作者|深水财经社 乌海

年年100多亿买理财炒股票，却不舍得回购股份提升下股价，江苏这家国资上市公司最近陷入舆论漩涡。

8月22日晚间，总市值124亿元的A股公司江苏国泰（002091）发布公告，拟使用不超过120亿元进行委托理财、不超18.3亿元开展证券投资，二者合计超过138亿元。

这一数字不仅远超公司当前市值，更让投资者愤怒的是，公司手握巨额现金却“一毛不拔”，既不回购股份提升市值，还突然终止了曾被寄予厚望的40万吨锂离子电池电解液项目。

社交媒体上，股民直呼其为“国资铁公鸡”，甚至有投资者联名要求国资监管部门介入。

一、138亿理财背后

根据江苏国泰公告，此次委托理财额度不超过120亿元，证券投资额度不超过18.3亿元，有效期均为12个月。

值得注意的是，这并非公司首次“大手笔”理财——2024年初，江苏国泰已发布超百亿元委托理财计划，2023年同期理财规模也接近90亿元。

Wind数据显示，2020年至2023年，公司累计购买理财产品金额超过400亿元，年均收益约3亿元。

二、钱从哪来？为何不回购？

江苏国泰的主营业务为供应链服务和化工新材料，前者贡献超70%营收。2024年，公司营收389.56亿元，同比增长4.76%；净利润11.06亿元，同比下降31.06%。

2025年上半年，公司营收186.25亿，同比增长5.46%；归母净利润5.45亿，同比增长10.85%。

虽然近年业绩增长乏力，但是公司现金流异常充裕：截至2025年6月末，货币资金达125.71亿元，交易性金融资产（主要为理财）97.35亿元，资产负债率仅49%。

此外，江苏国泰近年通过股权方式再融资总额高达124.95亿元，几乎全部用于补充流动资金，其派息分红率只有31.88%。

有投资者质疑江苏国泰为何不回购股份，以及为何不在此前市场低位推出证券投资计划，江苏国泰的回应显得敷衍。

公司称“理财是为提高资金使用效率，回购需综合评估市场情况”。但对比同行，这一理由难以服众。

三、终止40万吨电解液项目

江苏国泰是一家冷门公司，其控股股东为江苏国泰国际贸易有限公司，是张家港市国资控股企业，这家公司最早以纺织外贸业务起家，至今其核心收入仍八成以上来自纺织品服装业务。

如果不是几年前大手笔进军电解液项目，可能大家还没听说过这家公司。

2021年底，江苏国泰公告称，宁德华荣拟在宁德市龙安工业园区新征土地，投资建设年产40万吨锂离子电池电解液项目。该项目原计划投资约16亿元，预计年均销售收入超150亿元，净利润7.9亿元，曾被公司视为“第二增长极”。

更令投资者愤怒的是，江苏国泰同步公告终止宁德国泰华荣新材料有限公司的40万吨锂离子电池电解液项目。

江苏国泰称，项目拟终止的原因主要有两个方面，分别是土地交付问题和行业环境变化。

据公开数据，2021年至2023年，国内电解液产能从50万吨暴增至300万吨，而需求增速仅20%。天赐材料、新宙邦等龙头市占率超60%，价格战激烈，2024年电解液均价较2022年下跌65%。

在行业如日中天时上马，在行业严重过剩时下马，此时终止项目是理性选择，但也暴露了公司战略短视，对于行业趋势缺乏预判，像散户炒股一样追涨杀跌。

国资应从“管资产”转向“管资本”，通过市场化手段提升股东价值，比单纯追求规模更重要。同时应该主动采取措施加强市值管理引导预期，而不是为了图那些短期利益。$江苏国泰(SZ002091)$

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