大道简记：华友一直没让人失望，穿越周期再迎腾飞！适合耐心资本中线投资。

事件：WBM新获批1000万湿吨镍矿配额，华飞项目岛内矿石供应比例可达80%。WKM镍矿预计2026年贡献产出，华飞项目岛内自供比例可达100%，成本有望得到显著优化。预计全年盈利可增厚5.5-8.5亿元。

华飞项目：华飞项目产能约12万吨，目前超产幅度达30%，实际产量约16万吨（权益量约8万吨）。华飞项目位于小K岛，目前一半镍矿原料来源于岛内WBM镍矿（约保障6万吨镍），一半原料来源于岛外（通过海运），岛外运输增加成本约1500-2000美金/镍金属吨。伴随WBM镍矿配额提升及WKM镍矿投产，华飞项目单吨镍成本可优化1000-1500美金。

周期成长逻辑凸显：

1）镍矿前瞻布局保障远期镍产业链利润稳定：目前参股镍矿达7个，权益资源量600万金吨，未来三年翻倍。

2）26年过渡期通过降本增效依旧保障利润快速增长：华飞项目降本路径明确，硫酸锂项目助力碳酸锂成本降到6万元/吨以下，光储自备电助力铜冶炼成本进一步优化，26年盈利有望继续快速增长。

3）湿法镍产能28年翻倍，保障盈利翻倍增长预期：Pomalaa湿法项目（12万吨）预计27年开始投产，Sorowako湿法项目（6万吨）预计28年开始投产，28年预计镍产量实现翻倍，在不考虑价格弹性基础上即可实现利润翻倍。

“四重底”明确，周期成长属性凸显，公司为全球上游锂电正极材料最优竞争力的企业。（1）从上游资源保障来看，公司是全球唯一实现锂镍钴铜等品种全覆盖的正极材料公司，目前镍产能约25万吨，预计28年镍产能实现翻倍达到近50万吨，锂产能超5万吨。（2）从下游锂电材料及合作伙伴来看，目前公司已经深度绑定包括LG、POSCO、特斯拉、大众、福特、宝马、容百、当升、孚能等国内外下游龙头企业，未来有望在竞争中脱颖而出。

风险提示：原材料价格波动；套期保值风险；下游行业周期风险；技术升级迭代；募投项目产业化不达预期等。

#炒股日记##强势机会##收盘点评# $华友钴业(SH603799)$ $洛阳钼业(SH603993)$$紫金矿业(SH601899)$

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