大盘连续上行并站上3800点，全市场成交额持续稳定在2.5万亿的水平，融资余额持续增长，能感受到各类资金也在加速入场。周五晚间鲍威尔的鸽派言论有望给下周的行情火上浇油。
毫无疑问，这是一个牛市，至少是一个短期无法证伪的牛市，而且行情走到这个阶段，跟维稳的关联性也越来越弱，因为资金已经形成了正向循环反馈。短期讨论牛市什么时候以及在什么情况下终结还太早，先享受这个牛市的过程。
上周表现最靓眼的无疑是半导体，尤其是国产算力龙头寒武纪，连续两周上涨超过30%，周五更是放量涨停站上5,000亿市值。
我们暂且不去讨论目前的估值是否合理，在“自主可控”、“大国崛起”的背景下，这就是整个科技成长方向的估值锚，犹如当年的茅台、宁德等，都是反应了特定市场环境下的估值锚。
所以如果拿5000亿的寒王来对标，那么很多板块都是存在价值重估的机会的，尤其是在流动性泛滥的背景，重估的胜率是很高的。这里头也包括国防军工板块。
周五国防军工收出中阳线，中证国防指数上涨2.62%，突破了8月以来的震荡区间，继续创本轮行情的新高。结构上，有两大亮点：一是军工芯片跟随半导体板块大幅上涨，二是以中航成飞、航天南湖为代表的核心军贸标的开启新一轮上涨，多家卖方反馈或与成飞军贸订单的积极进展有关。
前期我们谈到，8月份以来军工整体表现平淡，显著跑输大盘和科技成长风格。主要有几个方面因素：一是行业自身缺乏进一步的催化；二是随着阅兵的临近，部分资金选择观望，追买意愿不强；三是个别公司中报压制。
在市场风险偏好显著提升，科技成长板块价值重估的背景下，建议适当淡化短期博弈的因素，转而去交易偏中期的逻辑。原先我们强调的年内第二波行情有望提前演绎，具体来看，有以下四个方面的逻辑：
1）国防军工三季报将迎来全面改善，预计10月下旬开始披露；
2）军贸订单或有实质性进展（中航成飞已有积极进展，期待后续中航沈飞的框架协议落地）；
3）十五五规划订单，备产订单提前下达，预计最晚10月份开始，上游电子元器件公司的订单将出现环比改善（不排除9月份就能看到改善）；
4）参考2020-2021年节奏，明年财报业绩有望进一步改善，估值切换带来跨年行情。
最后，我们想再强调几点：
一是国防军工是牛市品种，从历史上，任何一轮大级别的牛市，国防军工的行情可能会迟到，但从不缺席；
二是从结构上，确实还是有很多标的估值非常便宜，尤其是传统的航空、发动机及电子元器件等，后续存在估值修复的机会，参考2-3月份的行情，在科技AI行情充分演绎之后，不排除会有资金切换到相对低位的国防军工；
三是在流动性充裕的背景下，大市值的主机厂有望获得更大的弹性，而且从基本面的维度，不管是十五五规划还是军贸的逻辑，下游主机厂都将更加受益。
