新和成业绩高速增长，股价却一潭死水，大盘涨势如虹也带不动。今天我们来聊一聊，新和成那么牛，为何股价横盘一年。

先来了解下新和成的硬核实力

第一、主营业务牛：新和成的的成长是不折不扣的创奇，公司以维生素起家，VA、产能达8000吨全球占比13%，VE产能6万吨全球占比23%，06年VA关键中间体柠檬醛研制成功，进入香精香料领域，成为全球仅有的四家能量产的企业之一。成本较行业低13.4%，打破巴斯夫、帝斯曼等海外巨头垄断。芳樟醇、柠檬醛等产品，国内规模第一。2016年山东基地成立，进入蛋氨酸领域。产能48万吨是全球第三大生产商：2025年与中石化合资的18万吨液蛋项目试生产，是国内唯一同时生产固体/液体蛋氨酸的企业。时至今日公司已经是全球维生素与蛋氨酸以及香料香精的核心供应商，加上新材料业务，构建了精细化工多元化业务矩阵。实现了从国产替代到国际领先的跨越式发展。 

第二、业绩增长牛： 

公司近十年业绩高速增长，营业收入从38亿增长到216亿。净利润从4亿增长到58.7亿，年化增速超20%，业绩虽有波动但是整体向上，抗周期能力显著。业绩高速增长有以下几个原因;

第一：2000年之前，中国维生素需求大量依赖进口，新和成在1999年实现维生素量产，突破技术封锁，如今中国已实现维生素全品种国产化，14种维生素产能全球占比超60%。新和成产能全球前二。

第二：2010年之前，国内15万吨蛋氨酸需求全部依赖进口，重庆紫光打破了国外垄断，新和成后来居上，2016年首次进入，2025年扩产，如今48万吨产能全球

中国维生素和蛋氨酸的国产替代进程中，新和成作为行业先驱和绝对龙头深度收益。

第三、盈利能力牛： 

公司三大毛利率既稳定又优秀。毛利率42%，净利率27%，高盈利能力得益于，维生素板块：柠檬醛、芳樟醇等关键原料自产，VA生产成本较国内同行低20%；蛋氨酸板块：氰醇法工艺路线短、副产物少，成本较海因法低15%；新材料板块：PPS副产物资源化利用，能耗较行业低18%。净资产收益率21.78%。这个数据冠绝同行。浙江医药花园生物都是高毛利率低净资产收益率，差距就在于成本控制能力，新和成三大费用占比不到5%，而浙江医药这项数据是20%。 足以说明公司的产业链一体化优势和经营管理效率行业顶级。

第四、资产质量牛： 

资产负债率31.5%，账面现金及等价物超150亿元，足以覆盖135亿的总负债规模，流动性充裕，没有债务风险。公司赚的都是真金白银，近五年资本开支超160亿，天津百亿元级尼龙项目投资，与中石化18万吨氮酸氨项目，全部依赖自有现金流。 

第五、技术研发牛：2024年研发投入超10亿元，研发费用率常年在5%以上，在维生素领域：是全球少数掌握双工艺生产企业，柠檬醛合成技术获国家科技进步奖；在蛋氨酸领域：氰醇法工艺唯一规模化应用，液体蛋氨酸填补国内空白；在新材料领域：超临界反应技术、光气法IPDI合成技术打破海外封锁，

 第六、股东回报牛：

新和成近十年回报超五倍，是价值投资的典范。上市依赖分红156亿元是64.5亿元融资额的2.4倍。目前股息率3%，兼顾股价成长与分红回报。2025年拟回购3-6亿元股份，可见管理层对公司目前的投资价值也是相当认可的。大股东持股占比50%绝对控股，不搞减持套现那一套。是真正想把公司做好的良心企业。

公司这么优秀，业绩大幅增长，为何股价横盘一年大幅落后指数呢，市盈率也仅有12倍这么低的估值，我总结有以下几个原因

第一：公司主营产品维生素价格在去年受到海外同行停产检修等因素影响，价格暴涨，VA上涨65%至140元每公斤，VE上涨44%至102元每公斤。推动公司业绩去年和今年一季度暴涨。随着巴斯夫复产以及万华化学产能投放，维生素A价格较年初下跌50%至70元每公斤的历史低位。VE价格也下跌30%。另外公司18万吨蛋氨酸项目投产，大幅增加供应，也对蛋氨酸价格形成压制。从业绩角度看公司去年以及今年一季度的高增长不可持续，这是股价不涨的主要原因

第二：公司股价复权后，实际上是处于历史最高价附近的，拉长时间看涨幅可观，并非没有上涨。而且最近市场风格也在转变，明显偏向于进攻属性强的科技成长股和一些困境反转类的公司，以高股息业绩稳的核心资产并不受亲睐，甚至有一些前几年大涨的标的还出现大幅调整，这个是市场风格变化的影响，拿着核心资产好公司躲牛市，价投投资者对此应该是深有体会，

所以公司估值12倍看起来便宜，实际上是合理的并非被低估，你也不用去惊讶这么好的公司为啥估值这么低。股价不涨也是受到业绩预期下降和市场风格转变的影响。其投资价值如何呢，我们来测算一下其未来十年收益率。假设公司能维持24年58.7亿的利润水平，基于体量大了业绩基数高了，我们保守一点打个对折按10%的增速来测算其收益率，十年后利润是151亿，十年累计取得878亿利润， 是目前700亿市值的1.25倍，年化收益12.5%。这个收益率非常不错，如果按估值测算，十年后利润151亿，参考目前12倍市盈率，市值将来到1812亿，估值溢价1110亿，加上利润878亿，合计有1988亿收益，年化回报率28%。收益非常可观。

总结：新和成主营业务全球领先，财务业绩行业顶级，资产质量优盈利能力牛，凭借关键原料自产技术壁垒，全球产能前三的规模效应，以及多元化业务对冲风险的周期韧性，在精细化工赛道建立了不可替代的竞争优势。公司产品从国产替代到国际领先，是中国制造走出去参与国际竞争的成功典范，是不可多得的核心资产配置标的，有回调布局机会要珍惜。