钨价持续攀升，稀土配额优势明显，固态电池技术领先，厦门钨业正迎来其发展历程中的重要转折点。

全球钨价正持续创下新高。2025年8月，钨粉均价已达45.15万元/吨，创近三年新高。

在这一背景下，厦门钨业（600549）作为中国钨行业龙头企业，通过资产注入将钨资源自给率从30%提升至70%的战略举措，正在彻底改变其成本结构与盈利能力。

01 资源储备与产业链优势

厦门钨业已构建了从钨矿采选、冶炼到深加工的全产业链布局。当前公司钨精矿自给率约30%，开采的钨精矿基本全部用于自用。

公司拥有2座钨矿山，3个钨矿生产企业，三氧化钨储量高达183万吨。当前钨矿年产能合计约7000-8000吨金属量。

在光伏钨丝领域，公司全球市占率超65%，绑定隆基绿能等头部客户。2025年第二季度出货达800亿米，为公司贡献显著业绩增量。

02 大湖塘钨矿注入的重大意义

控股股东福建稀土集团承诺将旗下钨矿资产注入上市公司，其中江西大湖塘钨矿已取得采矿证，将适时注入上市公司。

大湖塘钨矿位于江西省九江市武宁县境内，2020年保有资源储量达121.38万吨。该矿床包含石英大脉型、蚀变花岗岩型等多种矿化类型，伴生铜、钼、银等金属资源。

矿区于2023年10月正式启动总投资100亿元的采选及冶炼项目，建成后将成为全球采选规模最大的现代化钨矿山。

公司制定了明确的资源保障率提升路径，计划将钨资源保障率从20%提高至70%。这一转变将彻底改变公司的成本结构和市场竞争优势。

03 稀土业务与新能源布局

厦门钨业作为国家六大稀土集团之一，占据全国中重稀土开采配额的18% 。2025年，公司获批稀土“出口白名单”，主导管制类产品出口，推动价格上涨30%-40%。

技术上，公司开发了“低镝配方磁材”和晶界扩散技术，降低重稀土用量30% 以上，满足军工装备高性能需求。

在新能源领域，子公司厦钨新能积极推动固态电池研发，已开发出硫化物固态电解质并向比亚迪送样。公司计划2025年将产能扩至200吨。

厦钨新能（688778）作为科创板上市公司，2025年上半年实现收入75亿元，同比增长18%；净利润3.1亿元，同比增长28%。多家机构预测2025年净利润将可能增长30%以上。

另一家参股公司腾远钴业，为厦门钨业的电池材料业务提供稳定的钴资源支持，增强了公司在新能源材料领域的原材料保障能力。

04 财务表现与估值分析

2025年上半年，公司实现营业收入191.78亿元，同比增长11.75%。扣非净利润9.23亿元，扣除上年度一次性资产收益，实际同比增长25%左右。

公司现金流状况良好，2025年半年度分配预案为每10股派现1.84元，体现回报股东意愿。

截至2025年8月20日，公司总市值417.06亿元，市盈率为22.64倍，明显低于小金属行业68.26倍的平均水平。与同业公司相比，中钨高新市盈率为42.96倍，洛阳钼业为15.43倍，公司估值明显偏低，存在修复空间。

从市值角度看，厦门钨业总市值为417.06亿元，中钨高新为406.57亿元，而洛阳钼业则达到2376.91亿元。小金属行业平均市值为253.77亿元，行业中值为133.43亿元。厦门钨业作为全产业链龙头，兼具钨、稀土和新能源业务，当前估值水平未充分反映其综合优势。

05 投资价值与前景展望

基于当前业务布局和发展前景，我们对厦门钨业的合理估值进行测算：

1. 主业基础估值：预计2025年净利润超20亿元，给予主业25倍PE，对应市值500亿元

2. 稀土业务溢价：作为国内六大稀土集团之一，拥有出口白名单资质和18%的中重稀土配额，该项业务至少应给予100-150亿元的估值溢价

3. 新能源材料价值：厦钨新能的固态电池技术布局和锂电池正极材料产能扩张，以及法国基地建设的欧洲市场潜力，该项业务至少价值100亿元

4. 矿产资源重估：公司拥有的183万吨三氧化钨储量和稀土配额资源，按目前市场价格计算，资源价值被严重低估，至少应给予200亿元的价值重估

综合合理估值约900-975亿元，较当前市值存在120%-133%上涨空间。

06 风险提示与投资策略

投资风险

1. 产品价格波动：钨价和稀土价格波动可能影响公司短期盈利能力

2. 项目进展不及预期：矿山建设和产能扩张项目可能存在延迟风险

3. 资产注入不确定性：大湖塘钨矿等资产注入的具体时间表尚未最终确定

4. 下游需求变化：全球经济增长放缓可能影响下游行业对钨和稀土产品的需求

个人投资思路

厦门钨业是兼具资源壁垒和技术优势的稀缺龙头企业。钨矿自给率提升至70%将显著增强公司竞争力。

当前市值未充分反映稀土牌照价值、新能源技术潜力及资产注入价值，存在显著重估空间。

该股近期连续4天冲高后缓慢震荡回落，吸筹迹象明显，投资者应密切关注量能变化，一旦出现巨量，将可能会加速上涨。

随着江西大湖塘钨矿注入计划的推进，厦门钨业将实现从“强周期资源股”到“全产业链龙头”的价值重构。

公司不仅仅是一家传统的钨业企业，更是一家掌握稀缺资源、配额优势和技术壁垒的综合性新材料企业。

钨价持续上涨、稀土价值重估、资产注入落地以及固态电池技术突破，将成为公司未来股价的四大催化剂。投资界有句名言：“在别人尚未发现价值时布局，在价值得到认可时收获。”厦门钨业正处在这样一个价值发现的前夜。

本文不构成任何投资建议，纯属我个人的投资思路，留下轨迹，便于自已日后总结。股市有风险，投资需谨慎