甚至是定价美联储加息预期，投资者或要求更高的风险溢价，导致资本流出和股债汇三杀。

　　在下一届美联储主席的政策立场可能“偏鸽”的背景下，赵伟向21世纪经济报道记者表示，接下来需要关注市场对美联储降息的定价是否过于乐观。

　　一方面，看似由美联储“决定”的政策利率实则是“内生的”，短期取决于周期性因素，长期取决于全球化、人口年龄结构和政府债务等结构性因素。无论是基于泰勒规则框架还是中性利率框架，当前美联储政策利率已不具备“限制性”，甚至略显宽松，后续降息空间依赖于通胀缺口与失业缺口的真实变化。另一方面，利率期限越长，受货币政策利率的影响就越小，受宏观和美债供求的影响越大。因此，中长期利率的走势经常与货币政策周期相反。整个利率曲线都是“内生的”，美联储或难“操纵”政策利率和利率曲线。

　　归纳而言，赵伟认为，美联储降息的空间和曲线的“平坦化”不主要取决于美联储自身，而是美国政府会否落实财政整顿。财政整顿不仅可以降低中性利率、压降期限溢价，还可以接力美联储助力完成去通胀的“最后一公里”。并且，美国联邦政府的财政和债务已进入“类战时状态”，财政整顿是必要的。可持续的财政整顿方案有且仅有两种：经济增长和开源节流，区别在于政治成本的差异——即要么通过AI浪潮+制造业回流+关税去杠杆，要么政府“过紧日子”。

　　更大难题还在后面

　　解雇库克的决定进一步加剧了外界对美联储丧失独立性的担忧。

　　从对利率曲线的影响力而言，美联储的“权力”远大于财政部等政策机构。但赵伟强调，这一“权力”是有边界的，即以“独立性”和“透明性”为根基，也依赖于实际行动，而不仅仅停留在口头上的前瞻指引。

　　美国前财政部长萨默斯表示，针对库克的政治压力和人身攻击是前所未有的，任何关心美国制度独立性的人都应该对此感到警惕。“把检控手段用来对付政治对手，无论是联邦调查局上门搜查约翰·博尔顿的住宅，还是如今针对库克发起的攻击，这些都应该令许多美国人不寒而栗。”

　　萨默斯还警告称，这些争端的直接经济影响或许有限，但长期来看，它们可能会逐步侵蚀市场制度的稳定性，甚至可能导致美国“阿根廷化”。

　　特朗普在第一任期内已任命了两位现任理事。8月早些时候，特朗普已提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰临时进入美联储理事会，以填补8月8日卸任的库格勒留下的空缺。如果库克离职，特朗普将有机会任命第四位美联储理事，在七人理事会中获得多数席位。

　　王有鑫分析称，如果此次成功解职库克，特朗普在美联储7人理事会中将获得4席，将形成绝对多数，将确保其主张的降息议程得以实施。对于美联储来说，独立性将面临越来越大的挑战，其决策机制将更多受到政治因素的影响，其遏制通胀的努力将受到削弱。美联储独立性受损也将损害美元币信，削弱美元作为全球储备货币的地位。

　　根据《联邦储备法》，所有联邦储备银行行长的任期均为五年，在以数字1或6结尾的年份的二月底到期。虽然地区联储主席的提名由地区联储内部决定，但会由美联储理事会来投票是否批准他们的提名或连任。

　　需要警惕的是，如果特朗普在明年3月之前在美联储理事会获得多数席位，他们可能会拒绝重新任命地区联储主席，从而实现对FOMC会议的掌控。

　　展望未来，王有鑫提醒，在鲍威尔明年卸任后，美联储的政策目标可能将逐渐由物价稳定和就业增长的“双目标”转向包括政治周期在内的“三目标”，在政策制定时除了会考虑经济形势的变化，可能还会权衡相关政策调整对政治周期特别是美国中期选举的影响，可能实施更加有利于现任总统和共和党的货币政策。