AI服务器出货量带动电子氟化液需求快速提升，占全球八成份额的氟化液全球龙头计划退出拳头产品的生产
现有液冷方案众多，主要包括冷板式、浸没式及喷淋式，高效液冷方案对氟化液材料依赖较高。
电子氟化液是一系列全氟碳化物的总称，例如全氟己烷、全氟丁烷、氢氟醚化合物、全氟酮类等，这类材料拥有高绝缘性、不易燃、低毒无腐蚀性、热稳定性及化学稳定性良好等优异的性质，同时可以根据不同的组分占比调节沸点，因此电子氟化液这类混合物有着较为广泛的工作温度，可以适用于多种不同散热需求场景以及单相、两相需求。
国金证券预测2025/2026年，随着AI服务器出货量的提升，对应氟化液的需求将达到12.2万吨和25.6万吨，同比增长150%和110%。全球氟化液行业格局集中，前五大厂商占有全球80%的份额；龙头3M公司的全面退出将会给国内氟化液厂商带来较大的结构性机会。
核心观点
英伟达GB300 NVL72服务器算力进一步提升，液冷散热需求迅速提升。英伟达今年即将发布其专为AI推理时代而打造的AI服务器NVIDIA DGX GB300 NVL72，AI算力进一步提升，推论效能较DGX GB200提升了1.5倍。超高的芯片运算能力使得热设计功耗（TDP）进一步提升，传统风冷散热技术热导率较低，难以满足较高TDP的散热需求，GB300服务器采用了完全液冷式机架设计，引领了AI服务器液冷的新潮流。AI服务器液冷散热需求或将伴随AI服务器出货量的提升而迅速提升。
现有液冷方案众多，主要包括冷板式、浸没式及喷淋式，高效液冷方案对氟化液材料依赖较高。根据冷却液是否与电子器件直接接触，液冷可分为间接液冷与直接液冷；根据冷却液工作过程中是否会发生液相变为气相的相变过程，可分为单相液冷与两相液冷。其中间接液冷当前主流的形式是单相/两相冷板式液冷，直接液冷主要是单相/两相浸没式液冷与单相/两相喷淋式液冷。在这些液冷方案中，冷板式技术较为成熟，应用较为广泛，但是冷却效果上限较低；浸没式和喷淋式液冷的冷却效果优异，但是经济成本较高，同时对使用材料要求较高：由于冷却液与电子器件直接接触，因此对于冷却液的稳定性和绝缘性要求极高，当前满足所有需求、适合用作冷却液的材料主要是氟化液材料。
AI服务器出货量带动电子氟化液需求的快速提升，龙头退出带来结构性新机会。电子氟化液是一系列全氟碳化物的总称，例如全氟己烷、全氟丁烷、氢氟醚化合物、全氟酮类等，这类材料拥有高绝缘性、不易燃、低毒无腐蚀性、热稳定性及化学稳定性良好等优异的性质，同时可以根据不同的组分占比调节沸点，因此电子氟化液这类混合物有着较为广泛的工作温度，可以适用于多种不同散热需求场景以及单相、两相需求。我们预测2025/2026年，随着AI服务器出货量的提升，对应氟化液的需求将达到12.2万吨和25.6万吨，同比增长150%和110%。全球氟化液行业格局集中，前五大厂商占有全球80%的份额；龙头3M公司的全面退出将会给国内氟化液厂商带来较大的结构性机会。
配合高效TIM材料液态金属，两相冷板散热方案优势明显。冷板式液冷优势在于技术成熟、成本低，同时冷却液不直接接触电子元件，可选择的冷却液的种类较多；尽管其冷却效果不如浸没式及喷淋式，但是如果配合热界面材料（TIM材料）中高导热系数的相变化金属片（液态金属铟、镓），可以极大程度上地提高冷板式液冷的散热性能，使得冷板式液冷散热综合优势十分明显。液态金属TIM材料完美地兼容了GPU、CPU的导热需求，并且对冷板式和浸没式液冷均可使用，是当前高端芯片最为理想的导热材料，可以配合几乎所有的散热方式与材料，也是未来主流的芯片导热材料之一。
投资建议
液冷方案将会是未来AI服务器主流的散热方式，建议关注冷板式、浸没式液冷上游原材料氟制冷剂、电子氟化液的国内龙头企业；以及高效TIM材料液态金属的相关企业。
电子氟化液概念股
电子氟化液概念股主要涉及在氟化液生产、研发或相关业务领域具有核心竞争力的上市公司，以下是综合信息整理后的相关企业：
全球唯二量产5000吨级全氟聚醚产线的企业，产品耐高温、绝缘性优异，适配AI服务器液冷。
通过ASML认证，为英伟达A100/H100服务器液冷氟化液独家供应商，2025年总产能将达1.2万吨。
专注于电子氟化液、全氟聚醚/氢氟醚及半导体级冷却液，是承接3M在全球半导体制冷剂份额的核心替代者。公司现有数千吨稳定生产的氟化液产能，有效产能居行业前列，能满足市场需求。基于公司氟化液产品的核心竞争力，公司迅速抓住市场机遇，现已供应全球主流半导体制造商。
新宙邦核心产品全氟聚醚热稳定性好、导热率高、粘度低、兼容性好，有望受益于浸没式液冷发展。
国内氟化工龙头企业，拥有完整的氟化工产业链，从萤石开采到高端氟材料生产。
巨化股份(600160.SH)在业绩说明会上表示，公司现规划PVDF产能4万吨/年，其中1万吨已建成，2.35万吨正在抓紧建设。年产1万吨PVDF项目二期6500吨PVDF现处于试生产和产量爬坡阶段，年产5000吨巨芯冷却液一期1000吨现处于运行调试阶段。新型冷却液(氟化冷却液)是公司的发展方向之一，已开发出系列电子氟化液产品包括氢氟醚D系列产品和全氟聚醚JHT系列产品。
昊华科技（600378）
高端氟材料领军者，旗下晨光院氟橡胶产能国内第一。
打破3M垄断推出国产电子氟化液，用于阿里云浸没式液冷数据中心，半导体级氟化液已进入中芯国际验证阶段。
永太科技
氟化液产品通过中芯国际14nm蚀刻机产线认证，用于晶圆冷却及清洗，替代进口产品后成本下降50%。
与宁德时代合作开发储能热管理液，向中科曙光、阿里云等头部企业送样数据中心氟化液。
东阳光（600673）
DY-8900双相浸没式冷却液价格仅为3M产品的50%，可支持1400W芯片散热。
与中际旭创合作开发液冷方案，产品已送样华为、曙光等数据中心客户。
永和股份（605020）
业务覆盖氢氟酸、制冷剂及含氟高分子材料，萤石资源自给率提升中。
子公司浙江创氟高科新材料生产JX浸没式冷却液，但量产进度相对头部企业较落后。
风险提示：以上信息基于公开资料整理，不构成投资建议。电子氟化液行业处于快速发展阶段，企业技术迭代和市场竞争激烈，投资者需结合自身风险承受能力谨慎决策。
